"当前仍为布局权益资产好时机"！这家银行理财子公司深度揭秘"固收+"，干货满满

作为城商行理财子公司的重要一员，脱胎于南京银行的南银理财，于2020年8月27日正式开业。作为母行旗下专业从事理财产品发行、投资管理、理财顾问和咨询服务等业务的全资子公司，其注册资本金20亿元人民币。

抱着“协同高效、管理规范、经营稳健、行业领先的国内一流全能型资产管理机构”的愿景，南银理财以支持实体经济为己任，满足客户对美好生活向往的需求，不断用产品业绩夯实这一理念。

成立三年多的银行理财子公司，投研、风控能力和净值管理能力正全面经受着市场考验。面对投资者风险偏好相对稳健的客群，针对“固收+”理财投资的特点优势、银行理财如何应对市场波动加大以提高净值管理能力等话题，证券时报·券商中国记者近日走进南银理财，专访了南银理财固定收益投资部负责人邱伟。

证券时报·券商中国记者：从整个银行业理财市场来看，大多数银行理财子公司呈现固收与债券产品比重较大、权益投资占比不高的情况，背后原因是什么？

邱伟：根据《中国银行业理财市场年度报告（2022年）》，截至2022年底，固定收益类产品存续规模为26.13万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达94.50%，较去年同期增加2.16个百分点；混合类产品存续规模为1.41万亿元，占比为5.10%，较去年同期减少2.28个百分点；权益类产品、商品及金融衍生品类产品的存续规模相对较小，分别为0.09万亿元和0.02万亿元。从资产配置角度来看，理财产品50.4%配置债券类资产，仅3.1%配置权益类资产。

整体来看，大多数银行理财子公司确实呈现出固收与债券产品比重较大，权益投资占比不高的情况。究其原因，我们认为主要与以下两方面因素有关：

证券时报·券商中国记者：您认为“固收+”理财投资的特点优势是什么？南银理财“固收+”产品以怎样的风格为主，有哪几种运作模式？

邱伟：相较于混合类或权益类产品，“固收+”理财产品有着更为丰厚的固收打底收益以及更严谨的权益仓位控制。目前，理财公司“固收+”产品的权益投资部分主要通过FOF形式投资混合类或权益类资产管理产品实现，较少直投个股，且仓位控制较为严格，20%满仓的产品占比较少。

例如，南银理财的“固收+”产品系列以绝对收益理念为指导，采取FOF稳健策略，优选各类基金等资产管理产品，并设置不同的权益中枢比例（如权益中枢比例为5%、10%、15%等），涵盖了定开式、持有期和封闭式等多种产品类型，产品运作模式多样化、策略多元，投资者可以根据自身期限需求、风险承受能力进行灵活选择。

证券时报·券商中国记者：根据普益标准数据，今年1月1日至3月31日，理财公司共发行57只持有期产品，其中可投权益的持有期产品占比达68%。那么持有期产品和其他开放式产品相比，有什么优势？现阶段理财公司青睐可投权益的持有期产品的原因在哪里？

邱伟：从投资者持有体验来看，理财公司持有期产品在购买时有着和每日开放产品一样的便利性，即每日均可购买，多数为T+1确认；赎回时在满足最短锁定期要求后，又有着类似每日开放产品的便利性，即每笔份额持有满最低期限后，每日均可发起赎回，多数为T+1确认。同时，从管理人角度出发，每笔份额均有一定的持有期限，有利于管理人增加策略多样性。

现阶段理财公司青睐可投权益的持有期产品，主要是基于对产品模式与投研判断的综合权衡与考量：

证券时报·券商中国记者：在2023年政策发力和经济恢复的背景下，国内A股胜率提高，作为理财公司从业者，您是否认为当前时点仍是“逢低布局”的好时机？对于想参与国内A股市场，但又注重稳健的投资者来说，南银理财能为他们提供哪些较好的投资选择？

邱伟：的确，我们认为当前仍然是布局权益资产的好时机。这个“好”体现在两个方面：

按照含权比例从低到高，持有时间由短到长，南银理财为投资者主要提供了“财富牛、致远、鑫逸稳增强”三个系列的“固收+”产品，今年以来均有不错的表现。截至2023年3月31日，“财富牛持有期系列”近3月参考年化收益率均值为5.80%，“财富牛定开系列”近1月参考年化收益率均值5.48%，“致远持有期”近3月参考年化收益率均值为7.59%，“致远定开系列”近3月参考年化收益率均值为8.74%，“鑫逸稳增强系列”近3月参考年化收益率均值为5.95%。

以“致远定开系列”最早发行的“致远一年定开3M”产品为例，该产品成立于2018年3月，目前已经运作满5年，成立以来参考年化收益率达5.49%。截至2023年3月31日，“致远定开系列”共计分红27次，分红参考年化收益率4.88%。正是因为较为出色的业绩表现，南银理财“致远系列”荣获证券时报2022年度金质银行理财产品天玑奖。

证券时报·券商中国记者：当前股债市阶段性调整频繁，理财产品收益率也出现波动，“固收+”产品未来的运作思路会是怎样的？国际政治经济环境不确定性增加的情况下，银行理财面临着怎样的挑战，如何应对市场波动加大，提高净值管理能力？

邱伟：“固收+”本质上是做大类资产配置，利用大类资产间的负相关或弱相关性达到优化产品风险收益特征，弱化单一资产价格波动对产品净值的影响。市场的波动是常态，“固收+”产品并不害怕波动。相反，正是因为资产有波动，大类资产配置的效果才更加凸显。

面对市场波动，“固收+”产品一是在产品设计阶段，就需要充分考虑产品期限、投资者对收益性和波动性的要求，结合大类资产的预期表现来动态制定配置方案；二是在投资运作过程中加强市场研判，做好择时，降低市场波动的影响；三是做好投资者陪伴，充分揭示产品特性，引导投资者购买适合自己的理财产品。

面对不确定性增加的外部环境，银行理财面临负债不稳定性增强、资产配置难度加大、产品净值波动加剧的多重挑战，我们认为理财公司需持续练好内功、夯实发展根基，在做好产品发行创设和投资者适当性管理的同时，聚焦投研能力建设，构建全天候大类资产配置能力，强化对市场的前瞻性研判，以应对市场波动。

以我司发行的致远一年定开系列为例，该产品系列根据理财客户的风险收益偏好，战略配置为固收占比90%，权益占比10%。2022年，国内外宏观环境错综复杂，我们对国内经济周期的判断是磨底阶段，该产品固收部分采取了中性偏防御的久期策略，债券品种上以信用债配置为主，利率债波段交易为辅，权益部分在上半年维持在偏低仓位，板块上超配了周期板块，三季度开始逐步布局计算机、医药等长期看好的板块，在疫情防控政策调整后，第一时间加仓了受益于消费复苏的板块。

2023年初，信用债经历调整后已具备明显的配置价值，该系列对距离开放期较远的产品积极提升了杠杆水平，权益方面则保持了积极的仓位水平。截至2023年一季度末，“致远定开系列”近3月参考年化收益率均值为8.74%，表现亮眼。

证券时报·券商中国记者：从理财公司视角来看，在理财投资者教育中，“固收+”类等产品往往会面临哪些主要难点与挑战，如何平衡投资者的积极性与投资者理性教育？

邱伟：在开展投资者教育活动时，难点和挑战主要集中在投资者对“固收+”投资理念的理解和认同方面。

部分投资者是收益导向型，并不关注大类资产配置和具体策略，因此在申赎产品时存在一定局限性和滞后性，往往是在市场高涨时才跑步入场，在市场低迷时退出，即追涨杀跌现象，入场时间太晚，退出时间太晚。

同时，在对比产品收益时，部分投资者不一定去横向对标不同类型的投资产品，例如即使部分“固收+”理财产品表现好于可对标的其他产品，但当权益市场发生波动时，投资者可能也会认为“固收+”理财产品运作不达预期。

从理财公司视角来看，一方面，在投资策略上，主要以稳健策略为主，严控净值回撤，提高投资者购买“固收+”产品的持有体验。另一方面，仍需持续通过丰富多样的、可直达投资者的方式加强投资者教育与陪伴。

具体而言，一是通过多种灵活、便捷的线上渠道开展信息普及与传递，如通过官方微信公众号、视频号、销售机构手机银行等，推送介绍“固收+”理念的基础知识、投资策略、市场观点等，传达“固收+”产品定位及投资理念；二是通过线下讲座、沙龙、快闪活动等，开展面对面的交流分享，了解投资者关切问题、分享投研观点；三是在市场发生阶段性波动时，强化投资者陪伴与服务，体现管理人关怀。

校对：王蔚