高通：芯片“大佬”藏大雷，寒冬还要久一些

来源 | 海豚投研

高通（QCOM.O）于北京时间2023年5月4日上午的长桥美股盘后发布了2023年第二财年报告（截止2023年3月），要点如下：

1、收入端：汽车撑不起增长，手机仍是老大难。2023财年第二季度高通实现营收92.75亿美元，同比下滑16.9%，但略超市场预期（90.9亿美元）。虽然汽车业务仍有20%的增长，但是手机和IoT的疲软表现，最终导致公司出现两位数下滑；

2、毛利及毛利率：高额存货，压制毛利。2023财年第二季度高通实现毛利51.22亿美元，同比下滑21.4%。其中毛利率为55.2%，同比下滑3.2pct，不及市场预期（57.4%）。下游需求不振，让公司的产品没转化到利润，而成为了存货。而本季度公司存货仍在高位，达到了68.58亿美元；

3、费用及利润情况：费用走高，利润难释放。2023财年第二季度高通实现净利润为17.04亿美元，同比下滑41.9%，不及市场预期（19.87亿美元）。本季度在收入下滑的情况，公司费用端仍在提升，这直接导致了利润端出现40%多的下滑。虽然公司已经对费用开始控制，但仍显刚性。

4、高通业绩指引：2023财年第三季度预期收入81-89亿美元（市场预期92.81亿美元）和第三季度调整后利润为每股1.7美元至1.9美元（市场预期的2.16美元）。

整体来看：高通本季财报是不太理想的。

虽然高通在收入端完成了市场预期，但是毛利率和利润没有让人满意。由于公司最大的收入来自于手机业务，一季度全球手机出货量出现两位数下滑，这直接导致公司本季度的业绩是不会理想的。

展望下一季度，公司给出了81-89亿美元的收入指引，同比下滑19%-26%。从公司给的指引来看，下季度的需求仍然是疲软的，环比和同比方面均出现下滑。

海豚君认为对于手机等电子产品需求的不佳，市场是有预期的。因此，高通这两季度交出不理想的成绩单，市场也可以选择原谅。但是投资人最重要的是，能看到希望——回暖的希望。以当前高通展现的财报情况看，暂且还看不到回暖的迹象：

①手机需求疲软：不论是全球手机出货量，还是高通的收入均出现了两位数的下滑，需求不振难以带来收入的回暖；

②高额的存货未见消化：高通本季度的存货继续维持在69亿美元的高位，美国一些公司从去年年底已经开始存货减值的操作，而高通至今仍未见较大的减值处理。诚然减值处理，对当下业绩造成压力，但是对未来能有轻装上阵的效果；

③存货继续压制毛利率：存货一般通过销售增加或计提减值来进行减少，而在需求不振的情况下，当前公司高额的存货将继续对公司毛利率进行压制。

④高额的费用尚未压缩：在收入不佳的情况下，公司虽进行了一定的费用控制，但是整体费用率仍在上升，公司至今在费用控制上未能决绝。

综合来看：“需求不佳-存货高企-公司对存货和费用处理不坚决”，这将影响市场对公司回暖的预期。虽然公司随行业进入底部，但是公司的“不作为”，或许会在寒冬待得更久一些。当前的业绩不佳不可怕，主要是能看到希望，而当前还未看到。

以下是详细分析

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