鱼跃医疗财报解读：三大赛道全新战略成效显著，公司踏上成长新征程

2023-05-05 00:05

4月27日、28日，国内家用医疗器械领军企业江苏鱼跃医疗设备股份有限公司（以下简称“鱼跃医疗”，002223.SZ）先后发布2022年年度报告及2023年第一季度报告。

财报显示，在去年同期业绩高基数的背景下，鱼跃医疗仍然能够实现业绩稳中有进。2022年鱼跃医疗共取得营业收入71.02亿元，同比增长3.01%，实现归母净利润15.95亿元，同比增长7.6%，经营活动产生的现金流量净额23.05亿元，同比增长91.88%。2023年第一季度，鱼跃医疗营收、归母净利润同比分别取得48.41%、53.79%的增长，盈利能力进一步提高。

2022年，鱼跃医疗整体业绩平稳增长的发展节奏正说明其在经营质量上也得到持续提升。伴随着呼吸、血糖、感控三大成长赛道的协同发展及各类新品的陆续上市，鱼跃医疗已踏上成长新征程。

制氧机产品推陈出新

巩固龙头地位

资料显示，鱼跃医疗是一家以提供家用医疗器械、医用临床产品以及与之相关的医疗服务为主要业务的公司，研发、制造和销售医疗器械产品及提供相关解决方案是其核心业务，也是主要业绩来源。

2021年，鱼跃医疗提出遵循“创新重塑医疗器械”战略，以消费者为核心，在持续发展血压检测、体温检测、中医设备、手术器械等基石业务的基础上，重点聚焦呼吸与制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道并不断拓展，对急救、眼科、智能康复等高潜力业务进行积极孵化。

从2022年年报及今年一季报所展现的财务数据看，这一战略升级成效显著。在上一年度高基数的基础上，鱼跃医疗呼吸治疗解决方案板块业务规模同比仅略有下降，常规销售业务发展势头较好，海内外市场均得到有序拓展。其中制氧机产品剔除上年同期海外涉疫订单影响，销售规模提升明显，雾化产品较上年同期销售业务增长迅速，同比增速近30%，呼吸机产品业务规模不断提升，同比增速超20%。

以核心产品制氧机为例，作为在医疗场景下的重要器械，制氧机可调节心血管系统、呼吸系统等方面的疾病。发展至今，鱼跃医疗已形成种类齐全、款型丰富的制氧机产品线，囊括院用、家用，还有针对高原低压缺氧环境开发的弥散式制氧机，可车载的穿戴式便携制氧机，全领域应用场景，以医用级品质满足用户多重吸氧需求。

也正是基于丰富产品线所构建的“护城河”，鱼跃医疗制氧机产品在业内长期处于领先地位，深受消费者信赖。光大证券最新研报指出，鱼跃医疗作为中国制氧机市场厂家第一梯队代表品牌之一，从2006年起一直保持国内市场占有率领先，且2016年市占率达到60%，处于行业龙头地位。另外，自制氧机相关产品推出以来，鱼跃医疗仍持续进行技术革新，不断在稳定、静音、轻量化三大属性方面进行改进，并积极推出新品。年报披露，鱼跃医疗涉及制氧机的研发项目共有四项，分别为便携式制氧机、新款型制氧机开发、新款制氧机（8L、6L、10L）、壁挂式弥散制氧机，目前项目进展均已达到可量产程度，深刻展现其在制氧机上的技术积淀。

年报中展现的另一大亮点则是鱼跃医疗良好的财务状况。截至报告期末，公司资产总额已达到150.95亿元，货币资金更是高达48.38亿元，资产负债率却仅有33.31%。稳健的资产结构、充裕的资金意味着公司能够在当前不确定的市场环境中游刃有余，也有助于随时根据市场环境的变化灵活调整发展步伐，更好践行公司由“守”向“攻”——由成熟资产转向成长性业务的战略布局。

CGM新品竞争力十足

有望打破国外品牌主导的局面

糖尿病是全球患病率最高的慢性病之一。IDF世界糖尿病报告指出，2021年全球成年糖尿病患者人数达5.34亿人，中国糖尿病报告患者人数达1.4亿人，占全球报告患者总人数的26.2%，且国内糖尿病患病率持续上升。随着未来人口老龄化趋势加深，糖尿病患病人数或将持续增加，预计糖尿病管理器械的市场空间也将扩容。

血糖监测是糖尿病患者管理的基石，也是鱼跃医疗聚焦的三大核心赛道之一。目前市场中糖尿病监测医疗器械可分为传统指血血糖仪（BGM）、持续血糖监测系统（CGM）及其他器械（生化分析仪器等）。BGM虽然仍是血糖监测的主流产品，但BGM存在诸如采集次数过多、携带不便，难以做到实时监控等问题；CGM则可提供连续、全面、可靠的全天血糖信息，有助于更精确地调整用药改善血糖水平。

尤其是在2021年收购浙江凯立特后，鱼跃医疗强势切入持续血糖监测系统赛道，推出“安耐糖”持续血糖监测产品，进一步完善血糖及POCT板块产品布局，大幅提升其在糖尿病领域的产品实力、业务规模及行业地位。2022年该板块收入5.3亿元，同比增长16.04%，连续多年实现稳定增长。

由于行业技术壁垒高，一直以来外资品牌在国内CGM市场中占据主导地位。而随着近年来CGM市场需求不断扩大，越来越多国产品牌加入该赛道。今年3月15日，鱼跃持续葡萄糖监测系统(CGM)新品——安耐糖Anytime CT3正式取得国家药品监督管理局(NMPA)第三类医疗器械注册证，有望打破外资品牌主导中国CGM市场的局面。

平均绝对相对误差值（MARD）是评估CGM系统准确性的一个关键指标，MARD≤10%意味着CGM可替代指血血糖仪（BGM）进行血糖监测。在注册临床试验中，安耐糖Anytime CT3整体MARD值达9.07%，已进入国际上最优CGM系统所能产生的MARD值范围内。而且，该系统在14天连续佩戴过程中始终保持精准性，上臂和腹部佩戴的数据也高度吻合，有效性、一致性、稳定性、安全性俱佳。

市场空间持续扩容、国产化率亟待提升、获批新品竞争力十足，三大因素共振之下，鱼跃医疗的安耐糖产品有望实现快速放量，助推其血糖及POCT板块的快速增长。未来，鱼跃医疗还将持续发力打造微型化、可穿戴、智能化、软件与硬件相结合、产品与服务并重的优质产品，为临床治疗提供更加可以信赖的监测依据，造福广大糖尿病患者。

前瞻性布局AED赛道

除聚焦三大高成长性业务外，鱼跃医疗还对多个赛道进行前瞻性布局，医疗急救领域也是其中之一。2017年，鱼跃医疗通过全资收购德国普美康Primedic切入急救业务，后者在医疗急救领域拥有40余年的经验，旗下自动体外除颤器（AED）与心脏除颤监护产品在全球医疗急救行业具备较高的知名度。

《健康中国行动（2019－2030年）》明确提出，完善公共场所急救设施设备配备标准，在学校、机关、企事业单位和机场、车站、港口客运站、大型商场、电影院等人员密集场所配备急救药品、器材和设施，配备自动体外除颤器。为响应国家需求，鱼跃医疗在推动相关产品海外业务持续发展的同时，也迅速参与国内商务中心、中小学校、大型企业园区、地铁等公共场所的设备铺设。

新产品的铺设同样也是鱼跃医疗重点发力的方向。2022年4月18日，鱼跃普美康AED·M600海外上市，这款产品是中德双研发中心融合与创新的成果，汇集了多种技术特点并搭载物联网技术，实现了产品性能上的进一步提升。今年4月7日，鱼跃普美康Y系列半自动体外除颤器产品获得国家药品监督管理局颁发的《医疗器械注册证》，开启全面自主化国产AED生产和销售之路。

2022年，鱼跃医疗急救板块因受国际芯片供应短缺影响，整体生产经营计划受到影响，业务规模同比下降17.33%。而随着原有机型芯片更换及软件升级工作的高效推进，鱼跃医疗新机型国产注册证亦已落地，相应影响得以逐步缓解。

往昔已展千重锦，明朝更进百尺竿。未来几年或将是国内AED市场快速成长的重要阶段，鱼跃医疗有望抓住机遇，通过战略布局与新产品强劲的竞争力获取更多市场份额。

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文/谢磊

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来源: qq

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