“投资界春晚”要来了！巴菲特和芒格这次会说些什么？

2023-05-06 04:05

“投资界的春晚”又要来了。

美国中部时间5月5日11:00（北京时间5月6日00:00），伯克希尔·哈撒韦公司一年一度的股东会将继续在巴菲特的老家奥马哈市举行。

整个股东大会活动将历时三天，而备受瞩目的Q&A问答环节将在5月6日09:15（北京时间5月6日22:15）开始，持续约六小时。（读者可以通过Watch Live: 2023 Berkshire Hathaway Annual Shareholders Meeting (cnbc.com)观看直播，华尔街见闻也将全程进行中文图文直播。）

届时，93岁的巴菲特、99岁的芒格以及他们的继任者——Ajit Jain和Greg Abel都将出席，预计将回答约60个问题。

其中，Ajit和Greg将负责回答有关伯克希尔公司业务经营的问题，Ajit Jain负责回答保险业务，Greg Abel负责回答所有其他业务，不过他们都不会参加下午的问答环节。

伯克希尔的年度股东大会始于1973年，巴菲特和芒格的问答环节则可追溯到1994年。

由于伯克希尔年会的“画风”异于传统的投资者活动——除了传统的问答外，还包含野餐烧烤、购物活动以及趣味跑步——因此往往能吸引数以万计的投资者参加。

据巴菲特2022年的股东信称，在去年的股东大会上，伯克希尔投资的公司See's Candy售出了11吨花生脆和巧克力。

当然，投资者们最喜闻乐见的还是巴菲特和芒格的问答环节，这一环节以这对黄金搭档提供的投资和生活建议闻名，也帮助了巴菲特获得了“奥马哈先知”的称号。

值得注意的是，尽管活动的问答时间已经很长，但巴菲特在今年的股东会邀请函致辞中表示，他计划今年回答的问题要远远多于2022年：

去年，我犯了一个错误，在几个话题上花了太多的时间。因此，我们回答的问题太少了。今年我不会走偏路了。

在去年的股东大会上，他们回答了有关通胀、股票回购和选择、比特币等问题，还对近几年围绕伯克希尔的“弹劾”呼声进行了回应。

不过，鉴于巴菲特和芒格的年龄，市场预计今年仍旧会有投资者提出伯克希尔公司的权力交接问题，而近期发生的欧美银行业危机、石油国家减产、通货膨胀、买入日本股票等话题也有可能出现在问答环节中。

以下是媒体总结的巴菲特可能面临的10个“尖锐问题”：

1、在8月份就满93岁了，你还想当多久的CEO？
2、为什么不放弃CEO的角色，专注于担任董事长，从而给你的继任者格雷格-阿贝尔更多时间来适应这一职位？
3、从2022年开始，伯克希尔已经买入西方石油公司（OXY）23%的股份，你要买下整个公司吗？
4、你的汽车保险公司Geico在采用实时驾驶信息为保单定价等技术方面落后于主要竞争对手Progressive（PGR），而且核保结果也相当糟糕。Geico能否迎头赶上？
5、托德-康伯斯和泰德-韦斯勒自从十多年前加入伯克希尔以来，各自管理着伯克希尔3500亿美元的投资组合的一部分（现在约为10%），他们相对于标普500表现如何？
6、为什么不像其他大公司一样举行季度财报电话会议，以便投资者可以了解更多关于公司的情况，并定期向你和你的管理团队提出问题？同样地，举办投资者日怎么样呢？
7、伯克希尔自2020年以来已经抛售了持有的大部分银行股，目前在该领域的唯一主要投资是美国银行（BAC），你为什么对银行持否定态度，而且鉴于美国银行股已经大幅下挫，你为什么趁低价买进更多银行股？
8、你反对分红，因为你想配置伯克希尔的资本。但当你不经营公司时，伯克希尔支付股息有意义吗，特别是考虑到其350亿美元的年利润？
9、伯克希尔的股票回购在最近几个季度有所放缓，这是否意味着你对伯克希尔的当下估值不太感冒？
10、即使你有极高的投资天赋，在过去的5年、10年和20年里，伯克希尔股票与标普500指数表现大致相当。你认为当你离开的时候，伯克希尔能战胜美股指数吗？

此外，伯克希尔在股东会邀请函中表示，今年的问答环节不会出现有关年报的信息。

股东大会日程

与往年类似，今年股东大会为期三天，首日将是投资者的购物活动，次日为问答环节和餐会，第三日为“投资你自己”趣味跑步活动。

问答活动将于当地时间09:15开始。巴菲特在邀请函中表示，问题将来源于现场提问以及线上提问，但参与回答的四个人——巴菲特、芒格、Ajit Jain和Greg Abel不会提前预知他们将会被问到的问题：

我们四个人对将要被问到的问题一点头绪都没有。我们知道你们会挑一些难的，我们喜欢这样。

有关股票回购

股票回购是伯克希尔的一大特色，这在去年和今年都有所延续。

去年，伯克希尔斥资79亿美元回购了股票，今年则已回购了超过18亿美元的伯克希尔股票。今年以来，伯克希尔的A类股已上涨超过5%，达到了49.51万美元。

巴菲特和芒格仍然认为伯克希尔的股票被低估了，回购是对公司现金的谨慎使用。

在去年的股东信中，巴菲特也对回购行为进行了辩护，称那些认为所有回购都有害的人是“经济文盲或能言善辩的煽动家”。

路透社评论认为，这一言论是在批评白宫和一些民主党人，他们更希望企业利用可用现金对自己的业务进行再投资。

亦有评论认为，伯克希尔今年的回购活动较去年有所放缓，这表明巴菲特认为伯克希尔的股票具有吸引力，但价格并非超值。

除了回购股票外，伯克希尔去年还大手笔收购了保险公司Alleghany，这使得伯克希尔投资的“弹药”保险浮存金，在2022年从1470亿美元增加到1640亿美元。

对于高达千亿的现金储备，伯克希尔将如何运用？投资者可能会期待巴菲特的回答。

权力分割与交接

目前，伯克希尔的董事长和首席执行官都由巴菲特一人承担，而市场上始终存在着要求巴菲特分割并让渡这一权力的呼声。

对此，在去年的股东大会上，芒格曾经发表过猛烈抨击：

这是我听过的最荒谬的批评，这就好比奥德修斯赢得特洛伊之战回来之后，有人说我不喜欢你赢得战斗时拿着长矛的方式。有些人从未经营过任何商业公司，什么都不知道，我不认为兼任董事长和CEO是不堪重负。

然而，随着股神的年纪渐长，以及副董事长Greg Abel继任者身份的确定，今年这一提议再次出现。

上周五，美国非营利组织NLPC向美国证券交易委员会提交了一份委托备忘录，提出巴菲特的领导和权力转移应该从现在开始，而不是直到他离开：

鉴于巴菲特的年龄，伯克希尔·哈撒韦公司应该制定公司治理政策，不再以巴菲特先生为中心，而是为公司和新管理团队的长期成功设计。
伯克希尔·哈撒韦的身份与巴菲特有着密不可分的联系，如果不能立即向下一代领导层过渡或“交接”，伯克希尔·哈撒韦要从以个性为导向的形象转变为以业绩为导向的形象，只会变得更加困难。

该组织主席Peter Flaherty在一次演讲中说：

他（巴菲特）与历史上的其他董事长和首席执行官不同，他需要认识到这一点，他应该给他的继任者Greg Abel一个未来的起跑线。

伯克希尔·哈撒韦董事会在一份声明中拒绝了这一提议：

巴菲特是伯克希尔的最大股东，拥有伯克希尔公司的股票，占大约31.5%的投票权和15.6%的经济利益。因此，他可以被认为是伯克希尔的控股股东。
巴菲特先生认为，像目前的情况以及巴菲特先生50多年来的情况一样，一个积极参与业务的控股股东应该同时担任这两个角色。伯克希尔的董事会也赞同这一观点。

去年4月，伯克希尔曾经举行过有关是否应当解除巴菲特的董事长职位、但留任公司CEO的投票，最终只有11%的票数支持伯克希尔更换董事长。

有关石油

过去的一年，伯克希尔的活动非常频繁。

在动荡的外部环境中，伯克希尔动用了大量现金购买了包括雪佛龙、西方石油在内的上市公司股票，而西方石油是去年标普500中表现得最好的股票，上涨了一倍多。

今年四月之前，分析师们已纷纷看跌油价，高盛分析师在研究报告中下调了对石油的12个月目标价，并表示“石油市场已对前景变得过度悲观”。

然而，就在这时，巴菲特似乎再次发挥了“别人恐惧我贪婪”的特点，在西方石油跌至六个月低点时再度增持，斥资3.5亿美元购买了近580万股西方石油股票。

到了4月2日，OPEC+多国意外集体宣布大幅减产，国际油价应声大涨，西方石油股价再度走高，伯克希尔的增持显然是又一次优秀的择时案例。

在早些时候的股东信中，巴菲特曾表示，他没有任何可以窥探到油价走势的捷径，买入石油股只是认识到化石燃料对伯克希尔长期健康的多元化作用，特别是考虑到联邦政府的巨额赤字的情况下：

众多经济学家、政治家及名人均对财政失衡的现状发表了自己的看法，但查理和我却自认对此知之甚少，但我们坚信如此庞大的财政赤字的糟糕的程度或许远超市场所想。
我们负责管理伯克希尔的运营和财务，希望公司能长期维持比较高的收益，并在金融风险加剧及全球经济出现衰退时依旧保持活力。
为了能避免持续高企的通胀问题，伯克希尔·哈撒韦对冲了部分风险，来给投资者们提供一定保护，但这层保护远非完美，美国财政如此庞大且根深蒂固的赤字会带来严重后果。

因此，对于石油股，以及OPEC+的减产，投资者可能会很想听听巴菲特的看法。

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