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作者：基金从业二十载
来源：雪球
周期性行业定义：企业的经营随着宏观经济形势的变动而变动的公司。周期性行业的特点：经济形势好的时候，企业经营向好，反之则下降。产品没有定价权，产品价格随着市场大幅波动。周期性行业产品价格：经济形势好的时候，价格上涨，反之下降。周期性行业细分行业；金融、地产、石油、化工、钢铁、有色金属、机械、粮食、猪、鸡等公司。俗话说：万物皆周期，就看具体行业受周期影响的大小而已。影响强的为强周期性行业，一般制造业无论使用的原料和产品依然受经济周期的影响，为弱周期行业，这里具体分析银行业的风险。根据杜邦公司三种商业模式：银行业是典型的靠资产倍率系数盈利的行业，杠杆率极高。根据巴塞尔协议8%的资本充足率，杠杆系数12倍。由于杠杆率极高，银行业一般在发生经济危机时，不是死掉就是半死不活。08年危机时，世界最大的银行花旗银行的股价跌到0.7美元惨烈景象历历在目。许多小银行倒闭。国内银行倒闭的目前还不多，只有包头银行。目前国内大行的利差率为1.3%左右，而有的银行坏账率已超过1%。国内银行的经营模式：大行获取存款成本低，贷款利率低，利差率低，贷款客户为优质客户，坏账率低。而中小银行获取的成本高、贷款利率高，利差率大，贷款客户质量低，坏账率高。按照风险从小到大排序为：大行 —全国性的股份制银行—地方商业银行—农村商业银行—信托在上市公司的报表我们看到：地方商业银行和农村商业银行的业务增长远高于四大行，赚的都是风险极大的钱。银行业的黑洞：国外只有当经济危机来临的时候，银行的高管才知道下属分行的真实坏账率。国内同样，我相信没有一家银行董事长知道各分支行的真实坏账率，上市公司披露的都是给银行董事长和投资者看的。各具体贷款单位有多少循环贷只有支行行长知道，连直接上级行都不知道。浦发银行百亿循环贷暴露，仅仅揭开了行业一丝缝。全国银行有多少只有鬼知道。我们投资是一辈子的事情，一是我永远看不懂银行的报表，更无法判断它的真实性。二是长时间投资期间总会遇到几次经济危机，你不知道哪天会发生，所以为了避免投资打水漂，笔者从不投银行股。可大部分人会说：即使发生经济危机，国家会救，是的，国家是不会让银行死掉，但国家不会不负担你的投资亏损。地产的生意模式和银行类似，也是低毛利、高杠杆的行业，这样的模式本身就具有极大的风险。项目利润极不稳定，由于低毛利、高负债，一旦产生库存，超过一定时间卖不出去就会亏损。看看去年发生的几大民营地产公司是不是都是这么死掉的。地产股的报表你永远不要相信，它的库存到底有多少损失，他们自己都不知道，上市公司在不爆雷的情况下，谁也不会计提，因为那样会影响信贷额度。如果都爆雷的话，比着计提，你亏50亿，我就亏100亿，财务洗澡大比赛，试想，这些公司多少年能挣100亿真金白银，投资这样的企业不是价值毁灭吗？目前国内地产行业由原来的朝阳行业转为夕阳行业，销售90%的公司肯定会每况愈下，这是行业最大的风险。这些公司终端产品的价格伴随经济周期大幅波动，现阶段在周期的哪个阶段谁也说不清楚，所以上市公司的利润永远无法预计，这类公司根本无法做价值投资。三一重工股价自2017年初5元启动，至2021年2月股价涨到近50元，四年涨了10倍。这轮周期是国内大基建和房地产所带动，中国房地产销量21年达到18万亿最高峰，可这类周期股的股价提前一年达到高峰，所以你根本无法用宏观经济数据投资周期股。大部分散户是如何操作的呢？开始参与的人不多，随着股价上涨，参与的人越来越多，直到最高点区域，股价回头后，依然交易量很大，许多人认为千金难买牛回头，不断买入，回过头来看，绝大多数买在次高、最高点。这时不只是散户狂热，当市值接近5000亿的时候，连上市公司大股东也忍不住出来喊话：公司市值到万亿时，给全体员工发10亿奖金。看看吧，这时候公司还认为它的股价还能翻一倍。没想到这时的股价已是末日临头了。周期股的股价是随着产品的价格波动而波动，一般投资者，你根本没有能力预测这种价格变动，一旦看反价格，就会造成毁灭性的风险。研究员的话也不要听、他们也是算卦，没有人能预测周期拐点。股价也不会完全按照经济周期走，有时候提前，有时候滞后，所以投资这类强周期股要特别小心，这类公司不适合价值投资。国内制造业该类公司特别多，投资时一定要看清楚你所投资的企业是否是这类企业，最简单的方法是能否在市场上查到公司产品的报价，如果能查到就是有市场价格的产品，都属于强周期性行业。周期性企业的股票价格坚决不能看PE来判断是否便宜，如果这样看正好看反了，周期最低迷的时候，是该类企业PE最高的时候，经济最景气，该类企业盈利最强，是PE最低的时候，一旦周期向下，产品价格大跌，股票也会大跌。最明显的例子就是去年末到现在碳酸锂的价格，碳酸锂自2020年最低迷时的4万多每吨，两年最高涨到60多万每吨，去年年底至今，四个月的时间从60多万每吨，迅速下降到20万以下。如果按照业绩和PE买股的人，必会遭受极大损失。一般投资者看不懂，有些企业PE5倍，认为太便宜了，就会买入。这样你正好买在最高点。看看赣锋锂业股价走势：是不是从高点下跌目前股价去掉了原来的百位数，股价仍在持续下跌中。而目前市盈率只有6倍，这时静态的，到年底，即使股价不跌，随着业绩下降，估值会上升。由于周期的高点刚过，股价未来会持续下去，直到下一个周期到来，这期间多长时间，只有神仙知道。最后结论：强周期性行业风险极大，难以把握，不适宜做长期价值投资。行业类基金该如何投资呢？通过为期七天的微信群+小雪1对1亲密陪伴式教学，教你一套系统的基金投资方法！
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