花2块钱, 甩掉超200亿债务, 恒大汽车这拨操作, 真的是…

文 | 无冕财经 陈欣苗

恒大汽车（00708.HK）正努力让自己活下去。

4月24日晚，据恒大汽车与中国恒大（03333.HK）宣布，前者将旗下47个养生谷项目卖给中国恒大旗下附属公司，交易代价是2块钱。借此，恒大汽车有望甩去超200亿负债。

▲恒大汽车公告截图。

公告还指出，由于资金不足，恒大汽车唯一还能生产的天津工厂，已暂缓生产恒驰5。

一个月前，恒大的境外重组方案才姗姗来迟，恒大汽车是方案中债转股选项的主体之一。但如今，恒大汽车仍未复牌。

作为恒大重组为数不多的筹码之一，恒大汽车此番剥离地产业务，作用几何？

47个地产项目，只值2元

最直接的利好，是降负债。

“恒大汽车当前来看确实存在着一定的运营压力，包括交付量以及资金流不足等困难都已经显现，此番才剥离这部分资产，时机稍晚，但是也是不得不做的选择。”一位业内分析师对无冕财经研究员（ID：wumiancaijing）表示，此番剥离地产资产，实际上也是剥离负债，轻装上阵，为以后复产创造条件。

根据公告，这47个项目负债净额为247.89亿元。

完成出售后，恒大汽车将录得收益约247.89亿元。然而，与负债净额抵消后，出售事项仅需支付的名义代价仅为2元。

恒大汽车前身是“恒大健康”，在新能源业务持续入不敷出的情况下，公司的营收贡献主要就来自养生谷项目。

但这些项目产生的收益也有限，去年收益仅为约15亿元，而除税后的净亏损则达到了88.24亿元。

▲恒大汽车剥离的部分养生谷项目，截自其公告。

相比之下，通过出售剥离超200亿负债，还是划算的。

据恒大此前公告，截至2021年底，恒大汽车总资产595.21亿元，总负债588.3亿元。照此算，此番出售后去掉了四成出头的债务。

当然，对于接盘的中国恒大而言，就不是降债这么回事了，反而是加债。

而一番挪腾过后，恒大汽车称要更专注于发展新能源汽车，“向养生项目进一步投入资源不符合去杠杆的整体战略，并可能对本集团发展新能源汽车分部加诸限制。”

公司认为，项目出售后，“可带领新能源汽车分部更上一层楼”。

中国恒大亦在公告中肯定了这宗交易。其称，重组可优化恒大汽车集团的架构，让其可专注发展新能源汽车分部，并投放合适资源于新能源汽车分部的新能源汽车研发及生产工作。

不过，这宗交易的达成，仍然有赖于几个先决条件，包括：恒大汽车相关股东已根据上市规则批准买卖协议及拟进行交易；恒大汽车根据买卖协议作出的声明、保证及承诺仍属真实准确及并无误导成分等。

恒大汽车等待复产，至少还要290亿

“此番挪腾，主要是为了尽快剥离干净，尽快出年报、恢复上市。”一位恒大汽车内部人士对无冕财经研究员（ID：wumiancaijing）表示。

恒大汽车在公告中称，出售事项可促进完成后编制财务报表的审计程序。

目前，恒大汽车2021年、2022年年报仍难产，而年报的披露关乎公司的复牌，以及中国恒大的境外债重组事宜。

中国恒大在3月份披露的境外债务重组计划中有一个方案，即债权人可将获偿金额转换为包括中国恒大、恒大汽车以及恒大物业（06666.HK）在内的股票。

“预期本公司的金融债权人将能够获得可按若干条款交换恒大汽车股份的债券。因此，该等债权人将从恒大汽车集团的价值增长中收益。”中国恒大在公告中称。

但这一切要实现，都有赖于恒大汽车的复牌。

▲恒大汽车目前股价为3.2港元，市值为约347亿港元。图片来自雪球。

算起来已是迫在眉睫。

据港交所规则，若上市公司连续停牌超18个月，港交所有权将其摘牌。恒大汽车2022年4月1日停牌，若今年10月前无法顺利复牌，债转股方案将失去价值。

与此同时，恒大汽车还未放弃寻找战投。

公告中称，公司认为此番终止同一集团内经营两个不同分部，可提供估值继而吸引投资者，乃至筹得资金。

“（剥离后地产业务后）外部投资也更好进来，原来是地产为主体，现在就纯粹就汽车为主题。引入战投还是有希望的，但都还在观望。”上述内部人士如此表示。

外部资金的流入对恒大汽车而言确实十分关键。

自2018年入局造车，不断买买买，恒大汽车完成了汽车研发、动力电池、动力总成、整车制造等各领域的布局，总投入超400亿，期间更是喊出“2025年完成超100万辆销量, 2035超500万辆”的目标。

▲恒大汽车2020年8月发布的恒驰系列车型。

可如今，官方披露，因资金不足，天津共产暂缓生产，计划在5月恢复生产。此前，公司交付的恒驰5，仅是900辆的水平。

恒大汽车未来需要的资金量仍很庞大。

据测算，恒大汽车若未来能寻求到超过人民币290亿元融资，将计划推出多款旗舰车型，并实现量产，预计2023年-2026年累计实现无杠杆现金流-70亿元至-50亿元。

“恒大汽车此番剥离资产，聚焦新能源汽车的研发，对于提升企业估值，重获资本市场的青睐有着重要意义，有利于吸引战投，引入资金流。”上述分析师亦表示。

只是，与恒驰的难产形成鲜明对比，当下新能源车企竞争白热化，上海车展各路势力更是新品频出，许家印的造车梦，又能强撑到几时？

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