泡泡玛特23年股东大会见闻 ｜ 春暖花已开，夏天尚未来
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作者：长期理性
来源：雪球
5月17日出席了泡泡玛特的年度股东大会。
我是港股通，没有提前预约，公司IR已经早早在办公楼一楼大堂等待各位股东了（没门禁没法上楼），打开券商APP证明有持仓后，出示身份证登记，就可以入场了。
共30位投资者出席股东大会，据说是人数比较多的一次了，很多私募，也有时尚美丽的女股东。
会议准时开始，王宁总很帅。公司非常高效务实，10分钟走完投票流程后就进入问答环节。
问答明细就不简单罗列了，今天讲一下我听到的主要信息和理解。
关于业务进展
一季度数据看，完成业绩会指引的销售额年增长30%～40%没有问题，利润增速会更快，恢复还是很明显的。
不过这个增长对泡泡玛特来说只能算回血。王宁总说春天已经来了，但是夏天还没到，病后初愈，还需要时间慢慢增长。尽管如此，目前环境下这个增长也算是非常不错了。
今年开店重点还是海外优先，海外去年增长很快，已经证明了可行，现在正是扩张的时候。具体会重点发展亚洲，东南亚然后是美国欧洲澳洲。海外的装修运营成本会比国内高，毛利会略低，但公司也在逐步改良、降本。国外业务占比50%是近期努力的目标。
国内市场会有下沉打算，但不会为了开店而开店，会更在意每个城市的市场容量，比较克制地开店。毕竟泡泡玛特的核心优势是IP运营，产品第一，有好的设计和产品，客户会主动上门排队购买。一个城市如果市场容量不大，门店数量不需要太多。
近两年泡泡玛特的门店更多出现在商业中心一楼的黄金位置，效果还是非常不错的，商业广场非常欢迎泡泡玛特，证明了市场对品牌的认可。
线上淘宝京东销售数据下降和平台本身能量下降有关，泡泡玛特抖音上的销售就增长的很好。公司有专门的小组在推进抖音直播销售，在不能降价，不卖主力爆款，不影响品牌形象等等限制下，依然取得了不错的成绩，公司对抖音小组还是很满意的。
核心优势及持续竞争力
关于泡泡玛特到底是家什么公司，肯定不止是盲盒公司。王宁总认为更应该是IP运营公司。
过去对泡泡玛特的偏见正在慢慢改变，比如盲盒一开始是个陌生词，后来变成贬义词，现在慢慢又变成了中性词。之前说泡泡玛特只靠Molly，现在泡泡玛特拥有了一整个系列成功IP并且非常均衡，其中SP占比18.4%已超过Molly，后续还有储备IP，培育能力也得到了印证。（22年泡泡玛特自有ip销售占比 65%，加上独家ip13.9%，非独家ip11.9%，合计自主产品比率高达90.8%。22年设计授权成本1.6亿，占销售额的3.5%，健康。）
IP运营才是泡泡玛特的核心优势，如何让IP更加深入人心是关键。做玩偶，乐园，游戏等等无论形式如何，都是围绕着塑造IP去做的。
关于重度玩家退坑& 买太多无处安放而弃购问题，王宁总回答得很高级。重度玩家占销量比重并不高，大多数还是普通玩家，如果重度玩家占主流，泡泡玛特的业绩可以翻多少倍？不敢想。
至于没地方放，只要喜欢总会有解决方法的，乐高的销量远超泡泡玛特，他们都不为这个问题烦恼，泡泡玛特也不需要烦恼。
只要对IP认可了，哪怕表面退坑了，实际也是退不了的。不买盲盒了，但哪天看到和ip关联的任何消费，都会忍不住多花一点钱去消费的，这是核心。迪士尼，华纳都是上百年了，泡泡玛特还年轻，不着急，看长远一点。
大家关心的竞争问题，疫情重捶后，潮水褪去，已经没什么有力的竞争对手了，大家也清醒认识到这个行业门槛非常高。
22年半年报存货增加到9.57亿，是疫情影响造成销售低于预期导致，（存货周转天数21年128天，22年上升到了156天。）经过公司及时升级供应链体系和有效去库存，年报存货金额已降为8.67亿，比半年度下降9000万，恢复到良态。
供应链升级除了更精准预测销量，保证合理库存，更重要在于核心供应商培养。因为潮玩款式巨多（泡泡玛特就有几千近万个sku），单款批量小，需要开模具，纯手工制作等特点，新品开发一般需要8个月，复制也需要5个月，这几就对供应链提出了巨大挑战。趁着22年开始，行业对折的需求下降时机，泡泡玛特重点培养了几个核心供应商，最大供应商占比接近20%了（该厂家95%以上的产能用于泡泡玛特），依赖持续稳定的订单，厂家也可以做出快速反应配合，急单可以做到2个月的超短供货期，这大大提升了泡泡玛特的市场反应能力和库存调节能力。而同行很难做到。
1、乐园
首个乐园定位属于城市乐园，规模不大，受限制也较多，位于朝阳公园中区，争取8月试营业。虽然不是完美选择，但也算是很好的开始。乐园如果成功未来会是很大的增长，但目前其实是尝试阶段，短期业绩贡献个人不抱过大希望。
2、积木
积木是个大品类，乐高是标杆。名创优品的top toy也在做好像不成功。泡泡玛特的优势和方向在于自有ip，结合ip用积木打造场景会很有发挥空间，计划今年年底就会推出，个人非常期待。
不仅仅因为积木可以带来业绩，更重要的是泡泡玛特的目标客户是20多岁的女生，而她们迟早要带娃，通过积木可以非常自然建立母子的情感链接，有利品牌传承。
乐高是积木之王，但局限也在于乐高很难拓展品类。而泡泡玛特的可塑性更强。当然，这条路很长，需要坚定而长期的心态。
3、IP授权
目前有很多品牌联系公司要做联名，泡泡玛特当下更多选择是可提升品牌形象的联名，比如优衣库合作，虽然联名费很便宜，但优衣库为此联名投入大量设计、推广，并销售到全世界，对泡泡玛特有提升作用。
未来会适当考虑一部分收费高的授权。
目前泡泡玛特更像90%的万代（卖实体商品）➕10%的迪士尼（ip授权），之后的目标是70%的万代➕30%的迪士尼。
其他
开拓海外市场的另一个优势在于，能链接到海外优秀设计师，凭借中国强大供应链，和泡泡玛特巨大渠道形成更强的护城河。
AI等新科技更多解决的是效率问题，无法解决IP运营问题，而运营才是核心。目前AI设计出的作品可以达到80分，可泡泡玛特需要的是120分，140分的作品。
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22年虽然分红率只有不到1%，但公司回购了总股本的接近3%，并注销。相当于比4%分红还要好，毕竟回购不用交税。
无论是王宁总还是整个管理层，接触后感觉是非常务实的，并且对行业认知很深，该想的公司都早已想过了也做到了，是值得股东放心的。
泡泡玛特围绕IP做多形式的全球运营品牌，空间宏大，并且会非常长远。不过，业绩反馈可能是非线性的，也不可能持续高增长，但整体会有相当出色的表现。我会持续跟踪，逢低买入，多些耐心。————冬天之后是春天，不是夏天。
2023股东大会调研见闻正在征集中，恒瑞、 、 、 、 、 、 ，大家有 ？
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