云南城投惊险一刻！地方债务会如何收场？

云南省昆明市城投债差点就“火爆”了一把。

这周，网上流传出了一份《昆明城投专家会议纪要》，随后立即被昆明市国资辟谣，严正声明其内容完全是不实信息，在会议上发表观点的相关银行员工完全是个人观点，已经责令其单位与他撇清责任，内部反省。

说是辟谣，但是这份纪要的内容到底是不是不实，大家都懂。

在中国，你可以不说实话，或者少说实话，但切记不可说太多实话。

让我们来总结一下这份纪要里面的不实信息究竟有多不实。

1、昆明市某城投有笔钱到期付不出来向上面求助，上面明确说今年不能有一笔公开债违约，于是东拼西凑，找其他兄弟城投凑了一笔钱先渡过难关。

2、上海是对口帮扶云南的城市，现在的指望就是去找上海要钱，弄点转移支付来帮忙还债。但是上海因为去年口罩的原因，自己财政收支都转负了，直接导致今年云南的账也连带着付不出来。以前好歹还给上海点抵押，今年改纯要了，因为时至今日已经无资产可抵押。

3、卖地和银行借贷都已经没法再续，因为地已经卖不出去，银行已经借了很多，不愿意再借了。昆明的风险评级已经过不了银行内部的风控，再继续贷下去银行的风险敞口就更大了，现在只能先紧着几家本地城商行薅，大银行要想批贷则需要超越本省的领导批示才行。

4、拆东补西、剜肉补疮终究不是长久之计，今年不出事，明年不出事，后年怎么办？

市里的回复最为耐人寻味，“市里就是认为今年的事情今年说”。

我认为这句话才是这份文件里最犯忌讳的不实之语。因为他太“不实”了，不实的太过分，实在是不像市里能说出来的话。

以上不实信息，我们要仔细甄别，千万不要被带跑偏了。

云、贵、川三省，在金融圈内合称西南三宝，其中云贵又分别是地方债的雷公电母，隔壁黔省已经领受了信托雷震子的名号，滇省也不遑多让，自然接下了城投大雷因寺的衣钵。

那么昆明城投债的压力到底有多大？

城投债是地方债的一种，简单理解，他是没有“编制“的地方债。但是虽然没有编制，但好歹算”体制内“债务，跟”体制外“债务比好歹是个标准化的债券。

中国有编制的债务就是指国债、地方一般债、地方专项债，因为他们是经过人大批准，正正经经列入国家财政预算中的。属于zy背书的债务，中央管还，因此算是有编制的嫡子。

但是还有一些债务，虽然没有编制，但好歹算是体制内的。比如地方zf通过城投公司这个马甲发行的债券，就是城投债，虽然名义上跟地方zf没啥关系，但是好歹是个标准化的债券，在公开市场上交易，属于没有名分，但面子还要给的偏房。

至于其他一些，那就既没编制，也不在体制内；既非标准化的债券，形式上也各色各样，比如信托非标、地方出具的隐性担保函等。这些非标准化的东西也是债，但是又很隐蔽，不好统计，因此统称为地方隐性债务，这些隐性负债反而是地方债的大头，属于在外面也不能承认的野孩子。

理清了这些那昆明是什么情况呢？

昆明的有编制债务是2230亿，这部分是有上面兜底的不用担心。体制内无编制的负债也就是城投债，昆明有800亿，至于体制外的隐性负债，仅通过21年底能查询到的昆明市城投有息负债大概在近4000亿…

这是什么概念呢，我列一下昆明市的财政状况大家心里有点数。

昆明市22年GDP 7500亿，税收505亿，卖地收入123亿。但是支出却高达1287亿，收支缺口全靠上面转移支付的600多亿填补。

600多亿的收入，对应总计近6000多亿的债务，更何况全市人民不能不吃不喝不开工资，纯还债都要还10年。

仅仅是今年，昆明市到期的城投债就有270亿。这里面需要上面的闪转腾挪，既要保证全市全年的开支，又要想办法让金融机构继续借下去，最后自己还要想办法从牙缝里挤出钱来把利息还上。

昆明之所以会涉险，原因就是要想让金融机构能继续展期，借新还旧，你首先要想办法弄到一笔钱证明自己能还得起本金，不要违约，金融机构才能继续给你借钱。

这就是市里面再三强调公开债务绝不能违约的原因，明面上如果撕破了皇帝的新装，那所有金融机构甚至连做戏都不能陪着你做了，牵一发而动全身。

所以哪怕是动社保的钱，紧一紧公务员的工资或者就是去找上海要，也要把这笔城投债给对付过去。

今年事今年毕，那么以后呢？有些招本身就是权宜之计，就像空城计诸葛一生也只能用一次，待到下次贼兵来犯，为之奈何？

今年一季度，昆明税收完成153亿，同比下降了14%。更为危险的是昆明卖地收入，已经几乎无以为继。

19年卖地尚且能收入900亿，而到了22年，这一数字居然滑落至123亿元，仅为3年前的十分之一…

房地产这条绳上，绑了太多的蚂蚱，地产的寒冬第一个影响的就是地方的财政。

行文至此，已是触目惊心。但是这还不是鹅少想说最可怕的地方。

昆明如此，全国有多少个昆明呢？

粗略估算全国地方隐性负债总计在60-70万亿左右。

全国每年地方的财政收支会有10万亿的缺口，这部分缺口zy转移支付只能解决一半，因此剩下5万亿只能以地方债务的形式增加。

体制内的债务利息一般较低，但是体制外的债务相对则要高得多，我们按照平均6%的利息来算，每年大概新增的利息就要4万亿。

也就是说，地方zf 负债这颗泡泡，要以每年9万亿的规模增长，与此同时，我们能用来还利息的全国财政收入也就才20万亿…

常听有人说内债不是债。只要开动印钞机，用新债来续旧债，旧债就永远都不用还，这个游戏还可以一直玩下去，万世而不竭，子子孙孙无穷尽也。

如果左脚踩右脚就能上天的话，我们早就在天空飞翔了。

用新债来还旧债的前提是，你至少要把利息给还上，否则用不了几年，你要付的利息甚至都要超过原来的本金。这种情况下，你很快就会迎来恶性的货币贬值。

也就是说我们债务的上限取决于，全国财政收入扣掉必要的支出之后，还能支付多少利息。

今年的经济形势我们已经给大家分析过了，现在房地产的半死不活很有可能是未来的常态，居民杠杆已经被透支，缺乏消费能力。这些都在考验着后面的财政压力，因此中国地方债务的最后期限，很有可能到来地比我们预想的要快得多。

将来那一天真的到来了，会以什么样的结局收场？

我坚定地认为zy不会照单全收。无非是以下3条路：

1、亲儿子要保

2、偏房庶子视喜爱程度适当支持

3、野儿子不予承认

为什么？你看看各个场合Big Daddy的发言就自然能品出一些味道。

有时候掩耳盗铃也是幸福的，因为这样反而可以获得片刻安逸。

昆明尚且未明，祖国处处皆是烽烟。

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