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印钱解决地方债,亏你们想得出来

印钱解决地方债,亏你们想得出来

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图/图虫创意


文 | 关不羽


曾有“人有多大胆,地有多大产”,今有“印钱放水救一切”。一个个浓眉大眼的“首席经济学家”,丢了经济学常识,竟成了搔首弄姿的“疯批美人”。



01

有些地方政府忙于“化债”,动作千奇百怪。有“寻求智力支持”的智取,有跑到隔壁城投去“借钱”的豪夺,还有登报催款的XX……

大家自行脑补吧。反正姿势有多难看,债务压力就有多大。

但凡有这样的热闹,总有一路人马摇着白扇子登场,画上小花脸,捋着三寸鼠尾须,一脸“山人自有妙计”高深莫测的样子,掏出三个锦囊。打开一看,锦囊1“印钱”、锦囊2“放水”,锦囊3“印钱+放水”。

这路人马的主力是来自某些金融机构的“首席经济学家”,头衔差点意思的也得是“高级分析师”。这些都是正儿八经的专业人士,专攻两项技能:达则吹喇叭,穷则要放水。

吹喇叭,就是把各家城投吹向市场。城投债的标准产品要他们背书,城投债的非标产品更是由他们操盘。只要钱到位,把鹤岗吹成陆家嘴都不在话下。

吹牛吹出了一地鸡毛的债务风险爆发,举新还旧的游戏玩不下去,“山人自有妙计”的第二幕就开演了。挟“债”自重,拿捏央妈要放水。别看他们口吐莲花狂飙术语,千言万语一句话:印钱放水,包治百病。

这套把戏玩了很多年了。

从2008年后大基建、地方债、房地产三位一体的债务联动以来,“首席经济学家”们就开始了一轮又一轮的表演。地方债被他们吹得越来越大,玩法也越来越野。显性隐形,表内表外,一团浆糊。债务风险也随之蔓延。

事到如今,有些深陷债务困境的地方政府已经狼狈不堪,但是各路“首席经济学家”们意犹未尽,举着“印钱放水”的招魂幡。这是饕餮成性的攫利惯性,还是自我说服的思维迷障,已然说不清。


02

其实,明眼人都看得出,放水冲债的老药方已经指望不上了。

“首席经济学家”卖力吆喝那么多年,已经印钱印得满坑满谷。4月末,广义货币(M2)余额280.85万亿元,已经是2022年GDP的2.3倍。而且,这样的高水位,4月份的M2还同比增长12.4%。

印钞机已经尽力了,城投债依然压力山大。显而易见,印钱冲债,此路不通。奉劝各位“首席经济学家”就不要挣扎了,收拾收拾争取个“N+X”不香吗?

钱是足够的,甚至太多了,但是填不进地方债务的大窟窿。问题不是出在了钱不够,而是渠道不畅。

渠道不畅的因素是多方面的,最直接的原因就是高企的城投债,早就脱离了当地的经济基本面。但凡不疯批,金融机构、投资者都不肯当接盘侠。有钱也不接,除非钱是白给的。

白给的钱不是钱,可以花起来不当钱。这就是所谓“印钱冲债”的根本逻辑。“首席经济学家”们永远喊“钱不够”,就是要央妈白给钱。这不是埋汰他们,君不见已经有野生专家们开始琢磨“终极大招”——印钱消债。反正印钱不要钱,央妈直接放水把地方债给消了,不就一了百了吗?

想得美。

假设央行真这么干,地方债是解套了,但是地方政府又可以随便上项目,各家城投胡乱举债,“首席经济学家”们继续他们吹牛皮的好日子。这是“首席经济学家”们的小九九。

然而,这回真的不一样了。渠道不畅的问题依然没有解决。

图/图虫创意

此前几轮地方债务膨胀不出事,是因为经济高速增长,居民收入多少都能有盼头,收入增长预期和资产升值预期,支撑了房市。千万购房者掏空六个钱包买房,接盘地方债。地方政府敢举债,居民敢买房,债务游戏才玩得下去。这就是城投债膨胀和居民中长期贷款之间明显的联动效应。

今日不同往时。就算印钱冲了地方债,没有接盘侠的流通渠道还是不畅,地方财政依然孱弱。这样的话,新一轮债务积累,连个缓冲垫都没有,档期一到,势必“雷”声不断。

印钱冲债,最好的结果是延缓债务风险爆发,讲白了就是“债留子孙”。然而,这个腾挪空间不是无限的。债务风险的背后是长期积累的结构性问题,短则一年半载,长也不过两三年,新一轮债务风险爆发的“现世报”就会找上门。

到时候怎么办?继续印钱冲账,再来几十万亿的大水漫灌?到时候不是地方债脱离当地经济基本面的局部问题,而是货币发行量脱离经济基本面的全局问题。全民埋个天大的单,“首席经济学家”们自己也被套牢。“N+X”的黄金伞包还没焐热,就成了买几根油条的小钱。

害人者恒自害,谁也逃不过经济客观规律。解决地方债风险,印钱放水不是解药,而是要反思的对象。


03

货币是经济核算的工具,债务风险是经济核算的结果。

经济运行体系,要靠准确的经济核算实现资源的优化配置。债务风险爆发,说明资源错配造成了经济效率下降,要解决的是资源错配问题,而不是把债务抹平拉倒。

好比说,有一家人,老大是踏实干活的主要劳动力,老二是吃喝嫖赌的败家子。父母偏心,对老大饿个半死,动不动一顿毒打,却好吃好喝供着老二。

老大赚来的钱,老二随便花,不够花还要借钱给老二花。老二进赌场豪掷千金,美其名曰投资。老二摆席请狐朋狗友喝花酒,说成是拓展人际关系。

这家人的日子越过越糟理所应当,债当然是还不上了。

要怎么改善这家人的处境?替他们还债解决不了问题,纠正对老大老二的资源错配才是正解。

图/图虫创意

资源错配,导致经济运行效率下降,过不了经济核算的关,债务风险警示。这样基本的经济学规律普遍有效,没有微观宏观之分。只不过经济体量大了,可以搞假账可以躲过债务风险一时,资源错配的严重后果躲不过一世。

印钱冲债的花活儿,讲白了就是用假钱做假账。在经济高增长时期,这种做法牺牲了经济增长的部分成果。市场里赚的钱,填了市场外的坑。

增长趋缓后,没有增量供“填坑”,结构性问题就浮现了出来。这就是地方债问题的根源。账上的债务是结构性问题的显化,单纯抹平债务并不是解决问题。

“首席经济学家”们却执迷不悟,真以为是他们的金融戏法能变出真钱吗?奉劝他们面对现实:除了一张嘴,你们一无所有。
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