这只百亿引导基金可投外地，超额收益全让渡

日前，规模100亿元的天津市母基金管理办法正式公布，值得关注的是，这只百亿天使母基金整体运营管理风格较为灵活，从返投比例、投资要求、奖励等多方面给予GP更多选择。

百亿天使母基金的灵活运作方式

天津市天使母基金目标总规模为100亿元，首期40亿元，将引导社会资本投早、投小、投“硬科技”，加快科技成果转化，推动天津市打造自主创新重要源头和原始创新主要策源地。

母基金采用“1+N”模式，设立市、区两级联动的天使母基金群。市级层面成立天津市天使投资引导基金合伙企业（以下称市级天使母基金）。在海河产业引导基金联合相关区域设立的区域性产业基金中，设定一定比例作为区级天使母基金额度，同时鼓励相关区域采取其他方式设立天使母基金。

具体来看，母基金对单只子基金投资原则上不超过3亿元，尤为值得注意的是，天津市天使母基金并非完全要求子基金注册地为天津，其中对注册在天津的子基金出资比例原则上不超过子基金认缴出资总额的40%，而对于注册地非天津的子基金，则原则上不超过子基金认缴出资总额的10%。

事实上，引导基金多承载地方政府对经济发展，产业转型的愿望，也正因如此，多数地方政府对于子基金的注册地有明显要求。而此次，天津市天使母基金提供的两种出资方式，也将为有注册地顾虑的机构带来选择。

此外，在返投设定上，天津市天使母基金多种不同返投标准，也将为机构创造更多灵活的选择。

引导基金返投等要求一直以来都是横亘在机构与引导基金之间的障碍之一。从政府角度出发，返投是为了保障地方产业得到更多资本助力，对于机构来讲，僵化管理机制下的返投多数表现相对死板，因而抑制了机构与引导基金的合作意愿。

而实际上，灵活的返投比例也是当前我国引导基金改革发展中所需重点关注的方向。如今，经过多年的探索，已有不少地区先后做出良好的探索与示范。本次，天津市的返投范围也有了更多探索。

管理办法明确：子基金对本市科技型企业的投资额度不低于市级天使母基金实缴出资额的1.75倍。其中，对本市和外地招商引资的天使类项目的投资额度不低于市级天使母基金实缴出资额的1.2倍（包含子基金对已投资的天使类项目的后续追加投资）。向市级天使母基金出资的区域推荐设立的子基金，市级出资可作为区域要求返投的基数。

根据天津市科学技术局近日发布的《天津市天使投资引导基金管理暂行办法》政策解读，拆分来看，百亿天使母基金的返投比例有6种返投额度认定原则。

1.投资本市科技型企业：按实际投资额计算。

2.子基金通过资本招商的方式吸引项目团队在津创业、投资的外地科技型企业迁入天津或被我市企业控股型收购的：按投资额的1.5倍计算。

3.子基金投资的外地科技型企业，通过设立子公司形式将主要生产研发基地落户天津市：按投资额的1.2倍且不高于子公司资产总额计算。

4. 子基金投资的外地科技型企业又投资天津市企业：按子基金对该外地企业实缴投资额且不超过其对天津市企业实缴投资额计算。

5.子基金管理机构或其控股股东(公司制)、普通合伙人(合伙制)管理的其他基金或自有资金投资的科技型企业注册地迁入天津市：经注册地所在区(开发区)认可同意，按对该企业实缴投资额且不超过市级天使母基金对子基金的实缴出资额计算。

6.向市级天使母基金中出资的区域，市级天使母基金参与设立的子基金向该区域投资或引进外省市项目：在现有返投认定标准基础上再提高20% 的返投认定额度。

在奖励层面，天津天使母基金也提出两种方式，分别是回购和超额收益让渡。

回购：投资期内，子基金管理机构及其他出资人可以申请回购市级天使母基金持有的基金份额;

让利：在收回全部实缴出资后，市级天使母基金将投资于天津市项目所得全部超额收益让渡给子基金管理机构和其他出资人。

100天使母基金联手200亿海河产业母基金

横扫头部GP、覆盖企业全周期

近两年，在国家战略的不断推动下，各地政府对早期投资逐渐重视，天使母基金也陆续设立，不过对比整体引导基金规模来看，天使母基金整体设立速度与规模依然远不敌产业基金。而此次，天津成立规模100亿的天使母基金，无疑为关注早期阶段的创投机构带来机会。

此前，天津市科技局科技金融处处长卞刚表示：“设立天津市天使母基金，就是发挥财政资金杠杆效应和导向作用，充分借力金融资本，有效引导社会资本投早、投小、投‘硬科技’。围绕我市重点产业链引育优质种子企业，推动科技成果转化和优秀团队创新创业。”

据悉，天津市天使母基金前端与高成长初创科技型企业专项投资相结合，后端与海河产业基金相衔接，将构建覆盖科技型企业发展全生命周期的股权投资体系。

资料显示，海河产业基金于2017年成立，当前已有近50笔出资，已披露的出资额已超300亿元，是韦豪创芯、沃衍资本、联想创投、复星创富、顺为资本、IDG资本、58产业基金、京东创投、惠每资本、高特佳投资等知名产业及头部机构的LP。

通过投资GP，海河产业基金已有28个IPO项目，IPO企业多集中在电子信息、生产制造、医疗健康等领域。

海河产业基金是由天津市政府出资200亿元设立，主要围绕发展壮大先进制造业，以做优做强一批支柱产业、有效培育发展一批战略新兴产业为目标，重点投向新一代人工智能科技、生物医药和健康、新能源新材料等产业领域。自2017年设立以来，海河产业基金基本每年都保持十分高频的出资节奏，且单笔出资规模也较大，平均到单只来看已超7亿元。

今年上半年，在市场相对悲观的情绪下，海河产业基金也依然相对活跃。如今在100亿元天使母基金的共同作用下，为天津市股权投资行业发展提供更充足的源头活水，同时更好地覆盖企业全部生命周期，弥补市场对早期阶段关注不足等问题。

而天使母基金宽松和灵活的运营方法，也吸引更多机构的关注，为地方创投环境发展提供强有力的竞争优势。