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投资收益超5000倍!这只基金为何这么牛?全靠这套投资理论!谨记:拿住股票,才能享受时间的复利

投资收益超5000倍!这只基金为何这么牛?全靠这套投资理论!谨记:拿住股票,才能享受时间的复利

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投资小红书—第99期


过去
在经过两个月的快速反弹后,本周A股再度进入震荡行情,落袋为安的投资者增多。


然而真正的投资者绝不是浅尝辄止、频繁买进卖出,不动如山才是顶尖投资者的策略。LEXCX基金成立于1935年底,它的策略是一路机械持有成立之初等权重买入的当时30家最大市值公司,不调仓不换股,满仓穿越。80多年来,尽管当初持仓中三分之一的股票已经退市了,但活下来的20只股票却给该基金带来5000多倍的投资收益。


LEXCX的策略在投资中被称为“铁咖啡罐理论”。铁咖啡罐组合起源于美国古老的西部,那时人们将自己重要的财物放在咖啡罐里,然后藏在床垫下面。在投资中,该理论主张投资者将自己认知里最好的几只或多只股票长期封仓,就如放入了铁咖啡罐中,几年或者几十年后再打开铁咖啡罐来看。


巴菲特的“荒岛理论”与“铁咖啡罐理论”有异曲同工之妙。巴菲特在1969年10月召集的格雷厄姆追随者会议上提出,“如果你被迫搁浅在一个荒岛上10年,你会投资什么股票?”


对于普通投资者来说,“铁咖啡罐理论”和“荒岛理论”即使不能被毫不妥协地执行,它们也是一种非常有用的思维方式。一旦这些理念开始影响你,在你的心中扎根,它就会让投资决策慢下来,投资品质提升,持股周期变长,真正让投资者体会到时间的复利。


从长计议,才能选对股票


“铁咖啡罐组合”几年或者几十年打开之后,会呈现什么样的结果,完全取决于当初放入铁咖啡罐之中的股票。因此,当投资者以“铁咖啡罐理论”来指导自己的投资时,自然就变得慎重,会放弃平庸的机会,专注于能经得起时间考验的少数卓越公司。


巴菲特在商学院讲课时说:“我用一张考勤卡就能改善你最终的财务状况,这张卡片上有20格,所以你只能有20次打卡的机会——这代表你一生中所能拥有的投资次数,当你把卡打完之后,你就再也不能投资了。”他接着说:“在这样的规则之下,你才会真正慎重地考虑你做的事情,你将不得不花大笔资金在你真正想投资的项目上,这样你的表现会好很多。”


道理是如此显而易见,当你放弃了平庸的机会,专注于自己能理解的少数伟大的投资机会,投资业绩长期来说自然不差。过去A股30多年的实践证明,当你长期持有贵州茅台、招商银行、万华化学、福耀玻璃等一批优秀的上市公司股票时,时代会抬着你前进。


在1969年10月,巴菲特曾发起了荒岛挑战的讨论——“如果你被搁浅滞留在一个荒岛上10年,你会投资什么股票?”这个游戏是要找到最强大的特许经营企业,这样的企业受竞争和时间的影响最小,这就是芒格大生意的想法。


如何找到可以放入“铁咖啡罐”的股票,我们可以回顾下巴菲特挑选股票的12个准则:企业是否简单易懂?企业是否有持续稳定的经营历史?企业是否有良好的前景?管理层是否理性?管理层对股东是否坦诚?管理层能否抗拒惯性驱使?企业的净资产收益率如何?企业的资本开支如何?企业的净利润率如何?企业的再投资效率如何?企业值多少钱?相对于企业现在的市场价值,能否以折扣价买到?


人们常常驳斥说,很难选对股票,所以无法进行长期投资,但事实往往是因为缺乏长期投资的理念,所以才很难选对股票。其实,无论在A股还是在美股,长期来说,约有3%左右的卓越公司连续10年的净资产收益率高于15%。投资者如果将注意力停留在他们身上,好好把握几个低估时的买入良机,比假装什么都懂要好得多。


最近几年,赛道投资火热,木头姐名噪一时,但在一片动荡的土地上很难建立起稳固的城堡。普通人很难学习赛道投资,巴菲特才是普通人学习的榜样。巴菲特在面对互联网泡沫时的评论至今读来仍不过时。


“就互联网的情况而言,改变是社会的朋友,但一般来说,不改变才是投资者的朋友。虽然互联网将会改变许多东西,但它不会改变人们喜欢的口香糖的牌子。查理和我喜欢口香糖这样稳定的企业,努力把生活中更多不可预测的事情留给其他人。”巴菲特说。


人们容易被近期的幻象所吸引,比如美国2000年初的互联网泡沫,A股2013年的影视、手游和各种互联网+概念,然而“表面和眼前的现象是金融世界的梦幻泡影和无底深渊”(格雷厄姆语)。真正的价值投资者之所以能够彻底避开这类的大泡沫,就是因为秉持着“如果不想持股10年,就不要持有一分钟”的长期投资理念。


拿住股票,才能享受时间的复利


“铁咖啡罐理论”有助于投资者拿住股票。市场先生总是不定期游走在贪婪与恐惧的两端,若没有清醒的认知,投资者容易受到市场先生的愚弄,频繁买进卖出,糟糕的择时反而会使投资者错失了优秀公司的关键上涨时期。


股价的上涨并非匀速进行,而是关键的几天,甚至关键的几年奠定了一只个股的长期涨幅。美国著名投资家彼得·林奇发现,在20世纪80年代股市上涨的5年中,股价每年的涨幅大约是26.3%,5年的涨幅为2.2倍,但其实这5年的大部分利润是在1276个交易日中的40个交易日中赚取的。如果你在这40个交易日中空仓的话,你的年均收益可能会从26.3%降到4.3%。


A股知名投资人王国斌曾于10多年前就在东证资管内部提出:用你长期的持有仓位去等待那关键的30天、关键的3年。王国斌还认为,要想在股市上赚钱,投资者必须在个股上精益求精,同时投资要简单化,非常复杂的策略是不可操作的,真正好的策略选择一些伟大的公司,然后跟他们一起成长。


市场总是在诱惑投资者对投资组合做出不必要的举动。当市场剧烈下行时,他们总有冲动采取措施保护自己免受伤害;当热门股风生水起时,他们也总想加入其中,人性的贪婪和恐惧循环往复。但“铁咖啡罐理论”恰恰杜绝了不良的情绪影响,让投资者真正享受到时间的复利。


在成立后的80多年时间里,LEXCX这只基金满仓穿越了诸如二战、两次石油危机、70年代的经济滞胀、“漂亮50”泡沫破裂,1998年的亚洲金融危机、2008年的次贷危机等至暗时刻。这种极致的“铁咖啡罐”投资在80多年的时间里,取得了年化10%以上的复合收益率,战胜了“西格尔常量”。 


沃顿商学院教授杰里米·西格尔教授在《投资者的未来》一书中统计了1802年到2003年两百年股票市场的数据,数据显示股票除去通货膨胀后的长期平均收益率一直处于6.5%~7%。战胜市场是一件非常困难的事情,而LEXCX这只极致被动基金在长达80多年的时间里以微弱的优势战胜了市场,创造了投资的奇迹。


一代天才的股票作手杰西·利弗莫尔也说过,“在华尔街很多年,经历了动辄上百万美元的赚与赔之后,我想告诉你的是,让我赚大钱的,从来都不是正确的判断,而是长期的坚持。判断正确的人很多,坚持自己判断的人却很少。打败他们的不是市场,而是他们自己,因为他们虽有智慧却不能坚持。”


责编:战术恒

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