我们是怎么选基金的？

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作者：投顾主理人张济民

来源：雪球

今天不想聊市场，说说我们是怎么选基金的吧。

之前聊过主动派滚雪球(TIAA051004)的“组合观”：在跟踪住业绩比较基准的基础上，慢慢地去做增强收益。对于投顾组合来说，我们的超额收益可以分为两个方面：左侧布局和精选个基。前者是指我们一般会根据估值做一些行业板块的超欠配，今天想跟大家具体再聊聊选基金。

在分享我们是怎么做的之前，想先聊聊一种常见的买基金方式。因为现在参与基金投资的个人投资者也越来越多，我们发现，很多个人投资者对基金及基金经理的信息了解相对还是比较少，因为对于个人投资者来说，很多人并没有太多像基金经理调研这样的机会和场合，所以大家了解一个基金更多还是通过历史的净值表现、以及媒体的宣传材料等角度出发的。长期来看，这显然是不全面的，有时会使得投资人买在阶段性高点，然后因为后续表现和预期的落差卖出，最终出现“基金赚钱，基民却不赚钱”的现象。

我们是怎么做的？我们团队选基金比较关注基金经理，主要基于三个角度：

1）长期历史业绩。我们需要对长期历史业绩做排除项，此外我们还要看稳定性，不仅要长期业绩好，而且要稳定性好，比如两个基金，第一个今年涨50个点，明年跌10个点；第二个每年涨15个点，两个业绩差不多，第二个会更符合我们的选基标准。

2）投资风格。我们喜欢投资风格稳定的选手，不会因为市场而动摇投资理念，比如市场上最近经历过非常多的调整，包括2021年从白马到新能源的切换，这几年从大市值到小市值的切换，港股和A股不停的切换。每个时间段肯定有人跑得特别好，如果这时你因为羡慕别人而改变你的投资风格，对我们来说就不是特别贴合我们的标准，相反你在任何时候都能坚持自己的投资框架，哪怕短期业绩承受压力，但只要能扛住，长期来说也不会太差。所以我们更偏好稳定投资风格的选手。

3）盈利模式。企业有企业的盈利模式，基金有基金的盈利模式，基金尤其是权益类基金更是。比如一个规模在2个亿左右的基金，历史上业绩很好，这种业绩可能是打新股打出来的，长期来说一般是不可持续的；还有些小规模基金，盈利来源如果是轮动做得很好，这类一旦规模扩大可能也管不了，这都是不可持续的盈利模式。我们倾向于选择盈利模式稳定的基金，比如我选均衡型的基金经理，看重的是企业估值，这种置信度相对是更高的。盈利模式其实简单来讲，就是我们要知道一个基金它的业绩是怎么来的，从而判断它未来是否可持续。

这些都是我们团队在选择基金时非常注重的指标，具体执行时，我们事前会通过定量+定性的研究，觉得合适的基金再对基金经理进行调研访谈，事后把研究分析和调研访谈的结果进行匹配，如果验证后基金经理是知行合一的，我们就会把它纳入到我们的核心池中，最后根据配置需要进行选择。其实可以看到，我们的方法很普通，并没有什么特殊与捷径，我们是一个纪律性极强的团队，不会因为市场的波动而动摇理念，也不会因为想追求快钱而降低投资标准。我们坚信，长期在这种框架下去勤勉地做研究、挑选基金，最终选错的概率肯定是相对更低的。

最后，想再补充一点，我觉得对于个人投资者来说，在选基金时，目标和心态可能是更重要的，自己内心想清楚了，买了之后遇到波动或许也会没那么慌。