LP筛选基金的6个必要步骤

本文经授权转载自溯元育新

作者溯元育新

LP如何筛选最适合自己的基金

风险投资行业内的投资可以大致分为两类：直接投资创业公司（控制基础资产），就是直接投资；如果通过投资其他风险投资基金（不控制基础资产），就是间接投资。在这两种投资之间交替进行，可以分散风险，获得更高的回报。

跟投资创业公司大同小异，投资基金也需要一个预先筛选的过程。这个过程从一个类似于“鹰眼”的方法开始，包括：

有六个步骤可以作为“鹰眼”方法的补充说明，我们来详细阐述一下。

第一步：基金战略

首先要做的是了解想投资的基金类型，这样就可以记住投资组合的风险和回报情况。这就需要找到一个与你投资策略紧密一致的基金，所以要思考以下几点：

（1）基金vintage year：确定基金募集的年份，建立坐标，让它和其他基金有可比性。

（2）投资阶段：是要投资种子、早期、还是轮次靠后的成长期？

（3）创业公司的investment ticket：了解每项投资以及portfolio的初始投资金额和后续投资金额。

（4）行业：确定关注的垂直行业。是AI和零售，还是金融科技、物流、分销、供应链？

（5）地理位置：了解基金以后要找投资的地区。在某些情况下，风险投资基金会根据企业家的国籍进行投资。

（6）基金规模：必须与地理位置和投资阶段相适应。可能是小型的基金，也可能是大型机构适合你的策略。

（7）其他需要考虑的因素：从哪获得投资机会，与宏观因素相适应的战略，与其他基金的竞争，投资时的主动或被动角色，基金运营的地理位置。

第二步：管理团队的技能

团队是一个执行战略的载体，它和你的投资回报息息相关。需要考虑的一些因素有：

（1）相关投资经验：寻找有投资经验的团队，可能在你计划投资的同一只基金内，也可能是其他基金或天使投资人。

（2）相关行业经验和教育：找一个在目标投资的行业有相关经验的团队，并且确保他们的投资thesis与他们的经验一致。

（3）在基金的地理位置和垂直领域之间，建立广泛的联系网络：寻找一支与其他基金有着卓越战略和互补联系的团队。

（4）创造投资机会的优秀能力（交易流）：这是任何团队的主要元素之一。如果没有开创新投资的广泛渠道，选择相关机会的能力就会大大降低。

（5）团队稳定性和凝聚力：评估团队成员之前是否一起工作过，以及团队在不同的时间和经济周期中，是不是一直在一起工作。

（6）互动和支持portfolio中的公司：了解他们支不支持创业公司，不仅是资金，还有其他变量（比如介绍公司、投资人、协会、mentor等），重要的是了解他们是支持portfolio中的所有公司，还是只支持那些已经发展成熟、步入正轨的公司。

（7）需要考虑的其他因素：团队规模、互补技能、明确的职能、决策、继任规划、品牌认可、投资过程中的分析。

第三步：外部验证（跟踪记录）

尽管过去的业绩不能确保未来的回报，但研究同一团队或者其他相关个人合作伙伴管理的历史业绩，也是必不可少的一步。为此，可以考虑：

（1）以往基金或合作伙伴portfolio的历史：尽量确保净回报率为正，或者高于其他可比基金。如果该基金与整个行业进行了比较分析，那么要确保它处于第一梯队，并且回报是真实的。也就是说，关注他们的投资outflow（出售投资组合公司或IPO），而不仅仅是纸面回报。

（2）基金合伙人的连续性：确保产生基金收益的合伙人仍然是投资团队的一部分，并且没有转投其他基金。

（3）LP的质量和重复性：拥有机构投资人（而且属于大家公认的机构）是验证基金质量的一种方法。这些投资人的反复出现，很好地印证了风险投资基金良好而持续的业绩。

（4）验证投资：审查基金以前portfolio的质量和业绩，以及共同投资人（即投资于同一portfolio公司的其他个人或机构）的质量。还要考虑到他们对这些公司的后续投资，了解他们以前投资失败的公司，以及从前的portfolio中是否释放出了危险信号。

（5）需要考虑的其他因素：基金规模、投资thesis是否保持一致、投资的其他基金和创业公司的参考资料（最好是那些失败的公司，这是一个更关键的视角）、整个投资生态系统的愿景、主要投资人或银团交易（syndicated transaction）的参与者。

第四步：团队动力和激励

了解团队的文化、动机和激励机制很重要。主要内容包括：

（1）GP出资百分比：通常GP向基金投的钱占总金额的1%至5%，这样他们的钱也面临着同样的巨大风险，这有助于和LP保持一致的预期。

（2）激励结构：管理费（2%至2.5%）能让基金支付工资、办公室租金、差旅费和每日津贴。基金成员一般会选择carry（20%左右），这是LP与GP分享的收益，与基金的财务业绩（基金利润）直接相关。

（3）基金相关活动：了解GP在其他活动中花了多少时间。

（4）需要考虑的其他因素：确定基金中是否有关键人物（关键人物条款）、团队独立性、外部活动、可能的利益冲突、合作伙伴的carry划分、基金文化、团队活力等。

第五步：基金结构

与任何其他类型的投资一样，必须考虑基金的结构和条款。一些考虑因素包括：

（1）基金规模有多大。

（2）期限：10年（投资5年、退出5年）。

（3）辖区：通常基金设立在LP要投资的国家，对于外国投资人，可以在美国、加拿大、卢森堡、荷兰和新加坡等地预先设立机构。

（4）循环往复的审视：一步步定义基金对所有参与者的出资和分配的指导方针。

（5）经济效益：管理费、carry和GP的平均出资额。

（6）需要考虑的其他因素：预期portfolio、预期基金结束时间、投委会。

第六步：LP的额外权利

财务回报是LP的主要目，不过在与风险投资基金进行分析和谈判时，可以寻求其他权利，例如：

（3）信息和咨询权：建立对基金数据库、特定投资组合报告、行业或技术的访问权、特定主题的咨询权等。

（4）访问基金网络：确定投资人是否可以访问基金中的不同利益群体，例如：创业公司、投资人、盟友、其他基金等，一般通过基金活动（例如：年会、演示日、展示会、高管教育计划等）。

这6步交织在一起，实现完美配合，最后就有很大可能得出LP想投的基金。每个项目必须至少有一个最低的理想评分，每一个要素本身也都是相关的，但它并不是最终决定的唯一考虑因素。因为很难找到一个百分之百契合你标的基金。

除此之外，还有一些值得LP注意的方向：

（1）GP募资的动力：尽调是什么时候开始的，第一次结束是什么时候，最后一次结束是什么时候，硬上限（hard cap）和最低价（minimum ticket）是多少。

（2）市场营销：不要被外表、品牌吓倒，在分析过程中要关注内容和硬数据。

（3）面对面谈话：亲自去他们的办公室看看，与不同的团队成员、助理、分析师、同事和合作伙伴交谈，感受基金的文化。

（4）当基金由朋友或者认识的人管理时，要更严格地尽调，并始终进行比较透彻的分析，避免偏见。

（5）创业型基金并一定不比传统基金有更高的回报率，优秀基金的长处各不相同。