"超级央行周"来袭！警惕美联储鹰派意外，人民币仍有可能继续降息

这次，美联储会不会暂停加息？在近期的美联储沟通中，美联储主席鲍威尔多次暗示，6月份暂停加息，是“鹰派的跳过”，而且市场定价6月份加息的概率也非常低。但是，澳大利亚和加拿大都已经超乎意料地加息了。这也给投资者提一个醒，万一出现意外呢？

对于国内投资者来说，关注美联储利率决议，更多意在人民币汇率。人民币兑美元汇率，已经下探至最低7.17左右。其实，人民币不仅对美元贬值，对一篮子货币也贬值，同样说明人民币汇率走贬更多原因在人民币本身。

6月份联邦公开市场委员会（FOMC）会议即将开启。此前，美联储主席鲍威尔暗示，6月份暂停加息，是“鹰派的跳过”，而不是无限期的暂停，并倾向于在7月会议上再加息一次。

在美联储沟通艺术下，当前美国隔夜指数掉期定价显示，美联储6月份加息25个基点的可能性仅为27%，将在7月加息25个基点，然后在12月降息25个基点。投资者普遍预计在FOMC公布利率决议和美国5月份CPI报告公布之前，美债将横盘震荡。预计5月消费者物价指数（CPI）为5.1%。

不过，这次美联储能否实现预期的“鹰派跳过”，挺让人起疑，因为澳大利亚和加拿大已经都超乎意料地加息了。6月6日，澳联储宣布再次加息25基点，将官方利率从3.85%拉升至4.10%。6月7日，加拿大央行意外加息25个基点，将利率提高到22年来最高的4.75%，此前加拿大央行曾在3月和4月两次“按兵不动”。在加拿大央行会议前，仅有约五分之一的经济学家预计到本次加息。

光大证券宏观分析师高瑞东认为，美联储进入两难境地。一方面，美国经济部分数据开始转弱，失业率抬升、消费意愿回落，叠加中小银行金融危机依然在持续发酵，停止加息后让“高利率”再飞一会是一个不错的选择；但另一方面，美国经济韧性较强、通胀具备黏性，新增非农就业规模和通胀同比增速依然超过美联储合意水平。

与美联储首鼠两端相比，欧洲央行行长拉加德倒是一直坚定而明确表示，6月份欧洲将要上调主要再融资利率25个基点，以抑制通胀。同期，前欧洲央行行长、意大利总理德拉吉在7日发表讲话时也认为，欧洲通胀比央行预期得更久，需要保持高利率更长时间，从长远来看，利率可能会长期维持于过去十年以来的最高水平。而低增长、高利率和高债务环境是一个不稳定的混合物。目前，德国5月CPI同比上涨6.3%。

至于日本，6月16日，日本央行公布利率决议。市场预计，日本央行可能会维持其-0.1%的短期利率目标，并根据其收益率曲线控制(YCC)政策将10年期债券收益率上限设定为0%。

欧美发达国家的超级央行周，同样引起国内投资者高度关注。因为，人民币汇率这两个月来波动有所放大。4月中旬以来，人民币兑美元汇率从6.8左右一路下探至最低7.17左右，贬值幅度逾4%。 

6月8日起，国有大行开始新一轮存款利率调降。不同以往，本次国有大行不仅调降人民币存款利率，同时还要调降美元存款利率。理论上，这一操作可缩小人民币与美元存款利差，提升出口企业结汇积极性，抑制人民币汇率进一步贬值。不过，今年以来资本和金融账户更多在交易中国国内经济稳定性。然而5月出口环比走弱，海外货币政策尚未转松，导致企业结汇积极性有待提升，市场对经济基本面预期较为悲观。

民生证券分析师周君芝强调，近期人民币汇率走弱更多原因在人民币本身。其实，人民币不仅对美元贬值，对一篮子货币也贬值，同样说明人民币汇率走贬更多原因在人民币本身。4月20日以来CFET人民币一揽子货币指数持续下跌，人民币相对非美货币持续贬值。上周欧元兑人民币汇率再创年内新高，同样说明当前人民币汇率走弱主要还在于自身经济动能走弱。

周君芝认为，从机构行为角度，人民币贬值诱因是中美利差走阔，市场倾向于增持美元资产。今年中美利差仍走阔，利差过高之后，不仅外汇市场交易异动，实体部门的美元-人民币计价资产的配置行为也发生变化。周君芝强调，当下稳定人民币汇率，国内基本面改善是重中之重。

浙商证券宏观分析师李超认为，市场认为人民币汇率贬值期间我国较难实施宽松操作，但人民币汇率起到内外平衡器的作用，汇率的贬值一定程度上或为国内货币政策宽松打开窗口。从机制上看，5月以来DR007波动中枢明显下移，全月日均值约为1.85%，较4月日均值的2.06%低约21BP，即使在月末时点，仅最后两个工作日行至7天逆回购利率上方，意味着银行间流动性较为宽松，体现政策意图。所以从机制上看，DR007波动中枢持续的、大幅地下行并低于7天逆回购利率是可能降息的前瞻信号，预计6月存在降低政策利率概率。

校对：王蔚