2023.06.19

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导读：银行分析师和评级机构预计，随着市场预期转向高利率环境将持续更长时间，以及连续加息的滞后效果显现，美国企业违约事件将进一步增多。

作者 | 第一财经 胡弋杰

美联储主席鲍威尔在6月议息会议后强调今年降息“将是不合适的”，并暗示美联储降息将在“两年后”。

银行分析师和评级机构预计，随着市场预期转向高利率环境将持续更长时间，以及连续加息的滞后效果显现，美国企业违约事件将进一步增多；更有甚者，认为新一轮违约周期可能已在酝酿之中。

“我们认为违约周期正在酝酿之中，（企业债信用）利差可能会在年底前后急剧扩大。”德意志银行欧美信贷策略主管史蒂夫·卡普里奥向第一财经记者如是说。

违约周期还有多远？（来源：新华社）

违约周期已在酝酿中？

“在通胀真正显著下降的时候，降息将是适宜的，我们正在讨论的是两年后……委员会中没有一个人写下今年降息，我也认为这可能完全不合适。”美联储主席鲍威尔在6月议息会议后的新闻发布会上如是说。

这意味着企业将不得不在更长时间内承受更高的借贷成本，同时寻找管理负债的方法。随着努力适应不断萎缩的货币供应，高企的融资成本增加了企业违约和不良交易的风险。

摩根士丹利编制的数据显示，到明年1月，企业将有大约2600亿美元的债务在一年内到期，约为当前债务水平的两倍。随着疫情期间获得的廉价借款需要再融资，债务之墙甚至会在此基础上进一步扩大。

西班牙银行Renta 4 Banco董事长胡安·卡洛斯·乌雷塔表示：“如果这种货币状况像美联储所说的那样持续下去，我们将看到企业部门出现大量倒闭，而这一过程才刚刚开始。”

德意志银行分析师预计，更多的债务再融资增加了违约风险，美国高收益债券的违约风险将在明年第四季度达到9%的峰值，而杠杆贷款的违约风险将达到11%。

桑卡兰（Srikanth Sankaran）等摩根士丹利策略师上周在一份报告中写道：“更高的利率将维持更长时间，这给低质量的借款人带来了更大的压力。对于规模较小、质量较低的公司来说，随着2025年偿债高峰的到来，这一调整很可能具有破坏性。”

一些公司将转向不良资产交换，包括债转股和折价回购债务，以避免破产，但这些措施有时只是延缓痛苦的一种方式。目前，较高的借贷利率继续影响着利润。数据提供商Calcbench的一项调查显示，今年第一季度美国企业的利息成本较上年同期激增22%。

垃圾贷款违约激增

由于美联储激进的加息行动加大了借贷成本“浮动”的高风险企业的压力，今年以来垃圾贷款市场违约数量、违约金额已经显著上升。

PitchBook公司数据显示，今年头5个月，美国贷款市场发生了18起债务违约，总额达210亿美元，违约数量和总额均比2021年和2022年全年的总和还要多；仅5月份就发生了三起违约，总额78亿美元，创新冠疫情以来单月违约最高纪录。

穆迪分析公司的数据显示，在截至4月30日的3个月里，美国垃圾债券的年化违约率为3%，与今年2月持平，仅略高于去年同期的2%。相比之下，同期贷款违约率达到6%，而去年同期为2%。

Brandywine Global Investors投资组合经理约翰·麦克莱恩（John McClain）分析称，除了利率压力之外，“贷款领域的信贷质量不如债券领域”。

不过，TCW贷款组合经理斯斯韦尼（Sweeney）认为，一些前景强劲的公司仍然会找到愿意贷款的人。

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