突发跳水！10多家基金紧急解读

中国基金报记者 张燕北

端午节前最后一个交易日，A股整体低开低走深度调整。市场普遍调整，尤其以传媒计算机等TMT板块领跌。

截至收盘，超4000只个股下跌，上证指数跌破3200点整数关，科创50指数重挫超3%，创业板指、深证成指等大跌超2%。沪深两市全天成交额达1.02万亿元，北向资金净卖出超6亿元。

盘面上，汽车零部件板块全天震荡上行，豪能股份、晋拓股份、长春一东、新坐标等多股涨停；电力板块活跃，深南电A封死涨停。AI、算力、游戏传媒板块领跌。

盘后记者采访了中欧、招商、博时、创金合信、信达澳亚、摩根士丹利、诺安、中欧、鹏扬、东吴、华富、恒生前海等十余家基金公司。

公募人士认为，投资者节前避险意愿较高、人民币汇率贬值等多重因素导致今天市场调整。节后市场，依旧处于筑底过程中，市场需要不断的大幅震荡来消化上方的压力。

近期货币政策总量层面的进一步宽松，继续释放积极的信号，有助于稳定市场预期。二季度或将成为全年经济的底部，A股当前仍具备较强的估值优势。短期仍处政策发力的小周期，看好市场整体震荡向上。

多因素致市场调整

6月21日，A股三大指数震荡下挫。具体来看，A股低开低走，大幅收跌。指数出现集体下跌，上证指数下跌1.31%，跌破3200关口，沪深300指数下跌1.53%，万得全A下跌1.73%，创业板指下跌2.62%。

两市成交额仍维持在较高水平，但赚钱效应较差，仅18%的个股上涨。行业层面，公用事业显示出防御属性，逆势上涨0.22%;汽车、银行小幅下跌；科技股大幅下跌，传媒、计算机、通信等分别下跌7.14%4.26%、3.86%。

摩根士丹利基金指出，市场调整有几个方面的原因。首先，前期市场对政策刺激的预期较强，上周末国常会召开，提出“必须采取更加有力的措施，增强发展动能，优化经济结构，推动经济持续回升向好”，“研究推动经济持续回升向好的一批政策措施”。由于尚没有明确的政策细则，对于部分过度乐观的投资者来说有预期落空的意味。

其次，近期LPR调降10bps，在美联储尚未结束加息之前，人民币汇率持续贬值，今日跌破了7.2的关口；未来两日美联储主席鲍威尔将在国会出席听证会，市场担忧美联储再发鹰派言论，从而带来避险情绪。

最后，科技股近期强势上涨，尤其是Al相关品种呈加速走势，相对收益十分显著，节前最后一个交易日获利盘兑现，导致科技板块大幅下跌，进而带来了一定的恐慌情绪。

博时基金指出，A股大幅下行主要是因为，在国内经济修复速度放缓的情况下，市场信心略偏不足；同时叠加人民币面临的贬值压力加大这一因素的催化，今日离岸人民币对美元汇率盘中一度跌破7.20关口，为去年11月末以来首次。

“临近端午假期”，华富人工智能ETF基金经理郜哲表示，“鉴于当前经济环境、外交政策较为复杂，变数较多，投资者节前避险意愿较高，前期领涨的人工智能行业获利较多，或是今日调整的主要原因之一。”

“近两周以来市场持续反弹，以TMT成长股领衔上涨，部分板块积累了较高的收益，微观结构较为拥挤；7月份即将进入业绩披露期，预期板块具有一定的调整压力。”创金合信基金也给出了类似的点评。

东吴基金周健也分析称，今日，市场热点板块出现快速下跌，同时沪深300和恒生指数也出现明显调整，人民币汇率大幅贬值，显示市场信心脆弱。

“个人认为，汇率贬值和国内外股市走势的差异，一部分原因在于投资者结构变化，当前全球投资者对人民币资产的需求可能还不足以对冲资金外流。更为重要的是，虽然统计数据显示五月经济有企稳迹象，工业增加值和可选消费有明显好转，但经济中枢仍然偏低，地产销售和投资继续走弱，失业率高企，对经济增长放缓的担忧可能加大股市下行压力。” 周健进一步说道。

值得一提的是，本周以来，港股连续三日调整。恒生前海基金认为，或受以下因素影响。

其一，市场担忧未来经济修复，投资偏好有所收敛。目前经济复苏整体不及预期且基础不牢固，最新的降息表明推动经济增长企稳仍然是政策的当务之急，但当前流动性已经较为充裕而增长依然乏力，使市场担忧未来政策对实体经济的拉动效果，经济修复仍具有较大的不确定性，一定程度上影响了市场投资者的投资信心，继续做多的意愿较为不足。

其二，连续上涨及假期前带来获利回吐和避险的压力。港股市场自5月底低点反弹至目前已累积了不小的涨幅，前期市场反弹幅度较大、速度较快，因此存在部分资金获利了结的压力，同时节假日前部分避险需求提前释放，也进一步加剧了本周港股市场整体的震荡幅度。

其三，美元兑人民币汇率延续贬值趋势。国内经济复苏预期再度模糊，外资流出压力加剧，港股的流动性再度趋向紧张。

汽车零部件板块逆势上涨

对于仅公用事业板块上涨，传媒、计算机、通信跌幅居前的情况，创金合信基金表示，行业方面，受新能源汽车车辆购置税减免政策利好，汽车零部件板块逆势上涨；AI板块受个股减持影响整体走弱，其中游戏跌幅居前。

诺安基金称，消息面上，国务院新闻办公室今日举行国务院政策例行吹风会，会上提及新能源车税收减免，推动新能车高质量发展，锂资源、动力电池等。我国新能源汽车产业发展已取得一定成效，但仍存在关键核心技术供给不足、全面市场化发展不均衡不充分等问题，政策支持或将有利于新能源汽车产业高速高质量发展。

此外，6月20日晚间，商务部印发《自贸试验区重点工作清单（2023—2025年）》。提到北京重点工作是推进建设数字贸易港，打造全球数字经济标杆。上海重点工作是打造国际化数字经济高地。广东重点工作是支持建设电子元器件和集成电路国际交易中心。自贸清单形成了服务构建新发展格局、创新驱动、对标国际经贸规则等三大战略导向。

针对今日TMT板块在多重利空因素影响下调整明显的现象，招商基金分析称原因以下几点：

其一，某头部大模型企业发布股东减持公告，引发市场对板块后续发展前景的担忧，压制板块情绪；

其二，美国总统拜登表示需解决人工智能对国家安全和经济带来的风险，引发市场对后续AI监管趋严的顾虑；

其三，临近中报季，市场对部分TMT赛道业绩不及预期有所隐忧，加之端午假期临近，部分资金获利了结致使板块调整。

今日A股大幅调整，绝大多数宽基指数下探，但北证50逆市飘红。在鹏扬基金看来，这凸显作为中小盘成长资产、专精特新上市公司的特殊配置价值。

鹏扬基金指出，今日TMT和社会服务、美容护理等板块跌幅居前，公用事业是为数不多的收红行业。在近期市场提升稳增长政策预期的背景下，债券市场自上周以来波动加大，盘面上反映出股市开始定价稳增长的政策预期，但另一方面尚未见到经济数据的实质性改善，因此一方面前期交易通胀下行风险的板块开始加剧震荡，另一方面受益于经济复苏的板块尚未起势，资金集中于中特估当中估值低、现金流好、成本压力下降、用电需求回升的电力等基本面支撑性好的板块。

从宏观看，信达澳亚基金认为，市场对美联储将今年利率中值预期上调至5.6%困惑不已，美元指数或将继续走强，使人民币汇率继续承受贬值压力。从行业看，受到传媒等应用侧部分个股减持影响，以及节前资金面的扰动，使得TMT板块情绪受到一定的影响。

市场或将震荡向上

公募基金认为，A股市场日均成交额回升至万亿元，做多情绪有所修复。近期货币政策总量层面的进一步宽松，继续释放积极的信号，有助于稳定市场预期。

中欧基金表示，央行先后调降OMO、 SLF、 MLF利率，体现了监管逆周期调节的政策思路。近期我国经济数据持续走弱，导致市场此前对后续经济复苏持谨慎态度，预计后续还将有进一步的促进经济复苏的一揽子政策陆续出台。

刺激政策落地后，因基本面尚未有数据支撑市场尚未立刻反弹，但可以看到本周市场交易活跃度环有所回暖，周内成交额均突破万亿，反映出市场信心有所修复。随着政策的积极推出以及国常会上的积极表态，预计基本面及市场信心都将逐步修复。

博时基金分析，5月金融经济数据显示，我国经济恢复动能稳中偏弱，尽管整体仍延续修复的态势、但仍面临内需不足的困境。

近期，央行陆续下调7天期逆回购利率、MLF利率以及LPR报价，是货币政策总量层面的进一步宽松，继续释放积极的信号，有助于稳定市场预期，也将有助于降低实体经济融资成本、激发有效融资需求。

美国的5月CPI继续下行，通胀压力继续缓解，6月美联储暂停加息，A股市场面临的海外流动性压力有所减弱，海外因素对A股的影响也逐渐减弱。

因此博时基金判断，当前，我国经济基本面依然延续修复的态势不变，各项政策都延续服务经济增长的基调，流动性相对较充裕，A股市场中长期向好的趋势仍在、但中途仍难免波折，依然存在结构性机会，或可适当关注受益经济修复的细分板块的机会，如消费板块的部分细分赛道。

诺安基金指出，人民币的贬值可能是因为近期市场对国内经济增长预期的下修和中美关系扰动等原因。市场情绪和经济预期正处于低位区间，对经济数据的负面反应较为钝化。向后看，预计年中市场波动或依然较大，业绩的重要性或将逐渐提升，建议配置上坚持业绩为纲，兼顾政策主线。

对于后市，摩根士丹利基金认为当前市场估值处于历史较低水平，沪深300静态PE仅117倍，市场预期处于底部区域。

而三季度有望看到一些宏观经济指标重新抬升，库存周期有望在3季度进入被动去库存阶段，工业企业利润将开始回升。因此，当前A股市场处于低估值、低预期阶段，市场持续下行风险较小，央行降息之后宏观流动性保持宽松，下半年随着上市公司业绩增速的提升，悲观情绪有望扭转。

针对港股，恒生前海基金认为，在当前背景下，考虑到中国经济修复维持温和复苏态势，尤其高频数据显示经济数据或延续弱势，短期整体市场可能依然缺乏明显趋势，或维持震荡格局。

国内方面，诸多经济数据表现疲弱确认了虽然国内整体复苏仍在持续、但整体动能并不很强的局面，需要更多政策刺激性措施来恢复上行动能。我们认为这一局面可能延续，除非增长趋势尤其是动能出现明显切换（如新的强有力的刺激政策出现）。

中期维度来看，中国经济温和复苏和美联储政策转向均较为确定，且当前估值水平和利好政策有望提供支撑。较低估值水平不仅将为市场抵御外部波动提供缓冲，也有望使港股市场对增长修复和政策信号更为敏感，从而提供更大的弹性。

寻找TMT板块细分领域机会

“当前人工智能产业趋势仍未发生变化，算力仍呈量价齐升态势，而应用端也迎来重大催化，深度合成服务算法备案信息公布，面向公众的大模型产品即将备案问世。”谈及看好的投资主线，华富人工智能ETF基金经理郜哲直言。

事实上，不少机构对AI仍保持乐观。展望未来，招商基金认为当前AI相关板块已开启新一轮产业趋势，政策及产业预期的支撑较强，有望成为市场长期投资主线，因此无需过度担忧板块阶段性调整压力，但部分子板块存在累计收益较高和微观结构拥挤等问题，需结合估值水平密切跟踪TMT板块内部的变化，并寻找细分领域投资机会。

招商基金建议关注算力产业链行情的扩散，如光芯片、连接器、液冷等；关注估值调整充分、盈利预期见底、中期有望受益周期复苏和技术创新的板块，如半导体、创新药、自动化设备等。

从基本面看，信达澳亚基金表示，AI+板块产业趋势并无变化，电子板块亦处于企稳弱复苏的状态。在度过本次资金面扰动后，我们将能看到监管正逐步落地推动2C应用；海外算力链订单上修有望得到验证；应用层将有多款产品落地，故我们认为当前行情进入短期震荡属于正常现象，对于下半年行情，中美科技股共振或将超出市场预期。

展望后市成长板块，创金合信基金预计大模型和AI应用相应政策陆续推出，AI产业趋势较为明确，其中建议重点关注受益于技术创新突破和资本开支扩张的基础设施领域中所蕴含的高成长性标的，以及中下游硬件和应用协同发展相关的受益标的。

同时，也有观点认为今年上半年以来整体上TMT一枝独秀的局面在下半年会有所改变。鹏扬基金就表示，随着基建稳增长政策再度发力，在中国经济库存周期反转之前，TMT等主题投资会略微占优，高温叠加经济复苏，火电板块可以继续关注。

汇率贬值已经被股市较为充分地定价，北向资金成为重要的边际增量，医药、消费、地产后周期、新能源等有回流机会，数字经济看好重回信创。随着10月前后库存周期有望反转，内外政策环境重回增长敏感型资产，股市的复苏交易可能回归，中下游制造、消费、上游资源品等会渐次回归。

投资风向方面，诺安基金指出两条主线。其一，财报业绩主线+成长板块。建议关注：财报季业绩是阶段性的主线，建议关注制造板块中与基建和一带一路出口相关的机械设备，周期板块，大消费板块中的细分行业，新能源板块中的硅片、逆变器、电池片等。同时，也建议把握成长板块内部由高位切向低位，重点关注医药；同时在数字经济内部由高位切向低位，重点关注与硬件和算力相关的半导体、通讯设备。

其二，受益于扩大内需政策的地产、消费及基建。两会再次将“扩大内需”作为2023年宏观政策的首要重点。内需主要包括投资和消费。因此我们认为政策关注重点的促进消费恢复、地产平稳运行及发挥好基建对经济的压舱石作用等均也将会成为市场热点政策主题。建议关注疫后消费复苏、地产、基础设施等板块。

长期来看，东吴基金周健认为，国内经济增长的动力可能正在转换过程中，发展的质量和稳定性有望明显提升，这些因素也有望提高资产的长期回报。在市场调整过程中，建议投资者综合考虑风险和收益的匹配度，用长线视角寻找具备竞争格局优化和高安全边际的优质资产。