A股沸腾！20多家基金公司火速解读

2023-07-25 12:07

中国基金报记者曹雯璟张燕北

7月25日，在大金融股的带动下，A股三大股指集体大涨，呈现单边上扬走势，上证综指更是开盘站上3200点。截至当日收盘，三大股指均涨超2%。

伴随着A股大涨，当日股市赚钱氛围浓厚。A股的大涨行情也吸引不少外资流入，当日外资爆买约190亿元，单日净买额创2021年12月9日以来新高。

盘后记者第一时间联系南方基金、兴业基金、富国基金、华安基金、中欧基金、博时基金、信达澳亚基金、中欧基金、新华基金、创金合信基金、金鹰基金、万家基金、中信保诚基金、诺安基金、富荣基金，易米基金、金鹰基金、鑫元基金、西部利得基金、同泰基金、蜂巢基金等20余家基金公司，对市场行情进行解读。

受访公募普遍认为，中央政治局会议释放的积极信号让A股沸腾。整体而言，当前市场处于“较低估值+政策加码”的积极布局期。回到A股市场的投资策略层面，政策博弈或成为短期A股的主要矛盾。A股关注行业方面，继续以均衡布局稳妥应对市场轮动。

中长期来看，经济弱复苏下，数字经济、机器人、航天航空、半导体、创新药等科技成长是自主可控发展的重要领域，值得中长期保持关注。

大涨主要受政策超预期利好因素影响

在多家基金公司看来，周二大盘全天高开高走，主要是受中共中央政治局会议释放的利好消息影响，一方面经济预期回暖，另一方面投资者信心提振。此外，近期人民币汇率走势趋稳，金融市场整体稳定性增强，也支撑A股上涨。

富国基金表示，受政策超预期利好因素影响，三大指数今日放量上涨，北向资金净买入创年内新高，市场情绪被点燃。交易层面来看，蓝筹权重风格逐渐成为市场主导。

7月24日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。整体来看，政治局会议部署的政策积极，线索更多围绕“扩大内需、提振信心、防范风险”展开。会议提出一系列超市场预期的政策，包括对经济仍担心、稳增长稳信心防风险的重要性提升、对房地产表态更积极、首提“通过终端需求带动有效供给”、首提“活跃资本市场”、首提“制定实施一揽子化债方案”等。就权益市场而言，随着经济内生动能的修复，库存周期见底回升，叠加政策积极有利的发力，基本面向好的方向较为确定。

华安基金表示，市场上涨主要源于三大因素。第一，着力扩大内需，经济预期回暖。政治局会议要求“加大宏观政策调控力度”、“适时调整优化房地产政策”，后续促进房地产市场健康发展、恢复和扩大消费等相关政策有望陆续推出。同时，库存周期有望逐步触底，经济自然周期有望与政策形成合力，推动下半年经济内生动力增强。

第二，活跃资本市场，投资者信心提振。政治局会议再次提及“资本市场”，体现资本市场在支持科技创新、助力现代化产业体系建设等方面的积极作用。在注册制改革深化、上市公司高质量发展、国内外中长期资金稳步入市、投融资两端动态平衡的背景下，市场信心有望提振。

第三，外汇走势趋稳，北向资金流入。近期人民币汇率走势趋稳，金融市场整体稳定性增强。稳外资工作正取得积极进展，北向资金稳步流入。

南方、富国、兴业、信达澳亚、中欧、博时、创金合信、金鹰、万家、中信保诚、信达澳亚、富荣、诺安、金鹰、鑫元、西部利得、蜂巢等均一致性表示，中共中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。从宏观政策、地产政策到资本市场领域，会议释放了诸多积极信号。

诺安基金称，会议既明确了当前内需不足的主要问题，也强调了经济恢复波浪式发展、曲折式前进的特征。预计政策或将从扩大内需和防范风险等角度入手，大力托底经济。

此外，国家发改委7月25日消息，近期国家发展改革委负责同志通过召开民营企业座谈会或赴民营企业实地考察等方式，广泛听取民营企业家的真实想法，认真研究企业提出的困难问题和意见建议，表明国家发展改革委对建立与民营企业沟通交流机制的高度重视和坚决执行。

中信保诚基金点评，中共中央政治局昨日召开会议，特别强调要活跃资本市场，提振投资者信心。此外，会议对于当前经济形势判断、重点领域风险化解（特别是房地产相关表述）、资本市场、扩大内需等方面的表述均有积极变化。受上述政策利好提振，稳增长政策有望密集出台，带动市场信心恢复，两市成交放量至超9000亿元，驱动大盘持续走高。

另外，受政治局会议积极定调影响，隔夜中概股集体大涨，今日港股明显回暖，与此同时，北上资金单日净流入189.83亿元、离岸人民币兑美元升值超400点，共同对A股做多情绪带来提振，A股今日明显高开。

创金合信基金表示，需求端延续提振内需的思路，具体提到汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费。产业政策方面，继续大力推动现代化产业体系建设，加快培育壮大战略性新兴产业、打造更多支柱产业。推动数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合，促进人工智能安全发展。推动平台企业规范健康持续发展。尽管着墨不多，但积极扩内需，支持实体发展，对战略性新兴产业的支持没有发生变化。

此外，本次政治局会议还提及了就业、人民币汇率、地方政府化债等市场关注的热点问题，并给予积极的回应，市场对这类问题的担忧情绪得到了缓解。

信达澳亚基金具体指出，与过往会议对比可知，方向上出现了重大变化，超市场预期。

超预期点在于：总体定调上超出市场预期，“加大宏观政策调节力度”、“加强逆周期调节和政策储备”，与市场预期（或者说理解的）的“保持战略定力”有出入；市场关注且呼声比较大的点都有提及，汇率保持合理均衡水平的基本稳定指向市场的单边贬值预期不是可选项，加快地方政府专项债发行和使用指向上半年制约“积极的财政政策发力提效”的政治因素有望扭转，“活跃资本市场，提振投资者信心”说法更是首创，诚意很足。

结构上看，发力方向有变，四月会议上结构性政策排序为“科技——内需——企业主体——改革开放——地产——防风险——民生”，本次会议经济重点发力方向顺序调转为“消费——投资——科技——企业主体——地产——防风险——民生”，意味着下半年与上半年经济思路有重大变化，从更强调供给侧转向需求侧与供给侧相结合。

对于深层次的结构问题及风险做出了新的定调，例如地产“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，潜在指向了对于地产行业所处的周期认识有方向性变化，过去供不应求，现在供需基本平衡甚至供大于求，对应的政策调控也大概率会发生方向性的变化，过去地产面临的收缩性政策是全世界最严，后续可能会逐步向更中性的方向发展，同时，“有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”是下半年增量政策最可能密集出台的领域，2014年、2018年都对地方政府债务及各类隐性债务做过排查及压降，本次的新思路后续值得持续关注。

对应到大类资产/权益市场层面，前期大类资产中商品修复幅度较大，权益与固收基本对应的定价类似（保5边缘），考虑到久期特征，下半年股市空间最大，但总量的困局（经济潜在增速下台阶）需要用极大力度扭转，当前胜率更高的仍然是持有AI+短久期（生息资产）。夜盘中概及恒指期货反应均较积极，考虑到A股有较强的噪音效应及过度筹码博弈，高开走低后加仓更合适。

除中央政治局会议外，汇率和外资压力方面压力的减轻也是市场上涨的因素之一。金鹰基金指出，叠加7月美联储加息25BP落地，流动性迎来短期喘息窗口，汇率和外资压力或进一步减轻。美联储将于7月25日-26日召开议息会议，在此次会议上加息25BP已成为市场共识，但是否会成为本轮最后一次加息显然更重要。6月FOMC会议给出的点阵图显示还有一次加息，但超预期回落的6月通胀也强化了市场认为美联储可能“虚张声势”的看法。

不过，金鹰基金同时认为，7月会议并不会有更新的点阵图给市场提供新的指引，或许更多要观察美联储主席鲍威尔的发言，进而会对市场预期引导产生变化。当前美国通胀的快速回落使得美联储在9月后再重启加息的必要性下降，但通胀毕竟还在3%而非2%，且四季度还有可能小幅翘尾风险，因此是否再度加息取决于美联储对2%通胀目标的妥协程度。短期而言，三季度或将迎来美联储不再进一步加息的空窗期，但潜在风险在于中国若三季度加大刺激力度，工业品价格升高或延后美国通胀回落速度。

博时基金则补充表示，经过前期的震荡调整，A股市场的整体估值在相对偏低的水平，性价比较高；另外，北向资金大幅净流入超150亿元，进一步提振市场情绪。

当前权益市场配置价值正逐步显现

对于A股后市，多家基金公司表示，当前A股市场面临的宏观环境整体是比较友好，积极因素在不断增加，可对A股市场后续的走势更乐观一些，当前权益市场配置价值正逐步显现。中长期来看，仍具有不错的投资价值，

新华基金研究部表示，国内存量房贷利率转换、城中村改造等政策落地，意味着总量政策在保持定力中稳步发力。近期中央层面出台一系列政策提振内需，鼓励民营企业发展改善营商环境，房地产、汽车、社会零售、消费电子、平台企业等行业预期均有边际改善。总的来看，前期过度悲观的市场预期有所收敛，但在看到政策刺激效果和复苏确认之前，市场仍难破震荡格局。

创金合信基金金融地产研究员胡致柏表示，整体来看，7月政治局会议表述超出市场预期，有助于提振市场信心。政策底进一步明确，预计经济基本面和汇率下行的空间比较有限。经过前期的连续调整，市场估值水平和情绪都到了底部状态，预期的改变可能成为推动市场上行的最强动力。政治局会议定调之后，相关的各项政策也将陆续出台，市场情绪的修复有望持续深化。

中欧基金表示，短期内，叠加美元走弱背景下全球风险偏好的回升， A股将有望迎来一定程度的反弹。尤其在当前全市场估值水位（股债收益比）已走低，市场在较高的估值安全边际的托底之下，市场经历较长时间的调整及预期扭转后，成长主线的配置机遇已逐步显现出来。

华安基金表示，权益市场配置价值逐步显现，“发展与安全”领域的估值洼地值得关注。整体来看，扩大内需、提振信心等相关政策有望稳定下半年经济增长与市场信心。当前权益市场隐含较多悲观预期，风险溢价水平高于历史均值约一个标准差，权益市场配置价值正逐步显现。

在同泰基金看来，A股市场出现久违的普涨，其中地产、券商、建材、家电、汽车、银行等行业涨幅较高，大金融板块全线爆发。展望未来，提振政策有望密集出台，有利于缓解悲观情绪，市场重回上行周期的可能性较大。

富荣基金认为，短期来看，受上述政策利好提振，或有望带来周度级别的市场反弹。从中长期维度看，经济底、政策底有望为A股形成强有力支撑。但在海外经济存在下行压力、国内内生需求仍疲弱、产业政策仍围绕“高质量发展”基调的宏观背景下，市场继续向上的弹性取决于后续政策的具体出台及成效。

博时基金表示，当前，我国工业企业的盈利有望筑底企稳，经济基本面逐步向好的趋势不变，流动性也维持合理宽松的水平。并且美国6月CPI继续下行，其通胀压力也继续得到缓解，美联储的加息周期逐步进入尾声，海外流动性紧缩对A股市场的压制继续缓和。

总体来看，当前A股市场面临的宏观环境整体是比较友好的，积极因素在不断增加，可对A股市场后续的走势更乐观一些，中长期来看，仍具有不错的投资价值。短期A股资金面大概率还会呈现博弈的格局，市场风格或将从估值驱动转向估值业绩双轮驱动，配置上可更加均衡，可适当关注估值合理、受益经济修复的行业板块的机会。

南方基金表示，展望未来，随着A股盈利和外部流动性环境拐点出现，加上政策频出提振市场对经济和政策的预期， A股将进入震荡上行阶段。一方面，近期政策明显发力，推动经济、投资、消费稳定的措施频出，有利于扭转市场预期。另一方面，美联储已经就下半年加息给出了基准情景，加息周期临近尾声，外部流动性环境明显改善，外资有望回流对A股形成支持。

万家基金表示，年初以来，对于经济预期的反复，很大程度上导致了市场情绪的波动。但从近期社融等各项数据看，国内基本面已呈现初步筑底的迹象。随着对于经济的悲观预期逐步修正，后续市场整体的情绪也将继续修复。

金鹰基金表示，回到A股市场的投资策略层面，政策博弈或成为短期A股的主要矛盾。7月政治局会议定调后，后续仍需有一揽子政策细则跟随落实。当前，市场估值位于历史低位，在政策明确定调背景下，国内经济过度悲观预期或有望显著改善，A股市场可能有阶段性、系统性修复的较大可能性。

经济基本面上，国内在疫后脉冲透支效应衰减、内生增长动能修复、库存周期见底的共同作用下，三四季度经济或将环比修复，下半年向潜在增长中枢回归。至于海外层面，当前7月美联储加息25BP预期已较为充分，但三季度美国通胀在3%水平企稳，美联储进一步加息必要性不高，外围流动性扰动迎来空窗期，叠加国内经济预期改善，汇率和外资压力或均有望缓解。

鑫元基金基金经理刘宇涛认为，目前全A指数量化大格局信号继续维持在“春天”格局。此次中央政治局会议对资本市场意义重大，对于增强市场信心，吸引增量资金流入，推动市场触底回升有着重要作用。预期后续政策将持续出台，推动经济运行持续好转、内生动能加强、社会预期持续改善。抓住复苏反弹机遇，看好优质小盘股表现。在复苏周期的初期，小盘股对政策扶持和流动性更加敏感，受益于低基数效应，反弹力度更大。

易米基金直言，从量价关系的规律来分析，今天的大成交量是有一点隐忧的，因为当熊市结束之后，牛市开始上涨时，往往是缩量上涨，因为最好的筹码不可能让所有的人都很容易拿到。今日的大成交量，反而预示在未来的一段时间内，可能还是会看得到震荡。但如果未来的市场出现震荡回踩，特别是在3200点以下时，应该乐观而不是悲观。

后续可关注TMT、军工、创新药、食品饮料等板块

对于投机机会，多家基金公司表示，市场整体调整后可以密切跟踪更具性价比的细分复苏行业如基本面改善的近距离接触型行业，如服务消费、出行和保险，以及开始表现出上行拐点的特征的周期行业如半导体、电子以及受益产业趋势和政策加持的人工智能细分领域。

同泰基金分析认为内，会议提到活跃资本市场，未来资本市场在国民经济中的地位有望迅速提高，同时有利于推动长期资金入市，大金融板块将持续受益。

首先，券商板块7月25日的上涨是快速体现市场情绪的变化，对于增加交易量、提升市场投融资需求是显著利好券商的。从长视角看，资本市场长期向好趋势不变，券商行业还是会以分化、整合为主，优质的综合实力强的龙头券商，会有更高的市占率，行业的长期成长性仍较高。

第二，在同泰基金看来，银行股本就在估值极低的位置，目前的上涨反映了两个因素：一方面，政治局会议对下半年经济的权威定调给了大家经济复苏更好的预期，而银行的基本面对此会非常受益，属于业绩预期增长型的上涨。另一方面，银行目前估值处于极低水平，随着市场整体节奏的上涨，有整体估值修复的空间。

新华基金研究部表示，考虑到当前信用扩张主体与路径仍未清晰，政策的实际力度与效果仍待确定，风格并不具备全面切换条件，择优布局估值低位、且直接受益于政策支持的方向。AI部分环节拥挤度仍处于较高水平，虽中期产业趋势确定，但股票预期上修需等待进一步催化和新变化，短期关注7月底科技龙头的财报情况。随着政策逐步落地，叠加部分周期品低库存、顺周期价值板块存在反弹机会。

信达澳亚基金表示，对应到大类资产/权益市场层面，前期大类资产中商品修复幅度较大，权益与固收基本对应的定价类似（保5边缘），考虑到久期特征，下半年股市空间最大，但总量的困局（经济潜在增速下台阶）需要用极大力度扭转，当前胜率更高的仍然是持有AI+短久期（生息资产）。夜盘中概及恒指期货反应均较积极，考虑到A股有较强的噪音效应及过度筹码博弈，高开走低后加仓更合适。

创金合信基金金融地产研究员胡致柏表示，在当前位置，对市场可以保持积极乐观，行业层面顺周期方向的信心提振明显，后续可以观察政策的落地情况。成长方向虽然着墨不多，但是政策支持的思路不会变，中观产业层面的政策会继续出台。市场整体底部的背景下，两个方向建议均衡配置。

中欧基金表示，目前可以持续关注基本面稳定且具备高现金价值的A股龙头企业，因为这些公司在利率走低的背景下更受欢迎；以及估值在大幅调整后已具备更高安全边际的新能源和医药等行业。同时市场整体调整后可以密切跟踪更具性价比的细分复苏行业如基本面改善的近距离接触型行业，如服务消费、出行和保险，以及开始表现出上行拐点的特征的周期行业如半导体、电子以及受益产业趋势和政策加持的人工智能细分领域。

兴业基金表示，展望未来市场，在政策积极定调下，后续有望延续上行走势。配置方面，在以TMT为主线的基础上，可更为均衡配置于经济顺周期的地产链、消费等板块。

华安基金表示，具体而言，高端制造、科技创新、经济回暖与国企重估等方向仍有投资机会；智能化浪潮加速中国汽车/机械等制造业升级；数字经济、人工智能、半导体等产业发展将继续助力高质量发展；政策陆续出台有望支持家居家电、建材建筑等产业链平稳健康发展；一带一路峰会、国企改革深化等有望继续推动央国企价值稳步重估。华安基金建议投资者秉持长期投资、价值投资理念，怀有信心、保持耐心。

诺德基金基金经理阎安琪表示，目前汽车行业“看涨期权”属性突现：当前汽车行业整体数据不弱，其中强劲的汽车出口为行业带来明显增量，使得行业韧性十足，并且有潜在的增长动力。从短期看，去年下半年因为前期购置税减免政策透支以及疫情影响，导致旺季不旺，尤其四季度销量是近年来的最低水平，将给今年创造低基数，并且从近期的数据看，终端销量表现较好，如果继续保持这种势头，后续的销量或将有明显的增幅，为板块投资打下坚实基础。

中长期看，2015-2017年创造的销量高峰有望进入更换周期，疫情后随着经济逐步恢复，民众得到较充分的休养生息，抑制的需求将得到释放，对于明年的销量保持乐观。后续我们仍将跟踪产业动态，重点着眼在基本面突出的汽车出海和智能化上，同时关注国内销量的恢复情况。

南方基金表示，行业配置方面：第一，地产产业链，多项政策密集发布可能对地产产业链带来短期的催化和估值修复；

第二，AI+的应用扩散，布局科技上行周期拐点，随着前期大模型的陆续发布，围绕算力投资、应用创新、硬件创新有望迎来持续的催化。从科技周期角度来看，在 AI创新浪潮驱动下，科技周期有望迎来向上拐点，可重点关注TMT板块中的半导体；

第三，当前出行链的景气度仍较高，7月是暑假出行旺季，且板块多家公司业绩预增，在前期消化了估值后，出行链存在超预期的可能。

西部利得基金表示，放弃短期纠结，关注未来的投资机会。展望后市，短期市场轮动加快，当下的市场经过一年多的调整，投资者拿着放大镜去寻找各种不利因素的情况下，长期投资机会反而在慢慢显现。自上而下的视角我们认为市场后续投资机会大幅增加，但自下而上的微观角度仍星星之火尚未形成燎原之势，因此或可放弃短期纠结，关注未来的投资机会可能更有意义。结构上按照制造、消费、周期和科技四大领域进行划分，建议关注不同领域的长期投资机会。

中信保诚基金表示，中长期看，市场核心矛盾仍在国内如何实现高质量发展并化解相关风险，因此结构性机会仍可能聚焦有产业趋势的泛AI领域和政策支持的央国企改革；同时考虑关注受益海外经济复苏，以及定价在低位区间，有边际改善的资产。行业或关注：

1）央国企改革重估：并购转型、火电、造船、航运、一带一路、石油石化、运营商；

2）高股息低估值：石油石化、煤炭向下游转型、公路改扩建；

3）数字经济：两电核心资产、流程工业信息化、运营商、地方出版；

4）定价低位，边际改善：券商、保险、高铁、消费电子、半导体。

诺安基金表示，7月政治局会议强调企业经营困难，重点领域风险隐患较多，预计后续政策或将聚焦内需的推动、企业经营压力的缓解和重点领域如地产等风险的化解。市场也对政治局会议的精神给出了积极的反馈。向后看，政策博弈趋弱，三季度有政策催化或业绩拐点的产业主题或将逐步成为主线。配置上，建议将重心转向下半年行情的核心产业主题上，坚守科技、能源资源和国防三大安全领域的优势品种。

万家基金表示，此外，随着中报业绩预告披露、预期相对明朗，对于中报业绩不确定性的担忧或将持续减弱。后续可以重点关注中报景气向好或者下半年基本面存在改善预期、前期涨幅居后、拥挤度在低位的板块。行业方面，军工、创新药、食品饮料、交运和煤炭五大方向后续有望低位修复。

蜂巢基金研究部总监吴穹表示，目前市场还处于底部位置，市场的行情有望展现出持续性。后续行情可以重点关注房地产、消费等在政治局会议精神的传达下后续有望得到相关政策的青睐的板块，以及对生产力重新定义的人工智能相关的TMT板块。但同时也需防范外部风险，关注政策相关推出情况以及国际形势的影响。

编辑：小茉

审核：木鱼

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