降息只是开胃菜，后面还有大餐

6月20日，最新的LPR报价出炉了。

结果是两个字：降息。

全线降息0.1个百分点，1年期利率降至3.55%，5年期以上利率从4.3%降至4.2%。

上一次降息还是在去年8月，如今时隔十个月，LPR再次迎来下调。

先说一下对每个人实实在在的影响：降息后月供能省多少钱？

以首套房、贷款100万、30年来计算：

降息之前利率为4.3%，每月还款额是4949元。

现在降息之后，每月还款额是4890元——省了59元。

累积30年的利率一共减少2.1万元。

按照住房信贷政策的规定：

首套住房贷款利率最低是在LPR的基础上减20个基点（0.2个百分点）；二套房贷款利率最低是在LPR基础上加60个基点。

这是房贷利率的下限，不能比这个更低了。

你要是买新房的话，立马就能享受到，但对局已经买过房的正在还房贷的人来讲，需要等到下一个重新定价日——一般是第二年1月1日，月供才会减少。

这是降息对房贷的影响。

不过，降息的影响并不仅仅局限于房地产这一个行业，而是全方位降低无风险收益率，进而刺激各行各业的投资和扩张。

这里不要误解，我并不是说一降息就一定会扩张。而是说它的作用力，是向着扩张的方向而去的。

比如说，如果硬撑着不降息的话整个经济体的收缩能达到-10%的话，那么降息之后可能就会是-8%了。

这就是它的托举作用。

但能不能托起来，能托多高，就要看力度了。

那问题就来了：这次力度怎么样？

回答是，一般般，仍然比较收敛。

符合市场预期，但不符合市场的需求。

符合预期是因为之前的逆回购、MLF、SLF等货币工具都调降了10个基点，LPR调降就是板上钉钉的事了。

可是按照目前实体经济各行业的状态，和对资金的需求来看，这10个基点的下降还不够解渴。

五月份的金融数据，很明显地表明了当前的状态：

新增贷款1.36万亿，而去年五月是1.89万亿；

新增社融1.56万亿，而去年五月是2.84万亿；

须知，去年5月本身就是一个低基数。这数据和体感温度是基本一致的。

M2和M1双双下滑，M2增速降到了11.6%（四月是12.4%），M1增速降到了4.7%。

资金供应还在增加但是大家的贷款需求没了。

我们对比一个数据：

去年全年总共新增了多少M2货币？

28万亿。

而今年第一个季度，就是增加了15到16万亿的货币。可问题是，这15万亿M2撒下去，GDP增长了多少呢？只带来1.35万亿新增GDP。

原因是，通过基建管道注入的货币，并没有在市场中扩散开来，大家还是在收缩。

CPI也反映了这一点：

水没有扩散开来，物价就没有支撑。

物价走低，就导致了市场中的实际利率升高，因为实际利率=名义利率-通胀率。

LPR就是名义利率，所以在通胀处于低位的情况下，要降实际利率就只能降名义利率了。

但是目前这个LPR调降的幅度远远比不上通胀的下降，所以其实——

现在的实际利率仍然处于高位。

总结来说，这次降息只能算是向市场靠拢了一点。

与其研究降息会带来多大的效果，不如研究经济何以拉着利率向下跑。

何以向下跑？

核心原因就两个：

1、经济本身处于下行周期；

2、信心和预期的方向性变化；

经济周期本身，目前处于朱格拉周期筑底阶段，同时处于库存周期主动去库阶段。

因为朱格拉周期比较长，一起一落可达十年，所以磨底的时间也会比较长。

库存周期的长度一般是四年左右，分为四个阶段：

被动去库（需求上升、库存下降）→主动补库（商家一看需求旺盛了，就扩大生产）→被动补库（扩大生产后商品变多，可是这时需求却下降了）→主动去库（需求下降那就只能降价甩卖了）四个阶段。

其中前两个阶段对应经济上行，后两个阶段对应经济下行。

目前综合各行业的库存数据来看，处于主动去库期。预计四季度库存见底，进入被动去库存。

而信心和预期的方向性变化，大家应该能感受到。

时代的主题似乎和以前不同了，和平与发展逐渐离我们远去，现在是百年未有之大变局，风高浪急可能成为未来的常态，所以现在的很多问题，已经不是纯粹的经济问题。

当大家都有这种预期之后，当然会收缩资产负债表。

那怎么办呢？

从政策面来讲，目前仍然属于小心翼翼地，好像是避免过度刺激。

先出一拳，试试反馈。

但这两个影响经济的核心因素放在这里，这个托举力度是不太够的。

今年下半年有可能出大招，同时仍然有配合降息的概率。

6月16日，国务院常务会议“研究推动经济持续回升向好的一批政策措施”。

新闻通稿说：

具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施，同时加强政策措施的储备，最大限度发挥政策综合效应。

没有透露具体措施，但给市场提供了很大的想象空间。

这可能包括一揽子政策，比如宽财政、稳地产、扩货币等等形成一套组合拳。

昨天还召开了恢复和扩大消费调研协商座谈会，规格相当高：

会上提到：

要深刻认识恢复和扩大消费是推进中国式现代化的应有之义，是实现高质量发展的必然选择，是实现全年经济发展预期目标的内在要求。

这些信号，都在指向后面的“大餐”。

一些大机构已经在猜测：

可能需要大规模放松楼市，最快会在本月推出措施支持相关行业，六七月是出手的关键节点。

如果来的话，除了放宽调控政策与信贷环境，还要减少媒体对房地产的负面舆论。

但从目前的降息来看，并没有对房地产“特殊照顾”。

在多轮的预期博弈之下，能否成行？