欧元跌破平价，美元保持强势是福也是祸

2022-07-14 11:07

美欧之间利差可能进一步扩大。

由于最新公布的美国6月份通胀数据高于预期，欧元兑美元周三（7月13日）一度跌破1美元，20年来首次跌至平价水平下方。

欧元跌至0.9998美元后略微回升至1.0021美元，上一次欧元兑美元触及平价水平是在2002年。

过去一年，欧元贬值了15%以上，大部分跌幅是由2月底俄乌冲突暴发导致的。这场仍为化解的冲突给欧元区脆弱的经济造成冲击，能源价格上涨加剧了通胀，并可能抑制经济增长。

嘉盛集团资深分析师马特·辛普森(Matt Simpson)指出，在欧元区经济走软之际，大量欧元空头涌现。

而与此同时，美联储通过加息遏制通胀的举措给美元带来提振，美元指数同比上涨了17%。周三公布的数据显示，美国6月份CPI同比上涨9.1%，创下40多年来的最大涨幅，有关美联储再次大幅加息的预期升温。

俄乌冲突暴发以来，欧元兑美元持续下跌

欧洲央行加息空间有限，欧元可能还要跌

嘉盛的辛普森认为，引发欧元跌势的是美欧两国货币政策分化之际利差的扩大。美国之前实施的低利率政策使得欧元的价值高于美元，但美联储为了控制通胀已经开始加息。

另一边，虽然欧元区通胀创下记录，但欧洲央行迟迟没有加息，主要是担心加息可能引发新的债务危机。

本周，俄罗斯通往德国的北溪1号天然气管道关闭进行维护，包括德国、法国和奥地利在内许多国家的政府担心，俄罗斯可能会以关闭这条管道作为对西方制裁的回应。管道关闭时间越长，天然气价格就会涨得越高。

《巴伦周刊》指出，欧元疲软有助于欧元区出口商提高竞争力，但也会加剧以美元计的能源价格的飙升。德国近日公布的数据显示，该国30年来第一次录得贸易逆差。

欧元下跌也无助于欧洲央行降低通胀。虽然欧洲央行之前承诺本月采取2011年以来的第一次加息行动，但脆弱的经济意味着加息的速度不会快于美联储。较为缓慢的加息使得该地区投资者的回报相对较低，也降低了持有欧元的吸引力。

嘉盛的辛普森认为，跌破平价水平后，欧元/美元的波动性将上升，一些止损单将被触发，并诱导新的沽单入场。从技术面来看，欧元将在0.9984美元和0.9939–0.9950美元附近获得支撑，但年化隔夜隐含波动率升至18.89，相当于平价两端波动正负1.19%左右，看跌期权需求同样增加。

美元持续上涨加大经济衰退风险

《巴伦周刊》指出，美元大幅上涨是福报也是祸根，就目前而言更有可能是祸根。

Yardeni Research总裁埃德·亚德尼(Ed Yardeni)表示：“目前全球市场处于避险模式中，全球投资者显然青睐美元和美元资产。”

摩根士丹利财富管理(Morgan Stanley Wealth Management)首席投资官丽莎·沙莱特(Lisa Shalett)认为，美元走强是后疫情周期的一个主要特征。她表示，美元的强劲上涨提高了美国消费者对进口商品的购买力，充当了遭遇数年来高通胀的美国消费者的“保护伞”。

沙莱特指出，由于大多数大宗商品都是以美元计价的，强势美元意味着美国消费者和企业拥有巨大的优势，因为其他国家和地区在购买大宗商品时面临更高的价格。

《巴伦周刊》认为，推动美元走势的主要因素有两个，而且两个因素看起来还会继续推动美元上涨。

首先，笼罩全球金融市场的最大风险之一是俄乌冲突及其对全球食品和能源供应的影响，欧洲尤其面临着严重的能源危机和严重的经济衰退，在俄罗斯关闭北溪1号管道进行维护工作后的一周内，能源危机和经济衰退的可能性将急剧上升。

德银(Deutsche Bank)策略师称，俄罗斯是否会完全切断欧洲天然气供应的不确定性可能要持续到8月初。

其次就是上文提到的美欧两国货币政策分化之际利差的扩大。德银信贷策略和主题研究主管吉姆·里德(Jim Reid)指出，今年美联储已经加息1.50%，而欧洲央行在通胀创下历史新高后还没有开始加息。

美国6月份CPI再创新高后，美欧之间的利差将进一步扩大。

里德认为，就算欧洲央行本月启动加息周期，加息幅度也会小得多，可能只有0.25%。

日元兑美元也在大幅下跌，原因还是在于货币政策的分化。亚德尼指出，日本央行意在控制收益率曲线，承诺尽可能多地购买政府债券，以便把10年期国债收益率维持在零或接近零的水平。

有一种常见观点认为强势美元对美国有利。经济学家指出，强势美元有利于抑制通胀，因为美国的进口大于出口。

亚德尼也称，在全球经济可能在较长时间里陷入疲软之际，强势美元反映了人们对美国经济的看法相对乐观。

但《巴伦周刊》认为，强势美元也有不利之处，尤其是如果美元一直保持强势的话。

首先，美元上涨降低进口商品价格、进而抑制通胀的这种能力是一把双刃剑。摩根士丹利的沙莱特指出，美元不断飙升会加大美联储通过让需求降温来抗通胀的难度。

结果就是，要么美联储会以更大力度收紧货币政策，要么经济出现滞胀，即经济增长明显放缓的情况下高通胀持续存在。

其次是进口商品价格下降的另一面。美元走强损害了美国出口和美国企业的海外利润，进而威胁到经济增长。

TD Ameritade首席交易策略师肖恩·克鲁兹(Shawn Cruz)称，摩根士丹利和路孚特的数据显示，美元每同比上涨1个百分点，标普500指数的盈利就会下降约0.5个百分点。

沙莱特表示，在美联储启动缩表、仍可能采取更大幅度加息行动之际，长期而言美元走强可能会进一步导致金融环境收紧，因此强势美元增加了经济衰退的可能性。

沙莱特说，美元走强对金融市场和经济的影响比许多人以为的更复杂，投资者和决策者都将因为强势美元而面临更大的风险。

文 |《巴伦周刊》中文版撰稿人郭力群

编辑 | 彭韧

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