“华尔街之狼”在日本市场的沉浮
日本的资本市场
（1）日本证券市场的改革；（2）与其他发达市场实施紧缩政策不同，日本央行持续维持宽松政策，这两个大的变化推动了日本市场的不断上行。
日本市场还有其他市场难以比拟的优势：
（1）股价便宜：日本市场，上市公司股价通常低于其内在价值。许多公司现金充裕。这也是为什么日本证券市场改革的动因。
（2）地缘政治优势：日本不像中国没有政治上的不确定性和与美国的不确定关系。而乌克兰战争以及俄罗斯和中美关系让日本在快速变化的地缘政治格局中的地位重要性上升。
（3）日本家庭持有权益资产过低：高盛（Goldman Sachs）的数据显示，日本家庭平均只持有10%的资产，而欧洲和美国分别为20%和40%；而日本家庭55%的财富放在现金存款中。其中一部分资金转向股票都会给市场带来丰富的资金。
被吸引到日本的全球投资者中，有一种投资者非常引人注意，也是此次日本改革的受益者：
“华尔街之狼”
在海外，有一种投资人，被称为“华尔街之狼”，行业内称之为“激进投资者（Activist）”。激进投资者通常是指对冲基金为了捍卫自身权益，要求公司作出改变甚至插手企业决策，如提高派息、回购股票、削减成本、调整管理层，甚至分拆重组公司。
这种风格的投资者兴起于美国已有几十年的实践经验。美国的养老基金最早采用了这种投资策略，后来愈来愈多对冲基金加入其中。据统计，现在全球激进投资者管理规模已经超过1000亿美元。 对于现在备受投资者关注的市场而言，日本市场经历了一条独特的激进主义之路，因为它经历了交叉持股结构、主要银行主导的资本主义、公司和投资者的群体思维。
激进投资者在日本经历了改革前的低估，以及中间的一波波浪潮，最终迎来了现在的好时代。
激进投资者在日本的低谷
激进投资者在媒体的渲染下，容易让人联想到“秃鹫”和企业掠夺者等负面形象；更有甚至，还有反社会团体勒索公司的例子。
日本为了保护企业免受这些“秃鹫”以及外国资本入侵者的安全，在20世纪60年代至80年代，向公司提供金融资本的公司和主要银行成立了名为mochiai的交叉持股系统。在这种mochiai制度下，主要银行和利益相关者（也称为keiretsu，或企业集团）控制着公司治理，几乎没有激进主义发挥作用的空间。
这种结构让日本经济在第二次世界大战后成为封闭资本主义牢不可破的堡垒。一方面，它使日本免受外国资本入侵者的侵扰，但另一方面，它阻止了健康的激进主义渗透。
1990年，当美国的激进主义投资人T.Boone Pickens买入丰田集团汽车零部件制造公司Koito Manufacturing的大量股份时，他在与丰田集团利益相关者及其主要银行集团的竞争中就一败涂地。
然而，在20世纪90年代，金融危机让日本的经济泡沫破灭，也让mochiai制度无法延续，并引发了日本股市所有权结构的变化。
第一波激进投资者的浪潮
21世纪初，第一波激进主义浪潮来到日本，一直持续到2008年全球金融危机。在此期间，日本本土的激进主义者勇占先机，Yoshiaki Murakami（村上世彰）领导的基金买入了日本广播系统、阪神电气铁道和TBS等公司的大量股份。此外，美国投资基金Steel Partners恶意收购Bull Dog Sauce和Aderans。
当然，第一波激进投资者最后没有得到好的结果。与日本传统的封闭资本主义相比，激进主义的概念是新的、革命性的和独特的。但这个理念没有得到其他股东、利益相关者、社会或市场的支持。并且，第一波积极分子试图从短期利润中获益，而没有充分了解目标公司的商业模式。
Steel Partners和Bull Dog Sauce之间的斗争于2007年结束，日本最高法院决定保护Bull Dog Sauce的管理层免受激进投资者滥用股东权利的影响。
而村上世彰，则被判内幕交易罪，结束了自己日本股神的生涯。
日本股神：村上世樟
在这里必须要说一下这位日本本土的激进主义神人村上世彰。这位具有华人血统（家庭从台湾移居日本），东京大学法律系的高材生在毕业11年后，创立了自己的投资基金。村上基金是美国式的“激进投资者”风格。基金用自有资产购买上市企业便宜的股票，成为企业大股东后，要求企业改善经营，成为“能向经营者说‘不’的股东”，力图使经营改善，从而带来股价的上升。之后，基金会卖掉企业股票实现盈利。
村上世彰青睐手头有大量优质资产，但本身价格不高的潜力股。短短7年间，村上基金神奇地成长了100倍，资产规模超过4440亿日元。
硬币的另一面是，村上激进也买入了日本电视台、TBS电视台等股票，利用对媒体的影响力，带来普通股民的跟风购买，待股价上涨后再抛出。这种风格，在当时的日本，出事只是早晚的事。
股神神话落幕
此时，村上开始高价抛售手头的股票并从中获利。最终，村上基金获利30亿日元，而村上本人至少获得约1.5亿日元(约合人民币930万元)。
村上的内幕交易丑闻引发了日本股市大幅下跌，追随这位“股神”的日本投资者忙着抛出股票，100多家机构欲从村上基金撤资。
村上坚持认为自己不是刻意要通过内幕交易牟取利益，也没有故意触犯法律。对于村上的内幕交易罪名，一直有很大争议。日本《证券交易法》167条规定，在知道了有人要公开买进或中止买进上市企业的股票的未公开消息后，在消息公布之前购入该企业股票，才算内线交易。活力门购买日本放送股票是在正常交易时间之外，是否算公开买进很难说。最后东京地检特搜部和证券交易等监视委员会一起，将活力门购买日本放送的股票定为“准公开买入”，才算在法律上说通，以此种方式追究内线交易，在日本尚属首次。
最终，村上被判违反证券交易法罪名成立，监禁两年不得缓刑，罚款300万日元，追缴非法所得11亿4900万日元。
对此，《秃鹫》的作者真山仁对该判决提出了异议，他认为：“对于村上有罪的判定是意料之中的结果，但是，判决书上关于‘彻头彻尾的利益至上主义者’等描述明显透露了审判官的个人厌恶情绪，与法律的公正性有所相悖，并且，证券市场并非不允许追求利益行为的存在。审判长应该冷静而中立地对于村上世彰作出判决。”
一位日本官员的评论是：“村上如果在美国，会是金融英雄，但在日本，却只有进监狱。”
日本的第一波激进投资者由此落下帷幕。
激进投资者的甜蜜时代
政府的政策改革推动了日本当今的激进投资风格。在全球金融危机之后，为了应对2010年代初的持续通缩，首相安倍晋三推出了被称为“安倍经济学”的经济政策改革，包括三个要点货币、财政和增长。这些改革推动了日本经济和改革的增长。
作为增长改革的一部分，《日本管理法》于2014年出台，随后2015年出台了《公司治理法》。这两个“双重机制”鼓励机构投资者履行受托责任，并激励公司改善治理，以维持长期增长。双重机制为投资者和公司之间的接触和对话奠定了基础，打破了过去日本传统的封闭资本主义形态。这些吸引了具有长期视野的美国活动家，如ValueAct，以及Bill Ackman的潘兴广场，还有日本当地的激进投资者。他们都擅长以长期目光，帮助企业改善公司治理，并提高股东价值。
2023年，日本政府进一步对东京证券交易所改革。东京证券交易所于2022年4月进行了架构重组，将市场部门重组为三个市场：主板市场、标准市场和成长市场。改革的目的在于使得每个市场的功能划分更为明确，提升投资者的便利性，同时为上市公司持续提升企业价值提供足够的激励。2023年1月，东证交易所公布了市场重组审查会议的讨论情况。3月东证交易所又公布了《关于实现关注资金成本和股价经营要求》的文件，文件中要求主板市场和标准市场的上市公司提高企业价值和资本效率，以解决资本效率低下的问题，从而提升股价。
这些改革唤醒了那些昏昏欲睡、质量低、利润低的公司进行改革。再加上政府的压力，曾经被称为“秃鹫”的活动人士现在有空间充当日本公司管理改革的“救世主”。
来源：他山之石观投资
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