戴康:解读“中特估—央国企重估”对资本市场的影响
戴康 CFA 广发证券首席策略分析师
SAC S0260517120004,SFC CE No. BOA313
我们认为“中国特色估值”的本质是“中国优势资产重估”。中特估值体系是在特定的背景中提出的:二十大定调“中国式现代化”,强调“健全资本市场功能,提高直接融资比重”,证监会主席易会满总结全球金融史经验,提出中国的资本市场既遵循资本市场一般规律又要发展中国特色,把上市公司结构与估值问题相结合。在此背景下,我们认为,“中国特色估值体系” 目的是更好发挥市场资源配置功能,本质是对“中国优势资产”的价值进行重新评估,实现安全与发展诉求的辩证统一,让资本市场成为提供投融资两端供需匹配的“温床”。
我们从今年初以来提示A股市场的交易因子:23年“买变化”,把握“思变”三重奏,关注政策反转、困境反转、美债反转。由于总量政策力度有限,23年“思变”三重奏中,“政策反转”的重要性尤其凸显。当前房地产陷入08年以来第4轮“量价负增长”,驱动“政策反转”形成。4.28政治局会议明确“结构性政策>总量性政策”,“中特估-央国企重估”是买“政策反转”后地产时代“宽信用”新抓手的重要方向之一。
结合估值和政府补贴规模,能看到多数“垄断低价”要素密集的行业,具备“低估值”+“高补贴”的特性,且集中在能源/通信/交运等领域,例如:电力、通信服务、航空机场、轨交设备、航运港口、物流、铁路公路等。当前,大工业电价开始上涨,物流运价指数也缓步上升,央国企“涨价重估”的逻辑已初现端倪。进一步从投资角度分析,我们从“低估值”+“高补贴”+“低毛利”三维度对央国企进行筛选,得到如下“中特估-央国企重估”标的。市场也已经证明,“涨价重估”股票池已经获得显著的绝对和超额收益。
总结——我认为“中特估-央国企重估”要把握4条自上而下的思路:
2023.05.10【广发策略】策略视角看银行股超额收益机会——“中国特色估值体系”猜想系列(八)
2023.04.10【广发策略】剑指“世界一流央企”,如何选股?—“中国特色估值体系”猜想系列(七)
2023.03.20【广发策略】央国企重估:盐铁和涌现——“中国特色估值体系”猜想系列(六)
2023.02.28【广发策略】央国企重估的“一箭三雕”——“中国特色估值体系”猜想系列(五)
2023.02.15【广发策略联合行业】围读“中特估值体系”—“中特估值体系”猜想系列(四)
2023.02.02【广发策略】探秘国央企估值重塑——“中特估值体系”猜想系列(三)
2023.01.11【广发策略】解锁“中特估值”选股模型——“中特估值体系”猜想系列(二)
2022.12.08【广发策略】揭幕“中特估值体系”——“中特估值体系”猜想系列(一)
本报告信息
对外发布日期:2023年5月12日
分析师:
戴康:SAC 执证号:S0260517120004,SFC CE No. BOA313
●团队成员介绍●
李学伟:高级分析师,2022年加入广发证券发展研究中心。
杨泽蓁:研究员,2022年加入广发证券发展研究中心。
徐嘉奇:研究员,2022年加入广发证券发展研究中心。
侯蕾:研究员,2022年加入广发证券发展研究中心。
杨藤:研究员,2023年加入广发证券发展研究中心。
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