全球遏制通胀进退两难

2023-06-29 11:06

世界很多地区同时出现急剧通胀和广泛的金融脆弱性，这在二战后尚属于首次

在乌克兰危机导致的资源价格上涨趋于稳定的同时，通胀的范围不断扩大至服务业等领域。摄《财经》记者金焱

文 |《财经》特派记者金焱发自华盛顿

编辑 | 苏琦

北京时间6月27日凌晨，国际货币基金组织（IMF）第一副总裁戈皮纳特（Gita Gopinath）在葡萄牙辛特拉举行的欧洲央行年度经济论坛表示，各国央行必须接受一个“令人不安的事实”，即它们必须容忍通胀率在更长时间内高于2%的目标，以避免加息带来金融危机。随着全球经济进入一个新的时代，世界各国的央行应该重新思考它们所使用的刺激工具。

过去一年，各大央行纷纷迅速提高利率以抗击通胀，但到目前为止，全球主要央行面临的一个意想不到的问题是：它们的经济出乎意料的强劲，都有着适应更高借贷成本的能力。

美联储主席鲍威尔表示，尽管官员们本月决定暂不加息来放缓加息步伐，但美联储很可能仍会进一步加息。鲍威尔说，由于美联储去年迅速提高了利率，到目前还没有足够时间去观察这些举措对放缓经济活动和通胀的效果。在欧洲央行年度经济论坛上与其他央行行长进行座谈会时鲍威尔说，“限制性政策的执行时间并不长，所以我们认为还会出台更多的限制性措施。”他不认为核心通胀率会在2025年之前回落到美联储设定的目标。

美国宣布暂停加息一周后，英国央行出人意料地在6月22日宣布加息50个基点，加息幅度之大超过市场预期，被称为“暴力”加息，直接把基准利率从4.5%提升至5%，达到2008年以来最高利率。这也是2021年12月以来英国央行连续第13次加息。

花旗集团前全球外汇主管、深数宏观（DeepMacro）联合创始人兼CEO杰弗瑞·杨（Jeffrey Young）对《财经》记者指出，英国央行加息 50个基点告诉我们，全球利率仍在上升。深数宏观短期利率模型STR-1预测，几乎所有国家的市场利率(两年掉期利率)都将在未来3个月内超过市场远期利率。6月初，情况稍微均衡一些，10个市场中有7个市场的利率预计会超过远期利率，且超过的幅度较小，但利率的总体方向预计仍为上升。

英国央行行长贝利(Andrew Bailey)说：“我们曾预测会出现一次漫长但不太严重的经济衰退，但经济的表现却一直具有弹性。”贝利说，这种弹性伴随着非常紧俏的劳动力市场和工资的大幅增长。投资者预计英国还会再加息几次。贝利说，“对此我的回答是，我们将拭目以待。”他暗示，投资者预期更高的峰值利率“将是昙花一现”，但是在面临通胀压力之际这种预期可能被证明是不正确的。

尽管连续快速加息，但物价上涨基调不会减弱的忧虑正在加强。无法预测加息的结束，市场也不得不修改预期。摄《财经》记者金焱

欧央行本月将利率上调了0.25个百分点，欧央行行长拉加德表示，官员们很可能在下个月再次加息。她还保留了在9月进一步加息的可能性。最新数据显示，欧元区同比通胀率为6.1%，这虽然低于10.6%的峰值，但仍远高于目标水平。拉加德表示，在俄乌危机对能源市场和贸易造成巨大破坏后，欧洲经济的弹性令她感到惊讶。欧元区的失业率正处于历史低点，英国的失业率也接近数十年来的最低水平，这正在鼓励劳工要求大幅加薪。

IMF表示，推高欧元区通胀的其实是企业利润，而非劳动力成本。在IMF经济学家撰写有关研究论文称，由于企业的提价幅度超过进口能源成本的飙升幅度，过去两年欧洲的通胀中几乎有一半是受企业利润增长推动。文章中没有使用“贪婪性通胀”(greedflation)一词，但这与通胀应归咎于企业而非劳动力的观点相符。该论文称，自2022年初以来，企业利润对通胀的贡献率为45%，而进口成本的贡献率为40%，劳动力成本的贡献率为25%。

与欧美形成对照，日本央行继续实施货币宽松政策。日本央行行长植田和男表示，有迹象表明该国的通胀率正朝着2%的目标迈进，但还没有足够的信心来结束货币宽松政策。植田和男说，如果日本央行更加确信通胀率持续上涨的情况会延续至2024年，则该央行可能会调整政策。自去年夏天以来，日本的通胀率一直徘徊在3%左右或更高。今年5月的核心通胀率为3.2%。

植田和男指出，最近工资的增长表明该国的潜在通胀率仍低于2%。

此次加息周期之所以困难重重，历史性的反向因素影响突出。除了为支撑经济而出台的财政刺激措施导致的累积债务膨胀，由于长期持续的货币宽松，低利率环境已经根深蒂固。国际清算银行（BIS）表示，在第二次世界大战后，在特殊阶段世界很多地区同时出现急剧通胀和广泛的金融脆弱性属于首次。

多位华尔街经济学家对《财经》记者表示，如今在投资者心头有几个难解的心结，排在第一位的就是通膨、经济衰退如今已经推向未来某个不确定时期，以及估值和地缘政治。但至少目前，几大央行持续加息还属于可接受范围。

IMF给出的解药是，各国央行必须接受一个“令人不安的事实”，即它们必须容忍通胀率在更长时间内高于2%的目标，以避免加息带来金融危机。戈皮纳特说，央行最近使用所谓的前瞻指引来引导投资者对未来政策利率的预期，“可能是一个太大的束缚，阻碍了对通胀意外事件的更快反应”。她补充说，随着各国重新安排其供应链，以增加本地生产，并推动缓解气候变化的努力，高通胀的阵痛仍然是一个威胁。

国际清算银行最新的年度报告则呼吁全球央行进一步加息。这表明国际清算银行更担忧全球经济陷入滞涨风险。

责编 | 张雨菲

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来源: qq

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