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按照营业收入计算，截至2021年底，洋河还是维持了全国第三的位置，而且这个位置洋河已经坐了很多年。但是越来越多的人开始对洋河不以为然，特别是不少江苏的人会说，我们都喝今世缘。
那么今世缘到底是何方神圣，让全国季军在本土俯首称臣。江苏是白酒生产大省，品牌众多，这里面以三沟一河最为杰出。今天我们要讲的今世缘就是这三沟一河里面的高沟酒厂。和洋河一样，高沟酒厂也经历了90年代的品牌滑落和经营不善，后来进行了经营改制，对管理层股权激励，高沟酒厂才焕发出新的活力。
今世缘这几年业绩表现明显优于洋河，2017-2021年，今世缘净利润年复合增长率为22.7%，而老大哥洋河只有区区3.1%。那么到底是什么让今世缘取得更为快速的增长，下面二马说说自己的看法。
二马认为今世缘的成功在很大程度上来自公司的产品定位。1996年政府出台政策限制公务宴请白酒消费，高沟酒厂推出今世缘品牌，主打喜宴场景，产品定位中高端，塑造“中国人的喜酒”。
2004年，公司产品升级推出国缘品牌，定位次高端。如果我们对比今世缘和洋河，我们会发现今世缘注重商务场景，品牌形象更高端一些。我们看一个数据，2021年，今世缘营业收入为63.7亿，其中特A+类产品营收为41.7亿，占比为65%。特A+ 类产品为出厂价300元以上的产品，在300-800元次高端白酒这个区间。即今世缘的收入主要来自次高端白酒。
那么今世缘在次高端白酒中的卡位如何呢？据2020年数据，今世缘的国缘K系列占总营收的65%，其中国缘4K是核心大单品，定位450-500区间。今世缘的国缘K系卡位非常早，领先洋河一步。这是今世缘过去几年高速增长的核心原因。随着消费升级，大众消费和低端商务场景逐步升级到300元以上，江苏作为经济发达区域率先开启消费升级。
2015-2021 年次高端白酒行业规模 CAGR为25%左右，其中增长最快的段位就是300-600元这一低段次高端档位。今世缘及时布局，吃到了这一波红利。
但是在另外一个高段位次高端档位（600-800元），这一次洋河领先了一步，2019年洋河推出的M6+，率先占领了600-800元这一档位，这次竞争今世缘落后洋河一个身位。
今世缘取得优异成绩的另一个原因是销售策略的成功。今世缘在销售方面采用了1+1+N 的模式。公司对此解释如下：
公司销售模式以厂商“1+1+N”深度协同模式为主。公司根据营销职能战略，实行分品牌、分产品、分区域管理，销售渠道目前仍以经销制为主，正积极向“经销+直销+线上销售”模式转变，对重点区域、重点团购单位等实行直销，江苏省内淮安、 南京市区、苏州市区和徐州市区有部分直销，省外上海、北京也有部分直销；商超系统和大型企业单位由综合销售营销中心管理；线上喜庆家微商城和电商主流平台合作深入开展。
今世缘销售以省内为主，管理半径很容易覆盖，可以做到精工细作。因此公司采用了以经销商为主，灵活多变的销售模式。
下面我们看一下今世缘2021年的业绩，2021年今世缘营业收入64亿，增长25%；净利润20.3亿，增长30.5%。净利润增速高于营收增长，得益于规模效应下的利润释放。
我们看到随着今世缘收入增长到了一个高度，费用、成本增速明显慢于收入增长。未来可以期待今世缘继续通过规模边际效应释放利润。
A、2021年，今世缘十万吨陶坛储酒二期工程完工。这是今世缘提升酒质的一个保障。B、2021年，今世缘生产白酒2.7万吨；销售白酒3万吨；其中2021年是公司首次披露白酒产能；C、2019、2020、2021年，公司的半成品酒库存分别为8.1、10、11.5万吨。
我们可以看到截至2021年，今世缘的销售主要集中在省内，其中淮安大本营和南京大区占了总收入的44%。据光大证券的调研信息，今世缘销售收入占江苏省白酒消费规模的11%。
下面我们说说江苏白酒的竞争格局和今世缘的成长分析。
如我们前面所述，今世缘在300-600元低端次高端档位及时卡位，领先洋河；洋河以梦六+ 布局600-800元档位，在这一档位明显领先于今世缘。如何在600 - 800元档位占据足够的市场份额，这对于今世缘是一个较大的考验。
A、2022-2025年，预计次高端白酒还将有15%的年复合增长率，依旧是最佳的细分白酒赛道。今世缘目前的产品定位依旧可以继续享受次高端细分市场快速发展的红利；
B、即使在江苏省内，今世缘的市场占有率依旧不算高。还有通过提升市场占有率获得成长的机会；
C、今世缘有通过发展河南、山东、长三角等周边省份获得成长的机会。
总体上，对于今世缘的成长性，二马认为次高端赛道的成长性是今世缘确定性的成长机会。省内占有率提升及省外市场的发展可以作为两个彩蛋，持续观察即可。
我认为今世缘最大的风险是来自其产能不足。通过阅读今世缘历年的年报，我们发现其产能数据披露并不透明，库存基酒持续大幅增长也缺乏合理的逻辑。持续增长的销售收入和优质白酒产能之间的矛盾可能会制约今世缘的发展。
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