上半年的股票策略排行榜，这些管理人在领跑

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作者：风云君的研究笔记

来源：雪球

2023年上半年就这么结束了，A股从去年底疫情快速达峰，年初经济活动恢复速度超预期，叠加美元转向与地产纾困，春季躁动提前演绎，沪指一度突破3300点。到随机增长预期转弱，沪指阶段横盘震荡，TMT一枝独秀；再至经济分歧加剧，“中特估”接力 TMT 上行。再到5月初至6月底指数持续下探、 震荡筑底。截至6月30日收盘，上证指数上涨3.65%，深成指上涨0.1%，创业板指下跌5.62%。

在这半年的市场起伏中，私募基金的表现也非常值得关注，今天风云君就和大家一起盘一盘上半年私募股票策略的表现吧。

一、敞口策略私募表现

我们认为股票多头、股票多空、股票市场中性策略分别代表三类不同的市场风险敞口，其典型敞口范围依次分别为1、-1到1之间、0附近。

从数据我们可以看到年初至今，股票多头、股票多空、股票市场中性策略收益率中位数分别为0.46%、0.34%、2.68%，最大回撤中位数分别为11.22%、9.21%、1.93%。

（数据来源：国信证券，数据截至2023年6月21日）

总体来看，上半年中性策略平均来讲表现相对较好。我们知道中性策略通常主要受股票端的选股超额收益和对冲端的成本的影响。从成本方面来看，今年上半年整体对冲端承压较轻，极大地减少了策略成本；从选股超额收益来讲，今年上半年市场更偏向成长风格，风格略微偏向小盘，有利于多因子模型选出具有超额收益的股票，并且行业轮动速度较快、市场成交活跃度较高都非常有利于中性策略的发挥。管理人层面来看，仲阳、衍盛等的中性策略今年都有非常不错的表现。

另外我们可以看到，由于上半年板块轮动较快，市场结构化程度较为极致，因此也造成了股票多头策略业绩较为分化。近两年不少当年的明星基金经理的业绩遭遇了腰斩，一些价值风格的管理人的风光也已不再，不少擅长轮动交易、均衡型的管理人慢慢杀出了重围，比如交易型选手大椿、股债双精的睿郡、换手率很高的青骊等等，在今年的行情中都取得了较为满意的成绩。

二、指数增强策略私募产品超额表现

我们可以看到年初至今，沪深300指增、中证500指增、中证1000指增策略超额收益率中位数分别为1.89%、4.44%、5.19%，超额最大回撤中位数分别为3.56%、2.15%、2.13%。

（数据来源：国信证券，数据截至2023年6月21日）

整体来看，今年年初至今的1000指增的超额表现最好，其次是500指增。指数增强策略的收益主要来自于指数本身的β收益和管理人做出的超额α。沪深300指数具有很强的价值蓝筹特性，如果投资者比较看好蓝筹价值的发展，也可以考虑300指增。但今年来看无论从经济状态，还是流动性情况，亦或者是政策支持方面，整体都还是较有利于中小盘指数的发挥。

虽然当前来看1000的估值分位相对较高，但从波动率、流动性和分散性等方面来看，1000指数的α土壤还是非常肥沃的，也涌现了一批1000指增做的非常不错的管理人，比如今年以来业绩非常亮眼的宽德，还有一直以来深耕1000指增赛道的稳博，超额优秀的佳期、老牌量化九坤等。

另外虽然不少投资人认为500指增的赛道较为拥挤，但同时也代表着500指增赛道的成熟和较为稳定，并且500指数的波动率和流动性等方面也并不逊色，虽然从中位数来讲500指增的表现不及1000指增，但今年以来还有10%的管理人获得了9%以上的超额，因此500指增也还是一个好的选择。比如衍复500指增策略，也非常值得关注。

随着各个指增赛道的竞争越来越激烈，不少管理人也另辟蹊径开始卷起了量化选股策略。量化选股由于放开了指数约束，不受指数个股权重，行业权重偏离度等限制，一定程度上降低市场大小盘及板块轮动带来所带来的影响。因此在今年上半年这种结构化行情中，宽德、稳博、明汯、仲阳等的量化选股策略都取得了较为出色的表现。

其实选择好策略赛道是一方面，更重要的是在进行私募投资的时候，要选择好的管理人，只有不断精进投研、迭代策略的管理人才能创造出持续稳定的超额。

2023年上半年已匆匆而过，这半年大家因为市场大涨有过欢欣鼓舞，也曾由于大盘的踟蹰不前被折磨难受，不过市场的起起伏伏总是常态，私募管理人的一时涨跌也很难避免，策略的阶段性失效也可能存在，我们能做的就是做好策略研究、管理人分析、业绩跟踪，保持平常心，以长期的视角来看待投资，不忘初心，方得始终。