6月进出口数据： 高基数下跌幅加深

来源：格上研究

核心观点：

①高基数叠加全球经济下滑，是拖累国内6月出口同比增速的主要原因；

②分国别看，对发达国家、新兴市场地区出口增速进一步回落；

③分商品看，机电和劳动密集型产品对出口增长拖累加剧。

一、进出口数据总体特征

以美元计，中国6月出口同比下降12.4%，5月为同比下降7.5%；6月进口同比下降6.8%，5月为同比下降4.5%；6月贸易顺差706.2亿美元，5月为657.9亿美元。

高基数叠加全球经济下滑，是拖累国内6月出口同比增速的主要原因。全球经济下滑叠加高基数，出口降幅扩大。6月摩根大通全球制造业PMI为48.8%，较5月下滑0.8个百分点。在欧美经济增长放缓、主要央行维持较高利率水平的背景下，外需在短期内难有较大改善空间，叠加同期高基数影响，出口同比降幅进一步扩大。

数据来源：Wind

二、进出口数据分项特征

分国别看，对发达国家、新兴市场地区出口增速进一步回落。6月我国对发达国家和新兴市场地区出口增速出现进一步回落态势。从外需看，全球主要经济体制造业PMI普遍回落且较多处于收缩区间。

数据来源：Wind

分商品看，机电和劳动密集型产品对出口增长拖累加剧。6月机电产品、劳动密集型产品和高新技术产品增速分别为-9.0%、-15.2%和-16.8%。手机（-23.3%）与集成电路（-19.4%）出口增速延续低位，反映当前全球电子消费需求疲弱，汽车（110%）和汽车配件（5.1%）出口增速维持韧性，对机电出口形成支撑；玩具、鞋靴、家具、纺织、服装、塑料等商品均为两位数以上的负增长，对劳动密集型产品出口增速形成较大拖累，表明全球需求下行尚未出现拐点。

进口方面，6月进口同比降幅较5月有所扩大，进口环比亦有所回落，显示当前我国内需仍在磨底阶段。后续来看，内需或已接近底部，但2022年同期大宗商品价格仍在高位，当下海外经济动能放缓、国内经济复苏较为温和，短期内大宗产品量价均难有较大提升空间，预计三季度随基数回落以及国内需求回暖，进口同比或将迎来回升。

三、券商观点汇总

银河证券认为，展望下半年，当前全球主要经济体制造业PMI普遍延续下行态势，叠加去年7月份出口高基数影响，预计7月出口同比增速读数仍处低位，此后随着高基数效应减弱、美欧停止加息，出口增速降幅有望逐步收窄，并将在4季度迎来底部，全年增速预计在-3%左右。进口方面受到国内需求的影响，二季度以来我国生产复苏动能边际减弱，随着6月政策性降息落地，政策面研究强调推出经济持续回升向好的一批政策措施，三季度起国内经济复苏动能有望转强，有利于进出需求的边际修复。但是进口总体仍然弱势，预计年内在-5%左右低增长。

开源证券认为，海外需求全面回落、叠加同期高基数，三季度出口仍将面临下行压力。从海外主要经济体的情况来看，由于去通胀进程尚未结束，欧美央行加息进程虽近尾声，但高利率环境持续时间或超预期，欧美等国经济增长下行压力仍存，整体需求或较疲软。而在现有的世界产业链分工体系下，欧美需求疲软对东盟等新兴市场国家的需求亦将产生负面影响，因此外需后续或仍将持续回落。此外，2022年同期大宗商品价格仍处高位，且仍为华东疫情结束后出口订单集中释放期，出口同期基数较高。因此总的来看，三季度出口整体仍将面临下行压力，四季度随基数回落、外需逐步恢复，出口有望迎来回暖。

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