7月进出口数据点评—— 内需外需压力仍存

来源：格上研究

核心观点：

①全球经济下滑叠加高基数，出口降幅扩大；

②分国别看，对发达国家、新兴市场地区出口增速进一步回落；

③结构有亮点，电子产业链产品出口同比有所改善，汽车以及船舶出口同比高增。

一、进出口数据总体特征

8月8日，海关总署发布数据显示，按美元计价，今年7月份我国进出口4829.2亿美元，下降13.6%。其中，出口2817.6亿美元，下降14.5%；进口2011.6亿美元，下降12.4%；贸易顺差806亿美元，收窄19.4%。

研究报告

全球经济下滑叠加高基数，出口降幅扩大。7月摩根大通全球制造业PMI为48.7%，较6月下滑0.1个百分点。在欧美经济增长放缓、主要央行维持较高利率水平的背景下，外需在短期内难有较大改善空间，叠加同期高基数影响，出口同比降幅进一步扩大。

数据来源：Wind

二、进出口数据分项特征

分国别看，对发达国家、新兴市场地区出口增速进一步回落。7月我国对发达国家和新兴市场地区出口增速出现进一步回落态势。从外需看，全球主要经济体制造业PMI普遍回落且较多处于收缩区间。

数据来源：Wind

分商品看，结构有亮点，电子产业链产品出口同比有所改善，汽车以及船舶出口同比高增。根据海关总署公布的数据，7月份出口汽车43.80万辆，出口金额达到87.73亿美元，同比增长83%；船舶7月份出口金额24.42亿美元，同比增长82%。而劳动密集型产品出口增速依旧形成较大拖累，表明全球需求下行尚未出现拐点。

进口方面，内需仍在底部。7月进口同比降幅较前值进一步扩大，进口环比亦有所回落，显示当前我国内需或仍在底部。后续来看，当下海外经济动能放缓、国内经济复苏较为温和，短期内大宗产品量价均难有较大提升空间。不过预计三季度随基数回落以及政策刺激下，国内需求或将回暖，进口同比或迎来回升。

三、券商观点汇总

浙商证券认为，7月出口继续承压主因是高基数扰动，符合预期，继续坚定提示关注供给优势带来的出口韧性，重点提示“结构重于趋势”、关注三大产业逻辑：其一、发达经济体贫富差距扩大导致收入K型分化催生消费降级，和全球滞胀环境推动企业降本战略，我国供应链优势和产品性价比优势有望抢占份额，纺服、轻工、机械、家电及家具等领域的中高端品类或将受益。其二、新兴市场国家现代化的现实需求叠加近年来我国外交、外贸等领域开拓布局，有望推动“中国制造”出口新兴市场国家，一带一路、东盟等是重要出口对象。其三、全球科技周期及碳中和进程的推进，有望在全球衰退环境下走出产业发展的独立趋势，带动我国机电产品和新能源品类（新能源车、光伏等）的出口增长。

光大证券认为，向前看，三季度我国出口仍将面临基数和外需压力，短期内出口增速或将继续磨底。出口同比增速的显著改善，仍需等待四季度后基数压力的缓解，和外需的逐步回暖。同时，在出口新伙伴、新动能以及稳外贸政策落地见效的支撑下，我国出口的韧性依然值得期待，出口同比降幅进一步下探的概率较低。

东海证券认为，基数抬升对出口的影响持续，国别上对俄罗斯出口高增，产品上汽车出口高增但难以相抵整体出口的回落。从边际的影响因素来看，出口基数见顶但仍处于高位，美国经济年内或将维持韧性，四季度以前出口估计仍将面临较大的压力，但大幅下行的可能性并不大。进口增速下降较多，显示出内需尚显不足，但贸易顺差有所上升。一方面地产、消费等已出台的扩内需政策尚待效果显现，另一方面增量政策也值得期待。

研究报告

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