6月通胀数据点评——通胀缘何继续走弱
作者：格上研究
核心观点：
6月CPI呈现“食品价格环比降幅收窄，能源价格环比下降，服务价格环比回升，核心CPI环比增速小幅下降”的特点；
6月CPI下行的原因主要有三：一是去年基数走高；二是猪肉价格降幅扩大；三是工业消费品价格降幅扩大；
6月PPI降幅主要与石油、煤炭等价格回落有关。
一、 6月通胀数据总览
国家统计局近日发布了2023年6月份居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）。数据显示，中国6月CPI同比持平，预期0.1%，前值0.2%；PPI同比-5.4%，预期值-5.0%，前值-4.6%；核心CPI同比0.4%，较上月回落0.2个百分点。
数据来源：Wind，格上研究整理
二、6月CPI分析
6月CPI同比0%，低于市场预期（预期涨0.1%，前值涨0.2%），创2021年3月以来新低。结构上呈现“食品价格环比降幅收窄，能源价格环比继续下降，服务价格环比有所回升，核心CPI环比增速继续小幅下降”等特点。
6月CPI下行的原因主要有三个：一是去年基数走高；二是猪肉价格降幅进一步扩大；三是工业消费品价格降幅同样有所扩大，这主要与能源价格下降有关。
从食品项来看，食品CPI同比从5月的1%回升至2.3%。其中，或受高温天气及基数变动影响、鲜菜价格同比从5月的-1.7%明显上行至10.8%，对CPI同比支撑约0.2个百分点，而CPI猪肉分项同比从5月的-3.2%再度下行至-7.2%，对CPI同比拖累约0.1个百分点。
从非食品项来看，非食品CPI同比较5月0%下行至-0.6%，主要拖累项为交通通信（同比-6.5%）、对CPI同比的拖累从0.5个百分点加剧至0.8个百分点。具体而言，分项中交通燃料、汽车、手机价格同比回落，6月布伦特油价同比降幅由32%走阔至36%，国内能源及扣除能源的工业消费品价格同比降幅均有所扩大。
6月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.4%，涨幅较上月下降0.2个百分点，继续显著低于季节性水平，说明了经济恢复动力仍不足。在疫后复苏阶段，居民消费整体依然疲弱，核心CPI较难恢复。
数据来源：Wind，格上研究整理
三、 6月PPI分析
6月PPI同比降5.4%（预期降5%，前值降4.6%），主要与石油、煤炭等价格继续回落有关。
具体来看，生产资料和生活资料降幅均有所扩大。主要原因：其一，受国际原油、主要有色金属价格下行影响，国内相关行业价格有所下降。其中石油煤炭及其他燃料加工业、石油和天然气开采业、有色金属冶炼和压延加工业价格分别下降2.6%、1.6%、0.8%；其二，受煤炭、钢铁供应充足需求偏弱影响，煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业价格分别下降6.4%、2.2%。
整体来看，在海外需求放缓的大背景下，工业品价格整体趋势或将延续下行，国内偏弱复苏带来的需求回升所提供的支撑可能相对有限。
数据来源：Wind，格上研究整理
四、 券商观点
浙商证券认为，物价维持低位，工业企业盈利承压，下半年从稳增长保就业的角度，我国央行可能再次采取降准、降息等政策操作。
华创证券认为，CPI并非全面走弱，存在不少积极的价格信号。后续来看，预计在三季度出行暑期旺季的支撑下，出行社交和接触性相关的商品和服务价格表现可能延续“强”势。随着经济企稳回升，耐用品价格跌幅或趋于企稳或收窄，房租和其他服务价格将继续修复。上述力量带动下，预计下半年CPI同比、核心CPI同比将温和上行。
西南证券认为，预计CPI年内有望升至1%，PPI同比将进入回升通道。收储工作的再度开启或支撑猪价，但去年同期基数走高，食品CPI同比或趋于下行，暑期旅游旺季临近，政策支持家居、汽车消费，非食品价格有望稳中有升，综合来看，随着政策发力，年内CPI同比增幅仍有望逐步回升至1%以上。PPI方面，国际油价或继续震荡，扩内需政策加上库存去化，有望提振相关工业品价格，且去年同期基数走低，预计PPI同比将进入到回升通道中。
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