作者 | Hunter Wolf
编译 | 华尔街大事件
持续的云迁移和人工智能的日益普及可能有利于亚马逊（NASDAQ：AMZN）的 AWS 业务。亚马逊对云基础设施的投资使企业能够进行数据分析、机器学习和流程自动化。AWS未来的增长被明显低估，股价也被低估。
AWS从云迁移中获得增长：相信亚马逊和微软在云基础设施竞争中处于领先地位，而谷歌则落后。亚马逊AWS拥有可扩展性、成本效益和最大的合作伙伴生态系统等优势，提供计算、存储、数据库、网络、机器学习、分析等广泛的服务。Microsoft 擅长利用其软件和应用程序，确保安全性和可靠性。谷歌正试图通过其数据分析能力来吸引客户；然而，首席信息官们仍然对他们的安全和隐私感到担忧。微软、亚马逊、Alphabet 10-Ks、作者的计算随着越来越多的企业将工作负载迁移到云端，亚马逊的AWS业务近年来经历了显着增长。云迁移趋势始于十年前，AWS 一直是云基础设施领域的先驱。我相信，对于大多数企业来说，向云的迁移仍在进行中，这为AWS的进一步增长提供了很长的跑道。据亚马逊管理团队称，全球 90% 以上的 IT 支出仍然在本地。此外，与其他业务相比，亚马逊的 AWS 业务享有更高的利润率。2022 财年，AWS 的营业利润率为 28.5%，明显高于公司的整体平均水平。亚马逊一直在利用AWS产生的利润和现金流来为其利润率较低的电子商务业务提供资金。通过在亚马逊网站上提供有竞争力的价格，他们实际上超越了许多在线和零售竞争对手。不断发展的人工智能技术将加速AWS的增长：亚马逊持续投资基础设施来支持AWS客户的需求，包括对大型语言模型和生成式人工智能的投资。从企业角度来看，将工作负载迁移到云端是构建机器学习或人工智能能力之前的关键一步。因此，相信人工智能的日益普及将在不久的将来使AWS受益匪浅。亚马逊在云基础设施方面的投资使企业能够执行数据分析、机器学习和流程自动化。例如，亚马逊开发了一款名为“Trainium”的专用芯片，用于机器学习训练，也可以通过“Inferentia”模型进行推理或预测。他们预计未来机器学习训练和推理的很大一部分将在 AWS 上进行。亚马逊物流 (FBA)：23 财年第一季度，第三方卖家（包括选择亚马逊物流提供仓储和运输服务的企业）占总销量的 59%。与一年前相比，这一数字增加了 55%。越来越多的卖家认识到使用FBA的优势并选择这项服务。此外，FBA与亚马逊Prime紧密相连，FBA的增长与Prime会员的日益普及相一致。与亚马逊自己的在线商店相比，FBA 提供更高的利润。因此可以帮助亚马逊随着时间的推移扩大其利润率。电子商务业务中非必需品类的支出有所减少：亚马逊在非必需品类上的支出有所减少，并转向低价商品，同时消费品和美容等日常必需品的健康需求也有所增加。这些可自由支配支出弹性较高，对通胀敏感。随着时间的推移，通货膨胀将会降温，这些需求将会回来。近期云支出疲软：正如预期的那样，客户正在积极寻求优化其云支出的方法，以应对充满挑战的经济状况。亚马逊观察到这些优化工作持续到第二季度，4 月份的收入增长率比 2023 财年第一季度低约 500 个基点。鉴于美国疲软的经济环境，云支出的低迷可能会持续几个季度。高资本支出：过去三年，亚马逊支出超过 1,640 亿美元，超过了运营产生的总现金流（1,590 亿美元）。主要支出领域是增长资本支出，特别是与履行、运输和 AWS 相关的支出。对于 2023 年全年，亚马逊预计资本投资将低于 2022 年的 590 亿美元，主要是由于配送网络投资预计较上年减少。据管理层称，他们计划减少履行和运输方面的支出，同时为大型语言模型和生成人工智能分配更多资金。这些投资是必要的，亚马逊未来有潜力从这些增长资本支出中获取利润。为了估计未来的增长，这里细分了每个业务部门的增长预测。AWS、第三方卖家服务和在线商店将继续保持高增长率。总体而言预计亚马逊在未来十年内将以中等到十几岁的速度增长。在DCF 模型中，由于 AWS 和运营杠杆的组合提高，2032 财年的运营利润率将扩大至 8.8%。该模型还假设 WACC 为 10%，终端增长率为 4%。根据这些假设，亚马逊未来 10 年的 FCFF 现值和最终价值分别为 4230 亿美元和 1.54 万亿美元。根据估计，调整现金和债务后，公允价值为每股 192 美元。正在进行的工作负载迁移将继续推动 AWS 的增长，而对大型语言模型和生成式 AI 的投资可以使 AWS 在未来十年更具竞争力。尽管亚马逊的近期增长受到疲软的影响，但其增长潜力却被市场低估，其股价也被严重低估。END
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