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作者:carlyler投资札记
来源:雪球
前几天央妈发布了6月及上半年金融数据。看完全文,有以下几点感悟。
一、居民预防性储蓄继续增加。
根据央行统计,上半年人民币存款增加20.1万亿元,同比多增1.3万亿元。其中:
住户存款增加11.91万亿元,非金融企业存款增加4.96万亿元,财政性存款减少125亿元,非银行业金融机构存款增加1.08万亿元。上半年存款增量近60%来自于居民存款增加。本来教育、医疗、养老三座大山就很重,现在叠加过去三年的经历,对未来的不确定的焦虑情绪在继续发酵。在股市、楼市都不好的情况下,储蓄是最好的选择。可能也是唯一的选择。有人主张降低存款利息以促进消费,在预防性储蓄持续增加情况下,降息作用不大。
二、M2—M1剪刀差扩大。
这反映了市场主体对未来的预期较差,不愿意加大投资、消费,更愿意储蓄。
三、经济复苏的抓手是什么?
在居民消费意愿不足,企业投资积极性不太高的情况下(下图),有关如何促使经济复苏的政策讨论得比较激烈。
1、提振楼市。个人认为,目前政策起到托底的作用会比较大,主要还是稳住楼市,止跌。指望再来一把地产狂欢很难了。居民资产负债表在上一轮(15—19)楼市周期杠杆加的太猛了。叠加未来稳定收入的预期考量,居民部门继续加杠杆的能力及意愿均不如上一轮。查了下居民杠杆率数据,22年是61.9%,与2021年基本维持不变。但比2015年上升了20多个百分点。从下图也看到,自2020年开始,居民部门就开始了去杠杆的过程。可能杠杆率这一指标无法直观反映目前居民部门负债情况。从另外一指标居民债务收入比看,2021年居民债务收入比达到124.4%。指望居民继续加杠杆来支撑房地产的增长是不现实的。同样,刺激居民部门消费的措施能起到的作用也应该是有限的。
2、宽松的财政政策。
在居民、企业两大市场主体需求不足的情况下,按照凯恩斯逆周期宏观调控的理论,政府部门应该加大投资,以弥补私人部门需求的不足。那么,政府部门债务部门情况如何?
2022年,政府部门杠杆率共上升了3.6个百分点,从2021年末的46.8%增长至50.4%。从数据看,这一指标是低于国际警戒线60%。政府部门加杠杆拉动内需还是有一定的空间。换句话说,新旧基建的投资会继续保持一个较快的增长。
但也不是完全没有隐忧,四季如春之城揭开了一个盖子。另外就是4万亿刺激留下的后遗之症,还在消化。
3、宽松的货币政策,这不应该是一个选项。
22年宏观杠杆率已经达到了273.2%。M2/GDP比值近年来一直在上升。宽松货币创造GDP能力在减弱。
注:图片引自21世纪网
所以,最好的刺激手段,是不加杠杆、还能提高收入的政策。显然,一场牛市是当下环境最迫切的需要。
牛市,有几个好处。一方面,能推动个人收入的上涨。资产价格的上涨带来的财富效应能够带动消费的增长。终端消费的增长能够刺激企业的投资。
企业投资的资金从哪里来?显然,牛市可以提升企业在资本市场的融资能力。二级市场的繁荣,进而带动一级市场的融资。
这对上市、非市场企业都有好处。无杠杆的资金增长,既能刺激企业的投资,还能降低企业的负债率。
当下,最好的复苏政策应该是造一个牛。所以,从这个角度看,应该能够 理解为何最近市场出现了一个新股C锡进。但愿这只新股最后不要变成ST锡进,甚至胡锡退。
天下苦“熊”久矣!
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