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时代呼唤一个牛市

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作者:carlyler投资札记

来源:雪球

前几天央妈发布了6月及上半年金融数据看完全文有以下几点感悟

居民预防性储蓄继续增加

根据央行统计上半年人民币存款增加20.1万亿元同比多增1.3万亿元其中

住户存款增加11.91万亿元非金融企业存款增加4.96万亿元财政性存款减少125亿元非银行业金融机构存款增加1.08万亿元上半年存款增量近60%来自于居民存款增加本来教育医疗养老三座大山就很重现在叠加过去三年的经历对未来的不确定的焦虑情绪在继续发酵在股市楼市都不好的情况下储蓄是最好的选择可能也是唯一的选择有人主张降低存款利息以促进消费在预防性储蓄持续增加情况下降息作用不大

M2—M1剪刀差扩大

这反映了市场主体对未来的预期较差不愿意加大投资消费更愿意储蓄

经济复苏的抓手是什么

在居民消费意愿不足企业投资积极性不太高的情况下下图有关如何促使经济复苏的政策讨论得比较激烈

1提振楼市个人认为目前政策起到托底的作用会比较大主要还是稳住楼市止跌指望再来一把地产狂欢很难了居民资产负债表在上一轮15—19楼市周期杠杆加的太猛了叠加未来稳定收入的预期考量居民部门继续加杠杆的能力及意愿均不如上一轮查了下居民杠杆率数据22年是61.9%与2021年基本维持不变但比2015年上升了20多个百分点从下图也看到自2020年开始居民部门就开始了去杠杆的过程可能杠杆率这一指标无法直观反映目前居民部门负债情况从另外一指标居民债务收入比看2021年居民债务收入比达到124.4%指望居民继续加杠杆来支撑房地产的增长是不现实的同样刺激居民部门消费的措施能起到的作用也应该是有限的

2宽松的财政政策

在居民企业两大市场主体需求不足的情况下按照凯恩斯逆周期宏观调控的理论政府部门应该加大投资以弥补私人部门需求的不足那么政府部门债务部门情况如何

2022年政府部门杠杆率共上升了3.6个百分点从2021年末的46.8%增长至50.4%从数据看这一指标是低于国际警戒线60%政府部门加杠杆拉动内需还是有一定的空间换句话说新旧基建的投资会继续保持一个较快的增长

但也不是完全没有隐忧四季如春之城揭开了一个盖子另外就是4万亿刺激留下的后遗之症还在消化

3宽松的货币政策这不应该是一个选项

22年宏观杠杆率已经达到了273.2%M2/GDP比值近年来一直在上升宽松货币创造GDP能力在减弱

图片引自21世纪网

所以最好的刺激手段是不加杠杆还能提高收入的政策显然一场牛市是当下环境最迫切的需要

牛市有几个好处一方面能推动个人收入的上涨资产价格的上涨带来的财富效应能够带动消费的增长终端消费的增长能够刺激企业的投资

企业投资的资金从哪里来显然牛市可以提升企业在资本市场的融资能力二级市场的繁荣进而带动一级市场的融资

这对上市非市场企业都有好处无杠杆的资金增长既能刺激企业的投资还能降低企业的负债率

当下最好的复苏政策应该是造一个牛所以从这个角度看应该能够 理解为何最近市场出现了一个新股C锡进。但愿这只新股最后不要变成ST锡进甚至胡锡退

天下苦久矣


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