中国太保寿险董事长潘艳红：做实资产负债管理，是推进行业长期健康发展的基石

在她看来，寿险业30余年发展历程清晰地显示出演变的三个基本特征，一是规模冲动转向价值引领，二是短期经营转向长期发展，三是资负单向驱动变为资负紧密互动。

与此同时，保险行业资产负债管理联动机制也随之逐步成型：一是保险公司基本建立了符合监管标准的资产负债管理机制；二是资产负债管理逐步发挥出对产品管理、投资管理的重要牵引作用，资产负债管理逐步成为保险公司经营的逻辑起点和重要抓手；三是投资端在资产负债管理框架内，普遍推行以战略资产配置和战术资产配置相结合的长期配置理念；四是负债端越来越重视产品价值导向。

潘艳红表示，从太保寿险资产负债管理实践来看，2013年，太保寿险建立资产管理中心，开始全面建设资产负债管理体系。公司投资资产从10年前的5300亿元增至超1.8万亿元，同时实现了资产负债管理的目标——持续稳定超越负债成本。

“我们在收益稳定性和波动性之间取得了比较好的平衡，这也是寿险公司长期、稳定、健康发展的重要基石。”潘艳红说。

尽管资产负债管理实践颇有成效，潘艳红表示，面向未来，寿险行业和寿险公司依然面临比较大的压力和挑战。

一是宏观经济换挡，产业结构转型；二是从负债端来看，目前还在经历转型阵痛期；三是从资产端来看，利率中枢下移，信用风险攀升，资产负债匹配的压力、投资长期超越负债成本的压力依然存在；四是行业长期健康发展还面临诸多挑战和制约，包括人身险行业长钱短配现象依然较为严重，资产负债久期缺口较大等，同时，在偿二代二期监管要求下，整个行业偿付能力充足率出现明显下降，从行业资产负债管理和资本管理角度来说带来更大挑战。

在潘艳红看来，做实资产负债管理，是推进行业长期健康发展的基石。具体而言，主要有六大方面：

“寿险的经营是一项长期事业，做好资产负债管理是核心，其要义是：敬畏时间，尊重规律，把握周期，严守纪律。”潘艳红说。

以下为演讲全文：

各位领导、各位来宾、各位朋友，下午好！

今年上半年对寿险业来说，负债端迎来了近年来少有的两位数增长，是喜忧参半的半年，同时，负债端较快增长对于资产管理也带来了另外一种压力。

从公司高质量发展角度，资产负债管理非常重要和关键，尤其现在面临资负两端承压的大环境，以及偿二代二期工程出台以后，对偿付能力、资本形成了更加直接的硬约束。在这些大背景下，我们来探讨资产负债管理，确实有更现实的意义和更大的重要性。

以下是我对新形势下如何做实保险资产负债管理的一些思考。

一、过去十年中国保险业资产负债管理从无到有，初具成效

从过去十年情况来看，监管主导行业资产负债体系建设。

10年前，伴随着保险行业迅速发展，行业也逐步暴露产品定价与资产管理“两张皮”等问题，少部分机构投资激进，给行业造成了潜在的利差损和流动性风险隐患。为了防止负债业务竞争上的不计成本、资金运用上的激进投资，原保监会主导行业推行资产管理体系变革。

2011年末至2012年，原保监会密集出台了13项保险资金运用新政，强调保险公司法人的主体责任，要求保险公司自主决策、自主配置、自担风险、建立多元化的委托受托关系，切实履行资金运用监督管理职责。

2016年底，监管部门启动资产负债管理监管制度建设工作，实现资产负债管理由软约束向硬约束转变。2019年《保险资产负债管理监管暂行办法》正式出台，标志着保险资产负债管理监管制度体系进一步完善，资产负债管理监管体系的科学性、合理性进一步提升。

随着行业自身发展，越来越重视资产负债管理。

从友邦引入营销代理制开始，寿险业走过了30余年的发展历程，经历了不同的发展阶段，呈现出不同的发展特点。清晰地显示出寿险业演变的三个基本特征，一是规模冲动转向价值引领，二是短期经营转向长期发展，三是资负单向驱动变为资负紧密互动。

行业资产负债管理初具成效，保险行业的资产负债管理联动机制逐步成型。

一是保险公司基本建立了符合监管标准的资产负债管理机制。围绕基础与环境、控制与流程、模型与工具、绩效考核、资产负债管理报告五个方面，健全制度，重视遵循，行业资产负债管理能力大幅提升。

二是资产负债管理逐步发挥出对产品管理、投资管理的重要牵引作用，资产负债管理逐步成为保险公司经营的逻辑起点和重要抓手。

三是投资端在资产负债管理框架内，普遍推行以战略资产配置和战术资产配置相结合的长期配置理念。跨市场、跨周期投资管理能力不断提升，有效实现了保险资金长期保值增值目标，为履行合同承诺、兑付保单价值、实现可持续发展奠定了扎实的基础。

四是负债端越来越重视产品价值导向。在监管政策的引领下，负债业务结构不断优化，坚持保险姓保，侧重发展长期保障型和储蓄型等价值贡献高的业务，并且不断创新营销模式，形成了多元化的产品策略和渠道销售格局，不断深挖内涵价值。

从太保寿险资产负债管理实践来看，今年正好是太保寿险资产管理中心成立十周年。

2013年，太保寿险建立资产管理中心，开始全面建设资产负债管理体系。十年来，太保寿险资产负债管理稳步发展，逐步形成了自己的一套资产负债管理实践。从资产管理规模来看，公司投资资产从10年前的5300亿元增至现在的超1.8万亿元。同时，公司实现了资产负债管理的目标——超越负债成本，而且是持续稳定地超越负债成本。在资管收益相对稳定的同时，我们在收益稳定性和波动性之间取得了比较好的平衡。这也是寿险公司长期、稳定、健康发展的重要基石。

这些成绩背后，首先是公司这些年来一直遵循价值可持续增长的经营理念，同时也有赖于资、负两端的高效配合。

二、行业当前面临诸多挑战

一是宏观经济换挡，产业结构转型。

二是从负债端来看，目前还在经历转型阵痛期。今年上半年，寿险行业迎来了近年来负债端难得的两位数增长，既有外部客观因素，有产品大周期的背景，同时也是对我们这些年转型谋求阶段性成效的初步体现。

面向未来转型的工作还在继续，我们从代理人的转型升级、专业化塑造到整个产品多元化，以及如何更好满足客户需求，再到“产品+服务”的生态圈和能力打造等这些方面，都还在路上。负债端行业的转型阵痛期依然存在。

三是从资产端来看，当前利率中枢下移，信用风险攀升，资产负债匹配的压力、投资长期超越负债成本的压力依然存在，挑战还是非常大的。

四是从行业长期健康发展的角度来看，也还面临诸多挑战和制约。主要表现在：人身险行业长钱短配现象依然较为严重，资产负债久期缺口较大，应对利率风险能力较为脆弱。尤其在长钱短配的情况下，投资与利差风险具有隐蔽性和滞后性，在利率中枢不断下移的趋势下，成本收益错配矛盾日益突出。同时，在偿二代二期新的监管要求下，整个行业偿付能力充足率也出现明显下降。从资产负债和资本管理的角度来说，对未来发展都带来了更大的挑战。

三、面向未来，做实资产负债管理，是行业高质量发展的重要基石和保障

首先是以资本管理为抓手，促进资产负债高质量发展。偿二代二期实施以后，原来相对的软约束逐渐变成资本管理上的硬约束。为有效提升资本质量，资产负债管理应当以资本管理为抓手，在满足风险限额的前提下，同时夯实资本评估、资本优化、资本分配等环节，建立长效资本补充机制，使得风险调整后的资产负债资本产出率得到最优，从而促进资产与负债高质量发展。

二是以产品账户为原点，实现资负闭环管理。以产品账户作为整个资产负债管理的出发点和起点，强化产品账户管理。在产品账户层面，将资产负债管理目标融入产品设计、资产配置、委托管理、产品结算、价值评估、绩效考核等整个保险公司的经营周期的各个环节，切实实现资产负债闭环管理。

这些闭环管理在实践当中往往会面临方方面面的压力和挑战，有当期业绩的压力，也有两端联动过程中大家角色不同带来的认知不同的压力，可能也有整个大环境或者队伍能力建设方面的压力。闭环管理道理不复杂，但是要做到，需要长期坚持，需要在能力上、理念上、体制机制上下实功夫，把它真正做实。

三是以成本管控为重点，优化负债业务发展。现在已经进入到效率竞争的时代，结合我们公司的实际情况，这两年我们在队伍转型的同时，在负债质量上也是下了很大的功夫，包括新业务方面进一步丰富产品结构，降低产品集中度；进一步分散风险，加大产品供单的设计；在存量业务方面，着力通过改善继续率、赔付率以及强化费用管控等措施，多措并举压降存量业务的负债成本，作为未来应对资产负债双向承压新周期挑战非常重要的方面。

四是以跨越周期为目标，推进资产配置优化。要以长期眼光来把握资产类别的中长期投资机会和潜在的投资风险，在把握长期经济增长周期、长期产业趋势和长期政策趋势的基础上进行长期资产配置。作为寿险公司资金来说，长期相对稳定性特点在资管领域的优势还没有得到充分发挥，未来这方面还有很多工作可以探讨和推进。

同时要持续优化资产配置，加强跨周期的资产能力建设，做好哑铃型的配置，一方面平衡税收、收益、资本基础上，有效提高公司应对利率风险能力；另一方面是寻求资产在低利率环境下的高回报机会。

五是以细化策略为手段，持续改善投资风险收益。随着10年非标红利时代的结束，经济转型期利率中枢不断下移，保险资金的资产配置需要在传统大类资产配置的基础上，积极细化权益策略，丰富策略体系，持续改善投资风险收益。未来从投资风格上，我们会在绝对回报策略、红利策略、市场中性策略等多元化市场策略方面进一步加大力度，拉长内部对资管受托人的考核周期，弱化短期相对基准，降低组合波动性，尽最大努力实现长期绝对回报超越负债成本的目标。

最后是以防控风险为底线，努力改善资产质量。随着国家金融监督管理总局的成立，监管体系将发生进一步变化，保险资金运用的监管规则体系也将迎来新的调整。同时，全球和中国经济发展前景都面临一系列变数，这些都要求风险管控要做到全覆盖管理、穿透式管理、前瞻性管理，在投资稳健安全、收益稳中求进中不断寻求动态平衡。

包括实现风险管控全覆盖。不断夯实投资风险管理的流程和队伍，拉紧责任链条。在投资风险管理的效益和效率上不断深入探索，确保风险控制无例外、无死角。在实现风险管理过程中要应穿尽穿。风险管理要透过表象，既要强化委托人职责，也要优化受托人风险考核机制，将风险偏好体系和投资目标更加精准、有效地传导到管理人。风险管理也要具备前瞻性。以严守风险底线为原则，对关键业务领域进行有效监控、智能预警、及时纠偏，防控重大风险事件的发生，保证长期高质量健康发展。

最后用几句话来结束，这也是我们公司的体会，寿险的经营是一项长期事业，做好资产负债管理是核心，其要义是：敬畏时间，尊重规律，把握周期，严守纪律。谢谢大家！