央行出手，市场化LP是否回归？

市场化LP缺位多年，一记重拳能否回归？

近年来在政策的推动下，保险在股权投资领域的布局一直有渐进式的进展，但理财子受限于期限错配、产品发行等原因，一直进展缓慢。

昨日，央视释放新的信号，有望推动银行理财子公司产品加大布局非标权益类资产、创业投资基金，让理财子公司提高对股权投资基金的关注度。

央行出手，支持开发适合创投的理财产品

7月27日，中国人民银行副行长张青松在国务院新闻办公室举办的国务院政策例行吹风会上表示：要满足初创期科技企业的融资需求，要定位以股权投资为主，股权投资是满足初创期科创企业资金需求的主要方式，同时要采取“股贷债保”联动的综合支撑体系。

谈及今后在推动金融机构支持科技创新方面将采取哪些措施，张青松表示：

一是多方面拓展创投基金的中长期资金来源。鼓励和支持保险资金、企业年金、养老金等按照商业化原则投资创投基金。支持保险资产管理机构、银行理财子公司开发与创投特点相匹配的长期投资产品。

二是引导创投机构加大投早投小力度。刚才吴部长有所谈及，要建立健全创投基金的考评和容错免责机制，让他们放下包袱，综合算账，算长远账，更好地发挥投早投小的引导作用。同时，也要推动创投机构加强自身的投研能力建设，对投资对象也就是初创期的科创企业加强战略咨询、资源整合的综合化服务能力。我作个解释，我和著名的头部创投企业交流，他们说，管投的有100人，管辅导支持的有400人，是大约1:4的比例，创投基金有广泛的资源，可以把这种资源嫁接整合，推动被投资对象，也就是初创期科创企业规范发展、健康发展。我们要全方位完善跨境资金管理政策，坚持双向开放、对外开放。

三是不断丰富创投基金的退出渠道。推动注册制改革走深走实，不断提高上市的融资效率。发展创投二级市场基金，扩大私募基金份额转让试点范围。活跃并购市场，在整个创投基金退出转化过程中发挥积极作用。另外，在我国的银行信贷市场里，与并购活动相关的并购贷款还有很大的发展空间。

四是推动银行业金融机构推出适合初创期企业特点的信贷产品。初创企业有高收益、高风险的特点，调动投贷两方面积极性，在贷款过程中附加一些股权投资的条款，如果成功能够获得更高收益，这个高收益可以弥补贷款损失，实现银行信贷资金的可持续发展。

当下，伴随着一级市场募资难问题的加剧，以险资、金融机构为主的长钱也承载着私募股权行业更多的期待。而银行理财子在私募股权投资基金这种权益类资产中的配置比例却相对较少。

自《资管新规》、《商业银行理财业务监督管理办法》、《商业银行理财子公司管理办法》三大政策出台以来，为银行理财指明了方向，但在在个别理财子陆续出资后，银行理财子身影却逐渐淡出股权投资行业。

实际上，在社会投资信心严重不足，但理财需求客观存在的当下，如何将居民潜在的理财需求，以合法合规的形式，通过合适的期限和风险耐受的方式匹配到合适的股权投资产品当中，是目前金融机构参与创投，推动科技创新发展的关键。

此次，央行在吹风会上释放出重磅利好信号，为理财子设计适合一级市场的产品提供了思路，或将为私募股权市场带来期盼已久的市场化资金，为推动科技创新发展带来又一有利举措。

市场化资金或将迎来改善

事实上，一级市场募资难的核心问题在于市场中的政府资金与市场化资金存在错配现象。

FOFWEEKLY《GP生存发展报告2023》指出，当前股权投资市场中，GP感受到市场化资金严重不足的主要原因之一在于居民财富难以流入股权市场。

此前，受限于商业银行在资管新规过渡期内的整改压力较大，私募基金向商业银行募资面临着一定的压力。从投资性质来看，理财子公司以固定收益类产品为主，在私募股权投资基金这种权益类资产中的配置比例则相对较少。

《中国银行业理财市场年度报告（2022）》报告显示，截至2022年底，银行理财市场存续规模27.65万亿元，较年初下降4.66%。其中固定收益类产品存续规模为26.13万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达94.50%，较去年同期增加2.16个百分点；混合类产品存续规模为1.41万亿元，占比5.1%，较上年同期减少2.28个百分点。权益类产品和商品及金融衍生品类产品的存续规模相对较小，分别为0.06万亿元和0.02万亿元，占比分别为0.33%和0.07%。

对比2021年，固收类产品存续规模占比92.34%，权益类产品占比0.28%来看，2022年，理财子在权益类产品中的占比略微提升，但相比固收类产品依然有较大悬殊。

银行拥有渠道和网络，对金融行业有足够大的影响力，宏观上也更贴近金融市场，银行理财子在布局私募股权市场有天然的优势。增加符合创投市场的产品，一方面可以满足居民多元化的理财需求，另一方面可以缓解一级市场资金错配，解决募资难题，为科技创新发展提供动力。

近两年，监管和政策层面不断引导银行业保险业支持科技创新。

2021年12月3日晚间，银保监会发布《关于银行业保险业支持高水平科技自立自强的指导意见》（以下简称“《指导意见》”），落实党中央、国务院在十四五规划和2035远景目标纲要中提出的完善金融支持创新体系的决策部署，推动银行业、保险业优化科技金融服务，支持高水平科技自立自强，从而围绕“坚持创新引领、坚持市场导向、坚持统筹协调、坚持风险可控”四项原则，提出了共八章二十条指导意见。

《指导意见》涵盖完善金融服务体系、创新科技金融产品和服务、提升金融业内部管理水平、推动外部生态建设和加强组织保障等全方位支持性政策，其中不少意见与私募基金行业密切相关。在相关政策的配合下，保险资金的配置结构也有了重大的变化，保险资金投资渠道也逐步放宽，自2016年以后，保险资金的配置结构逐步稳定，而银行业则需要理财子公司和监管政策进一步突破。

如今，在央行的明确支持下，有望推动银行理财子公司产品加大布局非标权益类资产、创业投资基金，让理财子公司提高对股权投资基金的关注度，对GP来说，无疑是传达出了好消息，但同时也将无情的事实摆在了GP们面前。

金融机构偏爱规模大而且有业绩验证的机构，对于没有业绩验证和差异化策略的机构而言，依然是挑战。

作为推动科技创新发展的有效工具，私募股权行业对产业发展作用明显。然而长钱资金不足，资金结构错配等问题依然是当下市场面临的一大痛点。

解决创投行业问题，推动创投行业发展，是支持科技创新发展的重要一环，随着监管和政策的不断支持引导，有望推动更多长钱进入市场，理财资金备受期待。

*本文仅代表作者个人观点。

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