各地千亿基金怎么投

难得聚首。

2023年7月19-20日，由清科创业、投资界主办、深圳市南山区人民政府联合主办的第十七届中国基金合伙人峰会于在深圳召开。现场汇集知名优秀FOFs、政府引导基金、险资、富有家族、VC/PE机构等200+优质LP和万亿级可投资本，分享中国LP市场最新动态，共探新经济下的创投之路。

本场《各地千亿产业投资基金如何布局？》圆桌对话由深创投引导基金管理公司总经理孙斌主持，对话嘉宾为：

广州产投资本中小基金总经理柯加良，

江西省国有资本运营控股集团有限公司副总经理，江西国控私募基金管理有限公司董事长毛顺茂，

安徽省高新技术产业投资有限公司董事长徐先炉，

重庆渝富资本股权投资基金管理有限公司总经理张立文。

以下为对话实录，经投资界（ID：pedaily2012）编辑：

孙斌：在这个圆桌对话会上，我们有幸邀请到四位优秀的产业投资代表，共同讨论各地千亿产业投资基金的运营、管理以及投资过程中所面临的机遇和挑战。同时，我们还将探讨产业投资的未来发展趋势以及布局策略等议题。

首先，请每位嘉宾介绍一下自己以及所管理的产业投资基金情况。

柯加良：广州产业投资控股集团是2021年底由市政府在广州国发的基础上改组成立的广州市国有资本投资运营公司，秉承市政府国有股权持股平台，战略投资平台和国有资产运营平台三大功能，以投资广州，投资实体，投资未来的投资理念，积极担当产业投资和资本运营两个角色。目前，广州产投集团参控股广汽、广药、广州发展等十多家上市公司。

在市委市政府的批准下，今年2月18日广州产投发起设立2000亿的两大母基金，其中1500亿是广州产业投资母基金，还有500亿的广州创新投资母基金。两大基金定位不同，广州产业投资母基金为公司制，总规模1500亿元，发挥国有资本引领带动作用，秉持投科技、投实体、投未来的理念，通过招投联动，打造可投资金额超6000亿元的产投母子基金群，夯实“产业链”，延伸“资本链”，支持广州市战略性新兴产业、支柱产业发展和重大项目建设；广州创新投资母基金为合伙制企业，总规模500亿元，组建一系列子基金，打造近2000亿元的母子基金群，按照投早、投小、投科技、投创新原则，助力广州构建“3+5+X”战略性新兴产业体系，逐步形成科技创新的“雨林生态”。

毛顺茂：大家好，感谢举办方给我们这样一个机会。江西国控和江西现代产业引导基金是江西省省委省政府去年上半年围绕着“大平台、大基金”发展战略的一个产物。为了构建江西国控这个江西的万亿平台，从而组建了千亿的母基金。去年4月份，江西国控私募基金公司完成注册，5月份江西现代产业引导基金完成备案，整个基金的规模，总规模是3000亿，首期是1500亿。

一年时间以来，在社会各界的大力支持下和江西省委省政府的坚强领导下，到目前为止，我们的认缴规模到了1300亿。我们的架构主要是母子基金的架构，现在为止实缴和已投的在300亿左右，共投项目是550个项目。未来这个基金主要是通过政策型基金和市场型基金两轮驱动来逐步发力，来实现产业引领和资本引领的两大功能，来实现江西政策招商、资源招商向资本招商和生态招商的转变。

徐先炉：我来自安徽省高新投公司，这是安徽省投资集团的一个全资子公司，2014年成立，承担着安徽省产业培育、产业引领、产业整合的功能。我们目前在管共5支政府的产业引导基金，就是母基金。旗下设立了91支子基金，总规模约1500亿，到目前为止投了1100多个项目，助力73家企业登陆了资本市场。主要聚焦于安徽省确定的新一代信息技术产业、新能源汽车、高端装备制造业、新能源和节能环保产业等战略性新兴产业开展投资，也投了一批对市场有重大影响力的项目，例如长鑫存储、蔚来汽车等。后面我会具体介绍一下我们的做法，包括大家现在比较关注的合肥的一些模式。

张立文：渝富基金是渝富集团下属的以基金工具服务市政府产业发展战略的专业化私募股权基金管理公司。渝富基金致力于通过市场化专业化的基金运营管理来实现政府的产业布局。

现在我们主要的业务：管了三个母基金，管了四个聚焦赛道的盲池基金，还有若干项目专项基金。其中三个母基金，第一个就是2015年我们发起的重庆战略新兴产业基金，大概有400亿的规模。这个基金为重庆培育了具有代表性的先进制造业企业，包括京东方8代线和12代线，惠科在重庆布局的产线，万国半导体，还有长安、赛力斯等新能源汽车项目，主要围绕重庆重点发展的产业，通过战略产业基金进行培育和孵化。

第二个母基金，就是在前年底和川发展为响应成渝双城经济圈发展战略，做的一个双城经济圈母基金。这支母基金的首期规模大概是30多亿，通过投资子基金，布局川渝两地重点发展的产业及相关领域。

第三个母基金，就是今年5月19日，重庆政府通过整合市级基金资源，进一步加大对地方产业的扶持力度，围绕重庆“33618”产业规划蓝图，成立的2000亿重庆产业投资母基金。

这个母基金的投资方式有两种：一是投子基金，一是直投项目。子基金又分行业基金、区域基金和专项基金，母基金对不同类型的子基金有相应的要求，在出资比例上有不同的标准。母基金的目标是助力重庆的产业打造，帮助地方存量优质企业发展壮大，同时通过投资将有意到重庆布局产业的优秀企业招引过来。母基金的所有工作都是围绕这一目标展开的。

5月19日重庆产业投资母基金的成立大会邀请了全国很多知名的投资机构莅临现场、沟通合作。从母基金成立至今，我们主要的精力都放在了和这些投资机构业务接洽中。我们真诚的希望重庆两千亿母基金能够与中国优秀的子基金管理人合作，共同助力重庆产业发展。

孙斌：感谢四位嘉宾的介绍。今天上午的论坛非常重要，因为四位嘉宾都代表了千亿规模的产业母基金，他们所属的区域既有沿海经济发达地区的广东，中部崛起的安徽和江西，也包括重庆为代表的西部地区。

我们所提到的千亿级产业基金在国内具有代表性，因为基金规模非常大，涵盖的行业也非常广泛，运营的复杂性也很高。在当前的创投环境中，募资困难是一个普遍存在的问题。作为政府的产业母基金，我们既有财政的出资支持，也有国资体系的资金来源。通过这两种渠道的资金叠加，能够持续为市场带来源头活水，这也是当前创投圈GP们非常关注的。因此，我想请几位嘉宾结合我们对行业的观察和自身的经验，分享一下我们在母基金管理过程中的一些模式、经验，包括可能遇到的问题和一些建议。

柯加良：相较于其他国资背景的母基金，我们两大母基金不是一般的政府引导基金，也不是简单的市场化基金，而是充分盘活存量国有资源，树立广州市国资发展“一盘棋”的投资理念的母基金。

目前我们这个基金主要是强调专业化和市场化。在专业化这一块，我们从基金的顶层设计。整个投资运作，所有的投资流程都做好数字化风控。另外市场化这一块，比如说产业母基金返投比例是1.2，创投母基金返投比例是一倍，反投要求不是太高。

核心是我们选择的GP，产业母基金主要还是跟头部的投资机构，还有产业龙头，还有链主企业合作子基金。我们在半导体和华登国际、武岳峰等半导体头部机构都成立了子基金，取得了非常好的效果，为广州也带来了一大批的半导体项目，广州在芯片设计和制造出现了很多优秀的企业，为广州市打造半导体第三极也做出了一些贡献。

创投母基金这一块，我们主要还是选择投资的这些天使投资机构，新型研发机构，还有高校，以投早投小投科技，投创新为主要的导向，为广州市战略新兴产业做一些培育和孵化工作。目前通过母子基金的方式，目前一些项目正在落地过程之中。

孙斌：广州的产投经验非常丰富，既重点布局重点产业发展，也加大对广州创投生态的扶持和培育力度。接下来，请毛总介绍一下江西在做三千亿基金的过程中的考虑、设想和做法。

毛顺茂：江西国控私募管理公司是应现代产业基金应运而生。这几年以来，大家都知道政府引导基金的运作方式，就是经常说的“既要、又要、还要、更要”。具体来说首先是要体现政府意图，这是非常重要的。要按照市场化的原则来运作，因为国资也是需要保值增值。要撬动社会资本，也就是要有杠杆效应。最后，也就是说既要、还要的初心和使命，要实现产业落地，推动当地的产业发展，特别是省级政府引导基金的初心和使命。

为了实现这样的意图，落实省委省政府的决策，又要符合市场的规律，我们江西现代产业引导基金提出三个要求和目标，第一个就是产业落地，第二个就是合理回报，第三个就是锻造队伍。因为我们深深地知道我们所处的区域是中部，资本市场也好、基金市场也好，还不发达，我们一定要锻造好我们的队伍。

这一年以来，我们主要围绕着“一核两翼三圈”来做工作。一核重点就是围绕着建立大体系，通过现代产业基金这个核心，我们紧紧抓在手里不放开、不松开，围绕着政策型和市场型的基金大体系的构建。政策型引导基金我们提出来上接天线，对接国家十几个战略性的基金。第二个是下接地气，在江西省十一个地市和赣江新区建立二级母基金。通过母子基金的构建和有效的对接，去年这一年整个认缴规模到了800亿左右，十一个地市，一个国家级新区，我们已经构建了九个，还有三个。通过基金体系的建立，通过杠杆效应，把我们的规模还是要做大。因为江西整个基金体系生态还是没有形成的，这是我们的“一核”，重点是构建大体系。

第二个是两翼，去年一年到今天，我们做了大量的工作，两翼就是实现大开放，我们要借船出海，走出来，江西中部地区要有效地对接和深耕长三角和大湾区。“两翼”的一方面是我们在上海与头部机构达晨的深度合作，成立了市场化的混合制所有公司。作为GP，我们成立了直投的规模30亿元的首期基金，基金在江西，机构在上海，我们很高兴和头部机构达晨合作，深耕长三角，合作的目的一方面是锻炼我们的队伍，学习先进机构的管理经验，更重要的就是作为一个窗口，从上海及长三角导入资源进入江西。

“两翼”的另一方面，也是我们参加这次峰会重点要介绍的，我们希望与优秀的深圳大湾区的一些管理机构，市场化的机构，来成立第二家管理机构合资公司。我们准备解决母基金没有直投功能这样一个短板，形成一个生态圈。我们计划成立一个规模50亿元的市场化母基金。这个基金在江西，但是管理机构在大湾区、在深圳，这个工作我们计划在今年年底完成。这两翼不仅要完成，而且要支撑我们未来这种大开放的基金思路，实现招商引资功能。

第三个是三圈，我们围绕着“管理人投资圈”、“基金产品圈”、“产业项目圈”三圈，体现一个大生态的概念。这三圈重点是围绕着管理人投资圈做工作，除了大体系引导基金、二级母基金、市场上聘请专业化基金以外，政策型基金管理机构我们选择了将近有20家管理人，初步形成了生态圈。我们的目标是选择50家市场化的机构，特别是头部机构，形成管理人投资圈，然后再形成一个基金产品圈，通过各个阶段的基金产品来服务于江西省内企业全生命周期的发展。

第三个就是产业项目圈，到目前为止，我们通过前面两圈的构建，已经投资了500多个项目，其中80%左右是新兴产业类项目，为江西未来产业招商、补链和强链，将奠定坚实的基础。通过大体系的构建，大开放的战略，大生态的形成，一核两翼三圈的打法，到目前为止我们取得了非常好的社会效益和经济效益，都是看得见的。

今天特别通过这个峰会向兄弟单位，还有向一些专家学习，也请大家帮我们把脉，下一步如何在稳健的基础上，在实现既要、又要、更要、还要的基础上，做得更好。今天来的都是老大哥，我们也将虚心学习，通过这样一个很好的论坛和峰会，对我们不管是提高专业素养，还是扩大市场开放度，还是未来高质量发展，都给我们打开了巨大的局面。谢谢！

孙斌：作为政府母基金管理人，我们的首要任务是完成政府交给我们的政策目标。同时，我们也需要与机构建立良好的合作关系，为他们提供资金支持，并提供后续各种资源的对接和服务，助力企业成长，实现多方共赢。刚才毛总对江西国控未来三千亿的布局进行了系统阐述，相信未来各个机构会更加关注江西的发展并加强与国控的交流。接下来，请安徽介绍一下他们的一些成熟经验和做法。

徐先炉：最近大家从媒体上都能够看到，到安徽去交流和沟通，以及我们出来的时候，绕不开一个话题，合肥是一个风投城市，合肥模式这个词出现的频率特别高，都问怎么看，怎么解读？今天跟大家聊一聊这个话题。我们觉得每个地方，每个城市，每一家企业都有自己的资源禀赋和发展基础，也有自己的一些产业背景。今天聊的话题是一个关于政府千亿级的产业基金，我们看来，这些都绕不开政府。

先看我们高新投的发展历程，再看安徽的战略演进历程，就很容易理解合肥今天出现的这种局面，透过现象来看它的来龙去脉。安徽从30年前提农业大省向农业强省转变，后来又提出东向发展战略、工业化强省战略，承接东部产业转移、长三角一体化战略、科技创新战略，到“十四五”提出了文化强省战略，这一系列战略演进的过程中，不难看出我们高新投公司在里面承担什么样的角色。我们是2014年成立的，过去我们省投发展历程中先是农业投资，再到工业投资，再到高新技术产业投资，高新投的成立是整个安徽战略演进的过程中关键的一步棋。   

高新投成立后承接了安徽产业培育，产业引领、产业整合的任务，这个过程中逐渐清晰了高新投的使命，就是服务政府战略，促进产业发展，实现国有资产保值增值，我们是国有企业，资产要保值增值。有这样一个使命以后，我们的任务和目标，就是要建生态，这些年我们一直在服务这个战略使命。

2014年我们刚成立之初，就承接了安徽省高层次科技人才团队招引，实际上就是现在说的双招双引，招商引资，招才引智，省市两级财政投了30亿，面向全球招引高层次人才团队到安徽创新创业，我们的做法是财政资金分1000万、600、300万三类，以股权或债权的形式支持团队。五年以后，达到预期目标后，就奖励给团队。九年来我们招引了263个项目落户安徽，其中包括14个院士团队落地安徽，这为安徽积累了一大批科创资源，这是第一个方面。

第二个方面，我们在2017年的时候，响应国家双创，每年举办了创响中国双创大赛，在硅谷，在以色列的特拉维夫，在上海、深圳举办创新创业大赛，将大赛获奖项目招引到安徽落地，这项工作也为安徽积累了一大批细分领域的科创型项目和人才，我们把这两个方面叫育种育苗。

第三个方面，我们还参照深圳湾区的做法重资投入建科创园区。共分六期建设了中安创谷科创园，总面积是260万方，目前已建成二期，利用这个科创园区作为科创孵化载体，为招引到安徽的人才和项目提供落地场地。有了这些育种育苗基础性工作以后，安徽的产业资产资源有了一定的基础，随后我们推出的“三重一创”，中小企业母基金助推这些种苗加速成长，这个做法既涵盖了合肥更面向全省，我们自己回过头来看，我觉得最重要的就是我们安徽省委省政府历任领导和主管部门坚持久久为功，一张蓝图绘到底，不折腾，不翻烧饼，有正确的业绩观，有战略耐心，善用资本力量，这就是我们安徽的探索。不难理解安徽包括合肥今天的发展局面，是有他深层次的原因的。

孙斌：谢谢徐总，确实安徽政府的母基金和产业引导基金做得非常出色。这个架构早就搭建起来了，而且在实施过程中路径也非常清晰。包括产业园区和其他一些做法都是与政府相配合的。在这样的大环境下，每个城市、每个地域都有自己的特色和优势，根据其特色和优势进行制度设计规划，并按照计划坚定地推进下去，这样即便不是合肥也会有其他城市突显出来。在安徽的整体产业布局下，越做越好带动地方经济发展，并承接好长三角的产业转移。现在我们主动在产业链上造链、延链和补链，形成了完整的产业链生态系统。这种一以贯之的一种做法，是我们值得学习和借鉴的经验。

接下来，让我们邀请重庆渝富集团的张立文总介绍一下重庆渝富在产业引导和产业发展过程中的一些优良做法和经验。

张立文：借这个宝贵的机会，我想分享两个话题。第一个是宏观层面，对于政府产业基金的概念、如何做好政府产业基金，做一个分享。第二个是我们母基金选择优秀子基金管理人重点考虑的因素。

首先关于政府资本的理解。政府的产业引导基金是政府的资本，有两重性，第一是资本的本性，一定要增值，出来的钱比进去的要多，资本的本性是增值；第二政府资本要体现政府的意图，这是一个基本原则。因此我认为做好政府产业基金，有三个关系要处理好：

第一是市场和政府的关系。我们国家的经济体制是社会主义市场经济体制，要发挥市场在资源配置中的决定性作用，同时更好发挥政府的作用。资本做为重要的要素或资源，既要接受市场信号的引导按市场规律办事，又要接受政府产业政策的引导按政府意图办事。现在关于政府产业引导基金有一个新的概念叫股权财政，这显然是相对以前提的土地财政，考虑的核心问题是在土地财政难以为继的情况，政府引导基金及其带动的投资能否通过扩大税基和资本增值成为新时代替代土地收入的新的政府收入来源？回顾过去20年土地财政的经验教训，政府资本能否担当起新时代股权财政的重任，再过5到10年返过来看我们现在的投资和资本布局是否实现了经济效益与社会效益的统一，我觉得正确处理好市场和政府的关系，是一个根本的指导思想。

第二是资本增值和产业发展的关系。资本的增值通常会有时间跨度，产业的发展也有自身的周期。我们管理的第一支母基金投的一些重资本项目，企业长期亏损，这是对资本增值的巨大挑战，需要对产业发展的规律有前瞻性的思考。以我们投的万国半导体项目为例，早在十年前，领导高瞻远瞩从美国引进了万国半导体项目，后来因为多方面因素的影响，企业经营中也出现了一些问题，但现在正好赶上半导体这个风口，又峰回路转了。当投资企业所在行业处于低谷、企业经营遇到困难甚至严重问题时要不要继续支持、该如何决策，这些都是巨大的挑战，如何正确把握趋势和周期性并妥善处理好这类问题是非常不容易的。

第三个是资本增值和返投的关系，或者说盈利和返投的关系。政府基金的返投要求可能是最被管理人诟病的事情，现在也可以看到有些政府基金开始把弱化返投做为增加对投资机构吸引力和区域间竞争力的重要手段。

如何看待返投？返投真是为资本增值设置了地域约束进而是反资本增值本性的吗？举个例子，在重庆早期的产业结构中是没有新型显示这个行业的，后来就是因为政府利用基金工具引进了京东方两条产线和惠科一条产线，“无中生有”地打造和培育了重庆的新型显示产业。其中京东方八代线是上市公司通过向重庆方定增股票100亿并将募集资金专门用于重庆项目公司投资建设的，至今这条产线仍然是京东方利润最高的，这一合作既让企业实现了产能扩张，也帮重庆引进和发展了产业，最后重庆投入的资本还通过这次定增增值了200多亿，实现了多赢。

这个案例表明企业要不要在一个地方投资或者落地产能，需要研究和分析这个区域的自然禀赋与企业发展战略是否匹配，需要对区域经济发展的规律、企业生产力区域布局的规律有深刻认识。同时，对地方招商引资政策也要有深入的了解。这里补充介绍一下重庆的33618，这个产业规划的提出充分结合了重庆的产业条件和特点，比如说打造万亿级智能网联新能源汽车集群，这是基于重庆有两个整车厂，有链主企业在当地，可以提供很好的终端应用。

再回到返投这个话题，对于返投我们不需要去排斥或者否定它，地方政府的资本造福当地方经济无可厚非，在逐利动机支配下企业调整和优化产能区域布局的可能性也是客观存在的，以投促招，通过资本推动企业优化区域布局不能简单理解为“招商内卷”，而是优化资源配置、物尽其用。

第二话题，选取一个微观一点的角度，谈谈我们这个母基金如何选择子基金管理人的，主要考虑四个方面的因素。

第一个是配置，这支母基金有几个大的配置，首先就是投资方式上的配置，包括多少投子基金，多少做直投；在子基金层面，又要在行业、区域、专项基金等几个方面进一步分类；具体到33618的产业分配上又有一个配置；对不同类型的子基金会有不同的出资比例要求。我认为做好这些配置很重要，直接关系到母基金的运作效果。如果要做好母基金，单体项目的影响最多占到30%，70%的影响因素取决于基金的配置、比例结构。这是母基金和盲池基金不同的地方，后者更看重项目质量，而前者需要考虑配置策略。

第二个是管理模式，主要指母基金管理人与子基金管理人之间的关系，可以是双GP，也可以是参与投决或者派观察员，我们希望母基金可以或紧密或松散地参与到子基金运作中去，不是要干预子基金运营，而是助力子基金管理人在重庆的布局和返投。

第三个是准入，就是要求子基金管理人必须达到的基本条件，如清科这类权威机构的排名。但我们对管理人的遴选不完全基于这些排名，更多还是会结合基金管理人的特长、背景、投资的代表性项目以及资源的整合能力等因素进行综合考虑。

第四个是返投方面，确实我们对返投设定了要求，在子基金存续期间，返投会作为考核基金管理人绩效的一个重要因素，针对返投的完成情况还会设定一些奖惩措施。

此外，我们十分重视和产业龙头合作，由基金管理人和产业链的头部企业合作成立基金，发挥龙头企业对产业的带动效果。

重庆产业投资母基金刚成立不久，我们的思考还是比较肤浅的，希望有合作诚意的管理人能多做一些思考，和我们一起把这个基金做好。从小的角度是为重庆的产业优化布局助力，从大的角度是为二十大提出的建立现代化的产业体系做贡献。谢谢！

孙斌：非常感谢张总。他从宏观和微观的角度，详尽全面地介绍了渝富对产业基金的功能和作用的理解，以及在选择GP方面重视的能力和特点等方面的考量。我认为，通过四位嘉宾的分享，大家都会获得很多启示。

我们这次论坛的主题是“重构与新生”。所谓的“重构”就是在当前环境下，我们如何通过改革创新，更好地发挥政府产业引导基金的引领作用。我们怎样应对经济形势的变化，顺应国家的顶层制度设计，遵循二十大报告精神，以及中央经济工作会议的一系列决策部署，来重新构思我们的基金应该如何运作。只有在重构和适应新形势的过程中，我们才能在变与不变中找到平衡，才能使我们的创投市场更健康、更稳步地向前发展。通过重构，我们未来一定能够获得更好的发展，实现新生的目标。

当前的市场情况，我们都非常关注。一方面，投资机构普遍感觉形势严峻，募资难度大，一些中小机构已面临生存压力。那么应对这种情况，我认为首先需要大家共同树立信心。在目前的经济形势之下，我们非常需要政府产业资本重点关注当前的创投环境生态，特别是像千亿级别的产业基金，需要结合当地的产业发展，积极投入到创投圈中去，让我们的机构能够持续得到源头活水。

其次，我认为更重要的是如何按照中央的精神，吸引更多的民营资本和社会资金共同加入进来。我们观察到在过去的几年中，政府产业基金的规模还在扩大，除了今天在座的，还有其他一些省市实际上都在设立政府引导基金。政府和社会资本如何各自发挥优势特长，也是值得我们深入探讨的。我们需要重新树立民营资本的信心。在这个过程中，我们需要明确政府引导基金应承担的角色。在实现政府产业发展目标和国有资本保值增值运作后（这也是我们最重要的政策目标）。当我们获得超额投资回报时，是否可以更精准地设计一些让利措施和做法，对GP和社会LP让渡后端收益，从而鼓励社会资本和民间资金重新回到市场中来，这是值得我们探讨的。

在这方面各地都有自己的做法，包括一些让利机制，大家有没有一些成熟的做法分享给大家？柯总，不知您是否愿意首先分享一下您的想法？

柯加良：现在募资难是每一位管理人和GP都面临的困难，现在的募资一般都是省市区都要一点，然后民营的现在不是太活跃。当然也有一些头部机构，募资还是很优秀。

前面几位领导和嘉宾都说了，国资一定要保值增值，另外还是要服务当地产业结构升级，这是两大诉求。我简单说一下中小企业基金，中小企业基金是属于广州市工信局发起的政府引导基金，规模不大，但是运营得还不错。目前我们让利的手段是通过后端收益让渡。我们出资份额的最高让渡50%给基金管理人和投资人，也通过一些制度挂钩，如果业绩好就多让渡给管理人；业绩差一点，就少让渡给管理人，应该说取得了比较好的效果。虽然规模只有六个亿，通过放大也有接近30亿的规模，投了150个项目，目前也有17个项目成功上市，在排队的项目还有不少。

募资难是每一位基金管理人正在面临的困难，我认为作为产业基金，应该适当设计一些灵活的、宽松的、双赢的合作政策，支持优质的投资机构抓抢赛道、投好项目。

徐先炉：安徽的做法，在政府产业引导基金顶层设计方案里面，也做了一些安排，政府出资部分在满足门槛收益率以上的20%，奖励给GP，不是奖励给其他的LP出资人，已经放到了文件里面，最后肯定落到协议里面去。

孙斌：关于这个问题，主要需要考虑的是我们如何通过一些重构，一些政策调整，让市场感受到政府在重视关注创投资金的运用，使GP和社会LP更有信心参与投资过程。近年来，我们观察到在疫情、大国关系等大环境背景下，很多中小企业生存艰难。当前，我们要鼓励母基金、GP等市场化机构，更多关注这些企业的发展，特别是在最困难时期，能够给予他们实实在在的支持，而不是坐等观望。同时，GP也要围绕国家战略，更多关注国产替代等急需领域环节，尤其是这些领域中具有潜力的创新型早期项目，帮助他们度过寒冬。

另一方面，企业和项目也需要正确调整自己的心态。有一些相对优质的企业，受到市场追捧，估值可能存在虚高的情况。然而，其他一些企业又得不到机构的关注，这就需要我们各方都树立信心，让机构敢于投资，企业获得资金后敢于生产，从而形成一个良好的氛围，提振大家的信心。只要实现有序循环，经济自然会增长税收也会增加，才能避免因中小企业纷纷倒闭导致的大范围失业问题，从而提高大家的收入并带动消费和产业升级，实现我们政府产业母基金的初心使命。这是我们在思考政府产业母基金重构过程中应该做的事情。

今年清科股权投资论坛在深圳举办，我也在这里简要介绍一下深圳市政府引导基金的情况。深圳市政府引导基金公司于2015年成立的，前身是深圳创投办，后来我们坚决按照市场化的机制，把创投办改制成了引导基金公司。现在，我们按照市场化的运作方式，资金已增加到千亿，并撬动社会资本和国有资本，总计达到了4700多亿。我们的管理理念一直是市场化和法制化，与本地及外地的众多头部综合机构和一些有特色的专业机构合作，在深圳设立创投基金。我们的工作取得了很好的效果，支持了深圳本地很多早中期企业发展，同时也帮助了其他地方的企业。在新的阶段，我们讲到重构，我们提倡是双轮驱动：一方面，我们要发扬过去市场化和法制化的精神，让基金能够通过存量优化，让更多的合作机构继续关注深圳风投创投和中小企业发展；另一方面，在产业扶持方面，我们也要学习一些优秀的做法，在重点产业招商引资方面，发挥大企业的带动引领作用。

所以，我希望更多的机构和社会资金关注深圳的产业升级，参与到我们20+8的产业发展过程中。非常感谢在座的四位嘉宾，给我们带来了一场内容非常丰富的经验分享。我相信我们每个地方的做法都有自己的特色，我们在基金管理过程中，也进行了不断的优化和改进。在重构基金的过程中，我们希望能够为国家，为产业，为经济做出更大的贡献。谢谢大家！