作者：雪球资管
来源：雪球
长雪全天候基金经理杨鑫斌@宏观作手 每周最新宏观观点：
最近市场比较动荡，美国通胀数据反弹，美债创出新高，叠加国内地产风险事件，对投资者风险偏好造成了一定扰动。近几天很多朋友担心国内地产风险事件会不会持续扩大，从根本上来说，截至目前，中融信托暴雷背后还是受碧桂园事件的深度影响导致底层资产出现问题，而非大范围的金融风险传导。我们相信依靠中国目前现有体制优势能够将风险控制得住。面对急速的风险释放，就投资层面来说，我们也会继续观察地产风险事件的进一步传导，增强风险导航仪对组合风险的监控，必要时增加对组合相关风险敞口的对冲。在上期，我们曾提醒市场存在一定风险，当时我们风险导航仪监测到了风险提示信号。时至近日，我们监测风险导航仪量化模型数据显示，风险已有显著改善。我们认为市场风险已有相当程度释放，结合政治局会议的重磅定调和督查组对地方债务风险的实地防范，风险传导的可能性进一步降低，整体无需太过悲观。就整个宏观环境而言，在政策逐步释放的过程中，经济的阶段性阵痛难以避免，地产等风险事件可能仍有余震，从而扰动投资者信心，我们需要进一步关注政策向经济的实质传导。投资环境上，在国内如此低的利率背景下，一方面近期有更多经济和货币刺激性政策出台，政治局对地产与政府债务的定位转向，活跃资本市场的等诉求在提升；另一方面全球库存周期共振探底临近尾声，企业盈利和资产价格即将迎来拐点向上。这都将有利于中国各类风险资产的进一步表现。我们的资产配置观点整体变化不大。权益方面，由于未来经济 BETA 向下的风险降低，且经过风险释放后中国权益资产估值并不贵，处于非常便宜的状态。我们的组合依然会超配权益资产，适当增配周期类资产，同时继续坚定看好高质量发展主题下，业绩增长确定性高的行业和公司；商品方面，由于海外库存周期与中国库存周期同时共振向上，这一轮商品资产价格上涨是全球性的，我们会阶段性超配全球方向相关的能源等高潜力品种，贵金属因美债收益率及美元走势可能对内盘金造成较大压力，短期超额收益有限，选择阶段性低配；债券资产方面，如之前一样，短期整体维持交易性配置，必要时调增债券，以对冲一些潜在风险及应对降准降息。前一阵有个客户问我们，为什么高波今年能有一个这么好的收益？我们告诉客户，这主要还是全天候方法论所带来的优势。长雪全天候的方法论本质上是基于风险平价的宏观对冲策略，通过自上而下综合判断当下及未来的宏观环境，识别资产价格的失衡错配现象，由于各类资产在经济周期中此消彼长，全天候策略能够利用资产之间的对冲关系，选择最适合当下经济环境的资产获取有竞争力的收益，并且会通过组合各类资产再平衡（如调低股票，增配债券）和对宏观经济和资产走势的主观研判进一步增厚超额收益。越是在动荡的市场中，全天候宏观对冲策略的优势越明显。每当我们监测到多资产相关性上升及组合风险上升时，我们就会卖掉有风险的资产，并买入有收益潜力的资产做对冲。当市场跌下来、各方面数据修复了，我们就继续在市场捡到便宜和有潜力的资产，进行提前布局。比如，当权益等风险资产快速下跌，风险释放的过程中，债券及其他抵抗风险的资产将重新开始上涨。由于股票、债券、商品三类资产在不同的经济周期中表现不同，东方不亮西方亮，全天候相对于单类资产具备更多的收益来源，并且收益具备更强的可持续性。通过长期持有风险资产，对经济衰退和通胀进行有效对冲，实现组合净值长期平稳增长，长期下来能够穿越牛熊。面对市场波动，应对远比预测更重要，未来我们还是会继续保持客观与理性，通过资产的均衡配置来应对市场环境变化。美国著名周期大师、橡树资本创始人霍华德马克斯先生曾说过一句话：我们或许永远都不知道将来会去哪里，但是我们最好搞清楚现在在哪里。明确所处的周期，并坚持长期持有便宜的资产，并做好有效的风险应对，剩下的就交给时间。如果你对长雪全天候产品感兴趣，且是私募合格投资者，欢迎扫码加微信咨询，获取长雪全天候净值周报与业绩归因。
本文涉及产品为私募证券投资基金，仅限私募“合格投资者”查看，即：具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元。且个人金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。
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宏观不择时的全天候策略是如何运转的？看完这个十问十答就全懂了！
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