降息低于“房奴”预期，央行不管楼市了吗？
*本文为「三联生活周刊」原创内容
8月21日，最新的贷款利率（LPR）出炉，一年期LPR下降了10个基点，但是出人意料的是，5年期的LPR利率并没有下调，而是保持不变。对那些等待央行降息来进一步降低房贷成本的“房奴”们，对于5年期利率没有下降也是难免失望。
在市场普遍预计央行会持续降息拉经济、救楼市的背景下，央行降息的力度为什么会变弱了？这对宏观经济、楼市以及普通民众生活又意味着什么呢？
央行此次只降一年期利率，不降5年期利率，体现出央行对于持续降息越来越谨慎的态度。降低一年期利率，主要目的是为了降低企业经营成本，刺激经济增长，在当前经济背景下，适度保持利率下行是货币政策的必要选项。
但是5年期利率没有下降，大大出乎市场预料。因为当前房地产市场持续疲软，恒大、碧桂园先后曝雷， 70个大中城市，无论是销量还是房价，下跌速度越来越快。在楼市加速下行的大趋势下，市场普遍预计房地产的救市力度还会进一步升级。
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在各种救市手段收效甚微的背景下，降低房贷利率还是最直接有效的手段。而房贷利率对应的就是5年期以上贷款利率，这次5年期利率没有下降，和当前房地产救市节节升级的步伐产生了一定程度的错位。
那么，在房地产救市一浪高过一浪，急需进一步降低利率之际，央行为什么反而对楼市利率下降按下了暂停键呢？原因在于，除了楼市之外，央行现在还面对新的难题和挑战，那就是人民币贬值。如果人民币持续大幅贬值，将给中国经济带来新的风险点，所以，在保楼市和保汇率之间，央行现在不得不在钢丝线上做出艰难的平衡。
今年以来，人民币大幅贬值，美元/人民币的最新汇率已经跌破了7.3元，创下15年新低，年内最大贬值幅度超过了7%。如果从去年2月份6.3元的汇率来算，在一年半时间里，人民币累计贬值已经超过了15%。
人民币适度贬值，对于中国经济会带来一定的好处，但是如果持续快速贬值，对中国经济带来的风险和冲击将超出潜在的益处，以当前人民币贬值的速度和幅度，显然已经来到了这样的临界点。
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今年6月30日，央行发布了二季度货币政策会议的通报，对于汇率的表述是“坚决防范汇率大起大落风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，这和一季度“增强人民币汇率弹性”的提法已经有了根本转变。7月中旬，中央政治局会议也提到，“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。随着人民币快速贬值，保持汇率稳定已经成为中国经济当前的重要任务。
汇率稳定的重要性之所以快速上升，原因在于，如果人民币保持当前的贬值速度，将从多个层面给中国经济带来巨大冲击。
通常而言，人民币贬值的好处是可以刺激出口，但在当前国际经济的大背景之下，贬值对于出口的拉动作用并不明显。今年5月份以来，我国一直高速增长的出口突然转为负增长，迄今已经连续3个月负增长，而且负增长的速度越来快，最新数据显示，7月份的出口同比下降了14.5%。
而最近三个月的出口负增长，都是发生在人民币大幅贬值之际，显示出贬值并没有给出口带来太大的好处。原因在于，当前我国出口下滑，主要因为美欧美等发达市场的需求减弱，需求减弱的原因，既有美国经济放缓的因素，也和美国脱钩战略有关。所以，在这样的背景下，人民币贬值对出口的刺激起不了太大的作用。
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反之，如果人民币持续贬值，带来的负面冲击和潜在风险越来越大，最直接的影响就是增加进口成本。对于那些需要在国际上进行大量采购的中国企业，人民币持续大幅贬值，意味着生产成本会大幅提升，这显然会给中国经济增加新的困难和挑战。
不仅如此，人民币贬值最直接的负面影响，还在于资本外流带来的各种冲击。从历史上很多国家的经历来看，资本大规模外流，通常都会让本国经济陷入剧烈震荡之中。
资本外流既包括实业资本，也包括各种热钱。从实业资本来看，如果大量外资撤离，会让中国经济的投资进一步萎缩。当前中国经济需要多方面的投资来稳增长，而当前投资的主力还是国有资本，外资和民营资本的投资规模都在负增长。今年上半年，我国实际使用外资同比下降了2.7%。8月13日，国务院发布《关于进一步优化外商投资环境加大吸引外商投资力度的意见》，试图从多个层面提振外商投资的信心，外商投资的重要性也由此凸显。
从热钱流动来看，对本国经济会产生更加剧烈的冲击。如果人民币贬值导致热钱大规模外流，人民币相关资产会遭到抛售，股市和房地产等领域将面临最直接的冲击，而这两大领域对于当前中国经济都具有重要意义。股市对经济的重要性，第一在于帮助实体经济融资，扩大企业的投资能力，第二在于提升民众的财产性收入，提升民众的消费能力和信心。如果热钱大规模外流带来资产价格下跌，对于中国经济的消费和投资都会带来打击。当前中国股市持续低迷，上证指数再度面临3000点保卫战，一定程度上也和外资不看好A 股有关。
更重要的是，人民币如果持续大幅贬值，还有可能打击人们对中国经济恢复的信心。一个国家的汇率走势，在很大程度上也体现了这个国家的经济增长前景。如果人民币陷入长期贬值趋势，有可能会被解读成市场对于中国经济的前景缺乏信心，而对当前中国经济而言，信心是最重要也最稀缺的资源。
所以，不让人民币继续大幅贬值，维持汇率稳定，在当前背景下已经成为中国经济最重要的挑战之一。央行此次没有对5年期利率降息，显示出当前央行需要在多重因素之间做出平衡，除了楼市之外，更多的挑战已经接踵而至。
排版：城子/ 审核：同同
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