尘埃落定！三明治连锁餐厅赛百味Subway被这家PE以近100亿美金估值收购
私募股权投资公司Roark Capital周四宣布同意收购赛百味(Subway)，知情人士称，该交易对这家美国三明治连锁店的估值最高为95.5亿美元，其中包括债务，具体取决于其目标财务绩效。
这笔交易标志着二月份开始的旷日持久的拍卖的结束，吸引了多家私募股权公司的兴趣。媒体周二报道了一项或有对价(earn-out )条款，这是Roark Capital敲定赛百味交易的关键。
消息人士称，若要支付全部收购价，赛百味的现金流需要在交易完成后的两年或更长时间内达到某些里程碑。消息人士称，如果不计入或有对价，这笔交易的价值为89.5亿美元。
或有对价(Earn-out)机制虽然在消费和零售行业并不常见，但在一个充满挑战的并购市场，作为调和价格差异的一种方式，这种机制正变得越来越频繁。
消息人士称，这一安排有助于弥合Roark Capital与拥有赛百味的德卢卡(DeLuca)和巴克(Buck)家族之间估值预期的差距。两家家族认为凭借赛百味强大的品牌和国际增长，成交价应超过100亿美元，但Roark Capital反驳称，成交价应该更低，因为他们认为赛百味在美国的业务已经饱和。
消息人士称，Roark Capital击败了由收购公司TDR Capital和Sycamore Partners牵头的竞争对手，后者的最终报价为87.5亿美元(含或有对价)和82.5亿美元(不含或有对价)。
Roark Capital目前控制着Inspire Brands，该公司旗下拥有Jimmy John's、Arby's、Baskin-Robbins和Buffalo Wild Wings等连锁餐厅。市场研究公司GlobalData的董事总经理Neil Saunders表示，Roark Capital帮助餐饮品牌成长的经验将会有所帮助，“尤其是在销售额仍远低于几年前的峰值的美国市场。”
一位消息人士称，Roark Capital拥有其他餐厅运营商和特许经营权，包括竞争对手三明治连锁店Jimmy John's。如果反垄断监管机构阻止这笔交易，Roark Capital将向赛百味的所有者支付相当于交易价值4%的分手费。据消息人士称，交易合同允许12个月的交易完成。
消息人士补充称，Roark Capital认为，餐饮市场过于分散，该交易不会引发竞争担忧。Jimmy John's在美国43个州拥有2600多家餐厅。赛百味在100多个国家拥有37000多家餐厅。
本次交易，赛百味的顾问是摩根大通和Sullivan & Cromwell律师事务所。Paul, Weiss, Rifkind, Wharton & Garrison LLP为Roark Capital提供咨询，而摩根士丹利负责收购融资。
在过去的十年里，赛百味走得跌跌撞撞。Technomic数据显示，赛百味的全球销售额在2012年达到顶峰，约180亿美元，此后数年均下滑。赛百味面临商店关门、加盟商退出的困境，而新的三明治店竞争对手也在不断涌现。
实际上，2021年就有报道称赛百味正在整理业务并寻求出售，但彼时这家连锁餐厅否认了该消息。
2015年，赛百味成立50周年之际，联合创始人Fred DeLuca去世，其妹妹Suzanne Greco接管公司，于2018年退休。另一位联合创始人与初始投资者Peter Buck于2021年去世。
2019年，这家连锁餐厅聘任了第一位首席执行官John Chidsey。据华尔街日报报道，Chidsey自掌舵以来，一直致力于扭转赛百味的局面。他关闭分店，重组公司的运营，并聚焦改善赛百味的菜单和餐品质量。Chidsey曾表示，他预计赛百味的美国业务将趋于平稳，并将向海外扩张更多业务。
赛百味官网2022年10月12日披露，其第三季度的同店销售额同比(较上年同期)增长了 8.4%。彼时，赛百味的北美区总裁Trevor Haynes表示，赛百味系列的表现以及来自顾客和加盟商的积极反馈，证明了这家连锁餐厅的改革策略正在起作用。
而在中国市场，赛百味的发展也不太理想。
根据窄门数据，截至目前赛百味在中国内地的门店数量为661家，远低于此前公司曾预期的3000家门店。
发展缓慢的原因一方面是产品创新能力太弱，因为受限于三明治的品类，它能够发挥的空间非常有限，例如它最近的新品除厚切牛排、金枪鱼等经典款三明治，还会推出罗非鱼、牛油果等季节限定款三明治。但相较于其他外资品牌，不仅品类上更为丰富，且本土化也更为彻底。
另一方面原因是赛百味对加盟商的管理力度不足。
为追求门店数量增长，赛百味降低了投资加盟门槛，开设门店的成本仅为80万人民币。总部对门店资质的筛选与位置审核也都相对宽松。这使得食材质量，供应链和服务水平参差不齐，常出现“这家赛百味比那家好吃”的情况，严重影响了品牌口碑形象。
今年6月，赛百味全球总部宣布，已与上海富瑞食企业发展有限公司（以下简称“富瑞食”）签订新的总特许经营协议，以大幅扩张在中国大陆的业务。新京报记者向赛百味方面有关人士求证其在中国业务是否会发生变化，对方表示对中国业务没有影响。
在中国业务方面，根据今年6月的报道，富瑞食将在未来20年内在中国大陆开设近4000家餐厅，使赛百味目前在华市场规模扩大7倍以上。富瑞食还将获得在中国大陆管理和开发所有赛百味门店的独家权利。此外赛百味方面还表示，未来将在全球范围内开设9000多家餐厅，在亚太地区，赛百味将继续寻求在当地市场拥有专业知识的强大合作伙伴。未来5年，赛百味将积极发展亚太地区业务，餐厅规模将从3500家增加一倍至6000多家。
此前，赛百味方面有关人士在接受记者采访时表示，未来赛百味的运营模式将在原来加盟模式上加强直营模式，提升品牌形象和加速门店发展。
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