经济不景气，本质在哪里？

现在的经济不是那么的好，至于原因何在？至今众说纷纭。

有说房地产不景气的，有说外需不振的，有说居民不愿意消费的。

但是如果在大街上随便拉一个路人，我想没经过专业经济学训练的普通人反而能一句话直达问题本质：

老百姓兜里没钱呗！

原来不是经济不好导致老百姓兜里没钱，而是老百姓兜里没钱，才叫做经济不好。

那么老百姓为什么兜里没钱？这句话可以拆分成两个层面的要素：

1、老百姓的未来收入预期下降了。

2、老百姓的负债太多了。

一个是收入，一个是负债，都出现了比较紧张的局面，所以如今的地产、消费、股市怎么刺激都感觉疲软不堪。

从收入的角度，如果仅仅是当下现实的收入下降，反而不会产生如此大的经济影响。反而是老百姓对未来收入的预期产生了动摇，会更大程度影响居民的投资、消费。

经济学有一个理论说，居民在当下做出投资、消费决策时，并不是依据当下的收入情况，而是在心里有一个对一生总收入的预期，然后根据这个总收入来调整当下的决策。

想想确实是这样。顺风顺水之时，人们往往将当前的收入认为是将来的永恒，自己一辈子都是拿这个薪水，因此花起钱来丝毫不心疼。但是当面临35岁危机时，未来说不准哪天就可能失业，哪怕当下的收入不变，自己花钱也会小心谨慎，因为他对未来收入的预期大幅缩水了。

现在整个居民部门都表现出了后一种心理，体现在收缩投资、控制大额消费、转为小额消费、增加储蓄。

可能很多人觉得经济大环境不怎么样，未来的钱不好挣，原先想换卡宴，今年还是先开着雅阁吧；原本想烛光晚宴，今晚还是吃顿火锅吧。这就是经济总体数据不行，但是大家体感上却觉得餐饮、短途旅游这些小额消费更火爆的原因。

说白了就是信心的缺失。

那么这部分因素是可以被影响的，未来预期嘛，既然能降低那自然也能升高。

如今出台的一系列房地产政策，认房不认贷、降低首付，各大部委一波接一波的救市宣传，其实都是在解决居民信心的问题。信心回来了，对未来收入的预期就会好转，由此一部分正常的需求就会回来。

因此第一个问题还好解决些。

但是居民负债的问题，则是真金白银的难题，是套在居民脖子上的一道实实在在的枷锁，光靠喇叭是喊不下来的。

衡量居民到底承担了多少负债，可以用居民部门的债务比上GDP也就是居民宏观杠杆率来衡量。

根据今年二季度的最新数据，上半年居民宏观杠杆率达到63.5%，仅增长了1.6%，是ZF、企业、居民部门中增长最小的，几乎可以忽略不计。

与此同时，整体经济的杠杆率上升了10.8%，其中绝大部分是企业贡献的，6.9%；ZF部门增加了一点点2.3%，但是这其中几乎全是地方ZF在负债，居然增长了2.2%，中Y基本上没涨。

今年上半年，也可以说是百般刺激，货币也宽松了，该降的息也降了，居民杠杆率才加了1.6%，这都还算好的，居民负债其实已经连续3年没有任何增长了。

从2020年开始，居民杠杆率就一直维持在60%左右，横盘三年，无论你怎么刺激，就是难以再向上一步了。

这说明什么？这就说明一件事，老百姓的债务负担已经基本上达到了极限，再也无力增加新增的负债了。

每一个中国家庭，该背的房贷已经背上，该借的钱已经借完，老百姓的收入水平只能负担这个程度的债务了，凭你再怎么喊，该付给银行的利息又不是你在还，老百姓还是算得清这个账的。

这其实就是老百姓兜里没钱的真正含义：

我兜里的钱都要拿来还利息呢，都拿去花了你帮我还贷款啊？

不解决这个问题，所有关于房地产也好、促销费的政策也好都是隔靴搔痒。

关于解决这个问题的方法，海外玩家给我们贡献了两条经验：

1、一条是美国经验，美联储开动印钞机，直接给老百姓账户上打钱。

2、一条是日本经验，让一部分负债高的单位爆雷，风险出清后由政府托底活下来的部门。

这两条路都不难理解，要么你像老美那样，靠着全球货币的福利，疯狂印钞，像美联储在20年一年内的印钞额就超过了过去所有印钞量的总额，把货币数量翻了一倍。但是所带来的代价和通胀是由全球来替他一起买单的。

这样做的好处是，美国居民手中的现金反而比危机发生之前还更多了。

大家想，比如马斯克有1个亿，我有100块，假如国家给每个人发1千万，那马斯克就变成1亿1千万，但是我的财富也变成了1千万，跟马斯克之间的财富差距大大缩小。

因此那句话怎么说的，人人发钱等于不发，好像的确是这样，但是我跟马云之间的贫富差距可就缩小了，对马云来说，那可是影响巨大。

这是我们看到美国现在加息抗通胀的背景。通胀的背后是居民旺盛的消费能力。

反过来看日本，可以看到没有美元全球货币的地位，印钱的压力全部都要由本国来扛，那就不像美国一样轻松了。

90年代日本泡沫破裂后，日本也经历了企业、家庭破产的强烈阵痛，但是随后日本ZF亲自下场捞人，负担起了扛起负债的重任。

日本央行亲自下场买股票，买成了日本股市最大股东，而且从来不减持，日本ZF部门杠杆率居然达到了恐怖的262%！

也就是说，日本居民部门的高杠杆，其实是转移给了日本ZF。

以上两条路，其中一个共同点都在于，本国居民的债务是由本国中Y ZF举债增加杠杆来消解掉的。

债务不会凭空消失，要想让老百姓有钱，首先就要降低老百姓的债务，降低老百姓的债务就需要真金白银。谁来出这个钱？目前看只有中Y ZF可以出。

事实上，中国的中Y ZF负债在全世界都是最低那一档的。中国整个ZF部门的杠杆率在50%，但是中Y的杠杆率仅仅只有21%，相比发达国家80%的的水平还是有空间的。

假如说，我们也不说多，中Y可以再提升30-40%的杠杆率，那就是30、40万亿的资金，可以部分解决地方ZF债务尾大不掉的问题，还可以把居民负债从70%降到50%。这样算下来总体的债务水平其实没有什么变化，但是债务的结构被转移到了中央，风险被大大降低了。

说归说，大家也知道这不过是天方夜谭罢了。前不久上面还来人表态，说人人发钱不可取，全国人民一人1000块，那对中Y财政来说就是1.4万亿。1.4万亿啊！

可以理解、应该理解。这么多钱拿去干点什么不好啊，发了确实浪费。

不过我们这篇文章说到这里，也不是全无意义，毕竟大家可以心里有个数，那就是现在的房地产刺激政策，尽管降存量房贷、降个税等主动帮居民降负债的举措已经是非常积极的进步，但是在居民杠杆率居高不下得到解决之前，大家根本不用指望看到房地产市场的再度火爆。

某种程度上来说，只要观察这一个指标，就是观察房地产市场的定海神针。

定海神针不动，你觉得海平面还能涨到哪里去？