出色的战略部署让塔吉特“更上一层楼”

作者 | RichardSaintvilus

编译 | 华尔街大事件

塔吉特（NYSE：TGT ）2023财年业绩喜忧参半，收入低于 $247.7亿，但调整后每股收益为 $1.80。值得注意的是，由于价格降价结束， 2023 年第 2 季度毛利率为 28.2%，其中 -0.9 个点的内线收缩影响得到了很好的平衡。利润率环比和同比有所改善。

管理层已承诺 2024 财年营业利润率目标为 6%，23 年第二季度将利润率扩大至 5%。

虽然库存过剩和随后的降价此前引发了名气通资产负债表的恶化，但相信情况可能很快就会好转。

由于盈利能力提高，管理层已经能够偿还 $10.3亿的债务，到2023年第二季度将总金额降至 $150.5亿，同时增加现金/短期投资额达到 $16.1B亿，每股年化股息支付至 $4.40。

5.64 亿美元的年化净利息支出也出现了同样的环比放缓。虽然它可能暂时面临更高的浮动利率，但我们可能会看到通胀和利率逆风从这些峰值水平缓和，晨星公司已经预计美联储将从2024 年 2 月起转向。

塔吉特投资者无需过度担心其 FCF 利润率暂时受到影响，较 LTM 为 1.5%（连续增长 1.2 个百分点），因为这些主要归因于其资本支出增加 5.83B（连续增长 23.5%）。

该零售商目前有足够的能力来支付这些费用，因为其运营现金流超额，LTM 为 $74.6亿。

由于物理位置/分拣中心的扩大以及物流运营效率的提高，这些强化的资本支出最终可能也会增加顶线和底线。这是在增加的合作伙伴体验之上的，包括 Ulta Beauty、CVS、Levi's、苹果、迪士尼和星巴克。

因此，虽然其可比商店和数字销售略有下降，但我们相信，随着塔吉特扩大其当日送货和得来速店内服务，直接与沃尔玛和亚马逊竞争，情况可能会有所好转。

塔吉特5Y EV/收入、市盈率和市值/自由现金流估值

目前，塔吉特的交易价格为 NTM EV/ 收入 0.69 倍、NTM 市盈率为 14.40 倍、NTM 市值/ FCF 为 19.16 倍，低于其 1 年平均值 0.79 倍/ 17.01 倍/ 20.45 倍，但接近2020年前的 3 年平均值分别为 0.69 倍/ 14.18 倍/ 15.26 倍。这意味着最近的调整已经达到了预期的效果。

塔吉特的前瞻性预测也依然出色，因为它表明 2019 财年至 2025 财年的正常化顶线和底线复合年增长率分别为 +6.2% 和 +8.1%，增长节奏良好。

虽然塔吉特不得不暂时将其 2023 财年调整后每股收益指引暂时下调至 7.50 美元中点，但这些只是暂时的逆风。

管理层已经报告称，“2023 年 7 月将实现有意义的复苏”，2023 年7 月 9 日至 15 日期间的独立日假期和会员专享销售，产生了超过 150 万新会员。

假设共识预测结果如预期，基于 14.40 倍的 NTM 市盈率和 2025 财年共识调整后每股收益预测 10.19 美元，预测 146.73 美元的长期目标价并不过分雄心勃勃。由于最近的调整，仍有+19.8%的巨大上涨潜力。

因此，虽然塔吉特股票可能较之前的 2021 年下半年最高点大幅回落，但我们对管理层对营收/利润增长、网络扩张、增值服务和优化运营效率的专注保持谨慎信心。

由于该零售商预计将在 2025 财年持续产生正的自由现金流，因此投资者也不必担心其股息的安全性。不过，塔吉特投资者还必须注意，此次调整可能还没有结束。例如，自最近的财报电话会议以来，该股已经创下了较低的高点和较低的高点，目前正在重新测试其 120 美元的关键支撑位。

尽管塔吉特“ 2023 年 7 月和 8 月的流量和可比销售额”有所改善，但随着联邦学生贷款偿还从 2023 年 10 月开始，市场情绪似乎正在变得悲观。

由于潜在的波动，投资者可能希望观察更长时间。假设其关键支撑位被突破，我们可能会看到塔吉特股票回撤至 102 美元至 112 美元之间的下一个支撑位，这意味着中点下跌 -13%。

另一方面，较低的水平也可能使远期股息收益率扩大至 4.15%，而历史收益率为 2.03%，行业中位数为 2.72%。

因此，根据他们的风险偏好和平均美元成本，投资者可能希望相应地选择买入时机，因为目前的底部是否能守住还有待观察。

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