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什么信号?三季度1650亿券商发债申请获批,次级债成"香饽饽"?

什么信号?三季度1650亿券商发债申请获批,次级债成"香饽饽"?

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9月19日晚间,财通证券公告称,近日收到中国证监会批复,同意该公司向专业投资者,公开发行面值总额不超过100亿元公司债券的注册申请,有效期24个月,可分期发行。而据券商中国记者不完全统计,今年下半年中国证监会已累计同意了11家券商的12桩发债申请,涉及金额1650亿元。



联合资信评估数据显示,今年二季度,我国券商发行各类债务融资工具规模合计3615.22亿元,同比增长61.36%,公司债和短期融资券为发行规模前两大发行品种。但有分析观点认为,券商次级债的配置价值却相对突出。


中信证券研究所指出,目前券商次级债二级市场流动性增加,同时主体资质较优,不赎回风险与信用风险相较于银行次级债与保险次级债更低,长端利差处于较高水平,在信用市场中长期回归“资产荒”的当下,信用利差具备再次下行的动力,长端券商次级债不失为新一轮宽货币下交易盘的较优选择。


三季度1650亿券商债获批


券商中国记者据中国证监会公示信息统计发现,今年三季度,中国证监会共批复了包括财通证券在内的11家券商的12桩债券发行申请,累计涉及金额达1650亿元。其中,中信建投证券共获批200亿元公司债和200亿元短期公司债,总规模遥遥领先。



具体来看,就发行规模而言,头部券商的发债申请规模普遍在百亿以上。除中信建投的两桩200亿债券发行外,方正证券、海通证券、光大证券、华泰证券4家券商获批发行债券规模均为200亿元,中金财富、国元证券、财通证券也各自获批了百亿债券发行申请。


从债券类型来看,公司债券和短期公司债券仍是券商发行的主要产品类型,总发行规模占比超过80%——共有7家券商获批发行公司债券,累计发行金额达900亿元;同时也有3家券商获批发行短期公司债券,累计发行金额为450亿元。


值得注意的是,还有两家券商获批了次级债发行,分别是华泰证券获批200亿元永续次级公司债券,以及中金财富获批发行100亿元次级公司债券。


券商次级债渐受关注


“跨季资金面扰动后,信用市场结构性“资产荒”格局再现。”中信证券明明研究团队指出,叠加6月经济数据表现不佳,市场对增量宽货币政策仍有期待。而信用利差经历了调整后似乎具有再次下行的空间,金融次级债或能再次成为机构关注的“香饽饽”。


据介绍,券商次级债在我国信用债市场起步较早,经历多年发展,已成为我国信用债市场的一大重要品类。2015-2023年以来,随着证券公司发债补充资本需求增加,券商次级债规模基本保持在5000亿元以上。从等级角度看,存量券商次级债资质优于银行二永债与保险次级债,主要集中于高等级和优质证券公司中。从期限结构角度看,存量非永续券商次级债平均期限为3.14年,低于银行次级债的9.71年与保险次级债的10.06年。


中信证券研究所数据显示,受主体补充资本需求增加影响,2023年上半年券商次级债发行端边际增加,共计发行46笔券商次级债,规模达875.52亿元,同比减少18.96%,因到期规模同比下降,净融资规模边际反弹,规模为307.02亿元,环比增加50.51%。


二级市场方面,2023年以来券商次级债与银行二永债之间的品种溢价压缩,利差介于同期限银行二级债与永续债利差之间,性价比相对较高。同时上半年券商次级债换手率为82.03%,高于2022年同期,显示上半年机构对券商次级债的配置需求增大。横向对比来看,券商次级换手率略低于银行次级债的108.00%,但高于保险次级债的47.41%。


明明认为,目前券商次级债二级市场流动性增加,同时主体资质较优,不赎回风险与信用风险相较于银行次级债与保险次级债更低,长端利差处于较高水平。在信用市场中长期回归“资产荒”的当下,信用利差具备再次下行的动力,长端券商次级债不失为新一轮宽货币下交易盘的较优选择。


因此。对于配置盘而言,券商次级债兼具高资质和高票息优势,在各信用品类票面利率呈下降趋势的当下,仍具一定性价比。相较于银行二永等品类,券商永续债估值波动更小,适宜作为低风险偏好机构配置的优质资产。


二季度券商发债同比大增


联合资信评估近日在一份报告中指出,2023年二季度,我国证券公司各类债务融资到期规模3042.10亿元,同比增长3.66%,环比增长26.15%;发行各类债务融资工具规模合计3615.22亿元,同比增长61.36%,环比增长6.05%;公司债和短期融资券为发行规模前两大发行品种。



二季度,券商合计发行了100期公司债,合计募资2034亿元,同比增长111.02%,环比增长4.58%;发行规模占比为56.26%,占比同比增加13.24个百分点。同一时间,券商合计发行了62期短期融资券,合计募资929.70亿元,同比增长7.11%,环比下降25.02%;占证券公司总发行规模的25.72%,同比下降13.03个百分点。


而次级债方面,二季度券商共计发行30期次级债,合计募资651.52亿元,同比大幅增长59.49%,环比大幅增长190.86%,占总发行规模的18.02%,占比同比下降0.21个百分点,发行规模占比同比变动不大。


今年二季度,券商短期融资券发行主体评级均为AA+和AAA,发行利差在主体评级和期限上均具有明显区分度。AAA主体发行利率显著低于AA+级证券公司,在融资成本方面优势明显。同时券商发行利差有所走阔,主体评级为AAA和AA+证券公司发行利差均值均有所增长,行业利差均值77.83BP,同比增长9.49个BP,环比增加4.49BP。


责编:杨喻程

校对:王锦程



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