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风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：睿知睿见
来源：雪球
宽基指数中，今年最惨的应该是创业板指了。
年初至今下跌了14.21%，从2021年最高点开始计算，截至9月22日的跌幅达到了43%；
期间最大回撤是45.1%。
现在市场有两种声音：
一种是：深不见底，赶紧跑；
另一种是：跌出了巨大的机会，赶紧上车。
只要有分歧，普通投资者就会迷糊，不知道该相信谁。
然而市场随时都在大幅波动，无论你相信哪种观点，都会被波动折磨得谁都不相信了。
这就是股市，即便是巴菲特告诉你大机会出现了，最终你也会被市场折磨得怀疑一切。
不过，咱们仅仅从创业板现在的价值来考虑，看看未来有多大的上涨空间。
一、戴维斯双击的机会，一倍涨幅可期
从利润绝对增速来看，今年创业板是所有宽基指数中最高的。
坏就坏在，虽然绝对增速高，但增速在下降，所以这就导致基本面很好，但市场对它的预期很不好。
只有当利润增速触底后，预期才会转向。
现在市场的共识是，盈利底已经在2季度出现了。
最坏的情况就是3季度出现盈利底。不过这个概率不高，因为7月和8月的宏观数据已经出现了见底回升的迹象。
因此创业板的利润底大概率也已经出现了。
在估算未来上涨空间时，其实就是在盈利底出现后，分别估算估值提升和盈利提升的空间。
首先看估值。
现在的PE是29.5倍，中位数是52.7倍，危险值是61.5倍。
回到中位数估值的涨幅是78.6%；达到危险值的涨幅是108%！
由此可见，光是估值修复的上涨空间就非常巨大！
接下来看利润提升的空间。
在经济步入复苏周期后，由于创业板是典型的成长风格，从历史来看，利润增速都能达到20%左右。
我们取两年的业绩，就有40%左右的上涨空间。
加上估值修复的话：
中性情况下可以上涨118.6%；
乐观情况下可以上涨148%！
如果到时候情绪很疯狂的话，上限是多少就很难说了。
有没有悲观情况下的涨幅呢？
当然是有的，那就是估值一点都不涨，只反应业绩增长。
那么未来两年的涨幅就只有40%左右。
什么情况下会如此悲观呢？
比如，美债利率高居不下；市场情绪超预期持续悲观；政策超预期打压行业；我们玩命加息等。
这些情况通常会压制估值提升。
但基于现在的情形，悲观情况持续两年可能性有多大呢？
反正我个人觉得不太大。
你可能会有疑问，创业板的业绩真的见底了吗？
二、业绩还会不会继续下滑？
从创业板指历史来看，2017年和2018年都出现了业绩下滑超过37%的情况。见下图
不过这是有特殊原因的！
2015年股灾之后，管理层禁止了创业板上市企业的外延式并购。
要知道，这些中小创企业的利润增长主要不是来自其本身的内生式增长，而是来自向外兼并购。
把外延式并购停掉后，就意味着创业板的增长逻辑变了，不是简单的杀估值，而是杀逻辑。
所以我们才看到创业板在2015年后，连续下跌达到了70%左右。
2018年底，管理层恢复了创业板的外延式并购，于是整个创业板就满血复活了。
从不到1200点涨到接近3600点，涨了2倍！
现在创业板的外延式并购可没有被喊停，所以业绩下滑的空间就不会那么夸张。
对了，现在创业板的PE跟2018年相当，当时能涨2倍，这次涨1倍也就不是多么难以想象的事。
从机构的预测来看，2023年-2025年创业板的增速是22.57%，34.71%和24.82%。
机构通常更乐观，所以我们打个折扣，按年均20%计算也不过分。（2020年-2022年的增速分别是56.34%，26.72%，35.26%！）
你可能会说，现在创业板跟过去的创业板有可比性吗？
确实，成分股已经发生了巨大的变化。
三、从中小创到核心资产
十年前，创业板的成分股是妥妥的中小创企业，而现在的创业板代表的是中国的高端制造。
100个成分股的总市值是5.1万亿，前十大权重的占比达到了50%左右！市值超过千亿的公司有9个。
所以呀，创业板值已经不能被看成是纯粹的小盘股了。
实际上，创业板上很多股票已经是中国的核心资产了。
既然是核心资产，就有两个特征：
1.外资重仓；
2.公募基金重仓。
只要外资遭遇流动性危机，就会抛售股票，被砸的重仓区就肯定有创业板。
此外，如果公募基金大比例调仓，创业板也会被砸。
而这两件事，今年都发生了。
如果只是这两件事，创业板也不至于这么惨。
但今年增量资金不足，所以砸出来的坑短期填不上，创业板就跌得有点生猛。
不过这都不是创业板的基本面出了什么问题，只要基本面没有问题，股价长期反应的是基本面，所以它肯定会涨回去的。
回头只要外部环境有所改善，外资回流就会把创业板的估值进行比较大的修复。
外资带动股价上涨，后面会有小弟跟随，所以股价也常常会涨过头。（反过来看，它也常常跌过头）
看到这里，我们就能想到，未来创业板的业绩增长中有很大一部分是来自于行业集中度提高。
比如，前两大权重行业，电力设备和医药。
新能源在前几年野蛮生长后，很多竞争力弱的企业会被出清，行业会向龙头集中。
医药在政策的影响下，也会大量出清，剩下有竞争力的企业。当年日本有1500家左右的药企，现在连500家都不到。但并不影响出清后，日本医药指数的上涨。
咱们还可以看看家电行业，在整体增速放缓后，照样走出了长牛的行情（涨幅巨大）。背后的逻辑也是集中度提高，带动ROE提高。（现在的家电行业也属于高端制造）
所以呀，未来我们可能要更多关注创业板的ROE，而不是利润增速。
其实吧，中国未来最值得投资的行业，一个是科技，另一个是高端制造。
因为这是中国经济转型的必经之路，投资要投的就是中国的未来。
四、创业板还会跌吗？
这种问题，谁能回答啊？
反正我没这个本事。
我只能说，无视基本面的下跌全是机会。
我们可以反过来想想，为啥大部分人总是错过大机会呢？
笛卡尔说过一句话：无法做出决策的人，或欲望过大，或觉悟不足。
很多人在做投资时，是不是总是犹犹豫豫，患得患失，无法做出理性的决策？
原因无非就是：
1.欲望过大；
总想等跌到最低点再买，总想等到最高点再卖。而且还总想一把梭，将利润最大化！
结果是啥，不用我多说了吧。
2.觉悟不足。
知道该买了，但不知道该怎么买。
比如，仓位分配多少？分几次买？是设定空间间距加仓还是设定时间间距加仓？
买了之后也没有一点耐心，总是等不及。
只要买完后还在跌，就慌得一批。
只要你知道它未来的价值在哪里，你还关心它会跌多少吗？
比如，知道未来有一倍涨幅，即便买完后又跌了20%那又怎样呢？
相反，如果你不是一把梭买入，越跌不是应该越开心吗？有更便宜的筹码可以捡，应该偷着乐才对。
当然，如果你对它的价值没有信心，别人随便讲一个鬼故事就会吓得你屁滚尿流。
因此，没搞清底层逻辑前，任何东西都别碰。否则会折磨死你的。
五、别冲动
请注意，可别看到我分析创业板未来的上涨空间后，就玩命的买。
市场中短期是非常随机的。
没人能说创业板啥时候转势。
如果你重仓创业板，而接下来一年时间里它都不涨。
而其他板块涨疯了，甚至涨了两三倍，你是很难扛得住的。
这种踏空的感觉比被套还难受！
所以，你还是要做好充分的心理准备，不要指望着一买就涨。
当然，你的另一个选择就是适当的分散（包括持有多少现金和债券），从而确保自己不踏空。
这种策略下，你的总持仓不会有短期的暴涨，但你的心态可以更稳。
投资最大的敌人是自己！控制不好心态是注定要亏钱的。
市场总在轮动着，等创业板的风刮回来了，可能其他板块就凉凉了。
然而，有几个人能追得上市场这种乱七八糟的风向呢？
当然，你也可以死守创业板，它最终肯定会涨，但你一定要有足够的耐心。
因此，你的仓位要适合自己才行！
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