2022年净利润6433万，主板IPO！营收微降但应收账款大幅增长，宽信用保销售？

文/Ronald

江苏汇联活动地板股份有限公司是国内领先的架空活动地板提供商之一，主营业务为架空活动地板产品的研发、生产与销售，主营产品包括全钢架空活动地板、硫酸钙架空活动地板、铝合金架空活动地板等。公司前身有限公司成立于1999年2月，2017年12月整体变更为股份公司，目前总股本7275万股。公司控股股东、实际控制人为顾黎明、孙丽芳夫妇，二人合计控制公司96.22%的表决权。顾黎明现任公司董事长、总经理，孙丽芳现任公司董事、副总经理。公司申报上交所主板IPO于2023年3月4日获得受理。

一、报告期营收滞涨，扣非净利润持续下降至2022年的6433万元

2020年、2021年、2022年，公司实现营业收入分别为42386万元、42899万元、42278万元，扣非归母净利润分别为9434万元、6914万元、6433万元，持续下降。2022年的扣非归母净利润比2020年下降31.81%。

公司预计2023年1-9月实现营业收入区间为29000万元-31000万元，同比增长3.83%-11.00%；预计实现归母净利润区间为5000万元-5500万元，同比增长18.38%-30.22%。

二、2022年营收同比下降1.45%，年末应收账款余额同比增长27%，宽信用保营收？

2020年末、2021年末、2022年末，公司应收账款余额分别为25247.79万元、25354.12万元及32228.19万元，占同期营业收入的比例分别为59.57%、59.10%及76.23%。2022年营收同比下降1.45%，但年末应收账款余额同比增长27.11%，经营活动产生的现金流量净额同比下降59.49%，存在“宽信用保营收”的嫌疑。

公司报告期扣非归母净利润持续下降，2022年只有6433万元，比较单薄，如果2022年净利润掉到6000万元以下，IPO闯关成功的概率将大幅下降。从这个角度来说，公司2022年度采用“宽信用保营收”的嫌疑又进一步加大了！

对于2022年销售收入，2023年9月5日公布的审核中心第二轮问询“问题1.关于营业收入”提出了很多质疑，要求发行人说明。

对于2022年末的应收账款余额，2023年9月5日公布的审核中心第二轮问询“问题2.关于应收款项”提出了很多质疑，要求发行人说明。

三、2021年、2022年向一关联方销售的部分产品均价高于非关联方

公司实际控制人顾黎明曾持有S.C.UNITED PTE LTD的股份5%并担任董事，于2021年12月完成退股并辞去职务。2020年、2021年、2022年，公司向S.C.UNITED PTE LTD销售金额分别为137.04万元、256.63万元和115.22万元。部分产品公司2020年向S.C.UNITED PTE LTD的平均销售单价比其他境外客户销售均价低35.62%，2021年、2022年的销售均价分别比境外客户销售均价高15.41%、13.70%。

四、综合毛利率持续下降，但显著高于同行业可比公司

报告期各期，公司综合毛利率分别为37.86%、31.29%和29.36%，综合毛利率持续下降。

审核中心第二轮问询“问题4.关于经营业绩和毛利率”关注了公司毛利率持续下降的问题，要求公司说明持续下降的原因，公司是否具备改善毛利率和经营业绩的具体措施，是否存在进一步下降的风险。

招股书中公司所列同行业可比上市公司有3家：港交所上市的佳辰控股（01937）、上交所上市的佳力图（603912）、深交所上市的英维克（002837）。佳力图主营产品为精密空调设备及冷水机组、英维克主营产品为机房温控节能产品、机柜温控节能产品、客车空调、轨道交通列车空调，两公司产品与发行人不同，只是有共同的应用场景。而佳辰控股主营产品为全钢架空活动地板、硫酸钙架空活动地板，与发行人产品较为一致，因此最有可比性。

2020年、2021年、2022年，佳辰控股的综合毛利率分别为21.18%、23.14%、19.55%，而发行人的综合毛利率分别为37.86%、31.29%、29.36%，显著高于佳辰控股。

五、销售费用率远低于同行可比公司佳辰控股

2020年、2021年、2022年，同行可比上市公司佳辰控股的销售费用率分别为3.05%、3.15%、3.13%，而发行人的销售费用率分别为1.51%、1.74%、1.65%。

招股书对此解释：主要原因系一方面，相较于佳辰控股，公司外销收入占总营业收入比例较高。公司大部分外销客户合作时间相对较长，已形成稳定的合作模式，少量销售单证人员即可完成销售对接、流程跟踪及后续维护，导致总营业收入的销售费用率略低于佳辰控股；另一方面，2020年，佳辰控股部分年度受交通受阻和出行不便影响较大，营业收入相对较低，使得销售费用率较高。