周六福IPO终止！曾被否决，最近一年净利润超5亿，加盟收入超过50%

文/西风

11月17日晚上，深交所公布对周六福珠宝股份有限公司主板IPO终止审核的决定，直接原因是公司及保荐机构中信建投撤回申报/保荐。周六福申报IPO于2023年2月28日获得受理，7月26日公布首轮问询回复。公司拟IPO募资14亿元。公司早在2019 年 4 月向中国证监会提交IPO申请文件，2020 年 10 月，公司未通过发审委审核。

一、实控人为李姓兄弟，不姓周

公司集珠宝首饰研发设计、生产加工、连锁销售、品牌运营为一体，主要运营“周六福”珠宝品牌。公司注册地广东深圳，公司前身有限公司成立于2004年4月，2018的11月整体变更为股份公司，目前总股本36617.41万股。

公司名称中的“周六福”容易让人以为公司实控人姓周，但招股书披露：李伟柱先生和李伟蓬先生合计间接持有公司 94.13%的股份，为公司实际控制人。两实控人为兄弟关系。李伟柱，1977年出生，现任公司董事长、总经理。李伟蓬1971年出生，现任公司副董事长。

二、最近一年扣非净利润超5亿，门店4052家，加盟收入过半

公司终端门店数量规模优势突出，重点布局三、四线城市，线下以加盟为主要销售模式，截至 2022 年末，公司拥有加盟店 3974 家、自营店 78 家，终端门店覆盖全国 30 余个省、直辖市、自治区。近年来，公司积极拓展电商渠道，通过天猫、京东等电商平台进行线上销售。2020年、2021年、2022年，公司实现营业收入分别为20.82亿元、28.29亿元、31.60亿元，扣非归母净利润分别为3.54亿元、4.10亿元、5.45亿元。

2020年、2021年、2022年，加盟模式收入占比分别为66.77%、57.45%、50.81%。报告期各期加盟板块主营业务毛利分别为 55602.65 万元、61136.48 万元和 80435.40 万元，分别占整体主营业务毛利的 73.84%、64.66%和 67.00%，占比呈现下降的趋势，但在公司内部仍处于重要地位。

当前IPO审核政策下，加盟模式会被认为具有金融加杠杆的属性，被口头劝退的可能性比较大。

三、主营业务毛利率显著高于同行业可比公司平均水平

2020年、2021年、2022年，公司主营业务毛利率分别为37.62%、34.92%、39.22%，而同行业其他7家公司的主营业务毛利率平均值分别为27.49%、22.26%、20.71%，公司的毛利率比同行业平均值高了10个百分点，2022年更是超了18个百分点。对此，公司解释：主要系销售模式及产品结构存在一定差异所致。

四、报告期获得民事诉讼赔偿款、违约金合计3084万元，收缴子公司高管经营收益525万元

报告期各期，公司营业外收入分别为 815.88 万元、1016.97 万元和2053.59 万元。主要系公司在加盟店督导过程中对加盟商未按公司管理规范经营而收取的违约金收入、公司对侵害周六福商标权及不正当竞争的诉讼所获得的民事诉讼赔偿款等。其中，民事诉讼赔偿款、违约金收入合计3084.21万元。公司关联自然人（同时系原任子公司高管）于 2022 年上半年上缴其于 2019 和2020 年从事个人宝石贸易的经营收益 525.33 万元，计入 2022 年营业外收入。

五、公司不缺钱

2022年末，公司拥有债权投资16824.44万元，系公司 2022 年于农业银行、兴业银行及招商银行购入的大额存单。

2020年末、2021年末、2022年末，公司资产负债率（合并）分别为36.35%、34.63%、26.17%，持续下降。

2020年、2021年、2022年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为16816万元、49560万元、14639万元。2020年半年度向股东分红30026万元、2021年半年度向股东分红15013万元。

公司拟IPO募资14亿元，用于营销网络扩建项目、电商平台升级项目、品牌营销及门店综合能力提升项目、补充流动资金项目。

综上，公司有良好的造血能力，资产负债率低，经营现金流比较理想，加盟商业模式有金融属性，让其IPO，除了造富原股东，实在是浪费当前宝贵的金融资源。

六、3年前曾被否决

2019 年 4 月，公司向中国证监会提交首发上市申请文件，2020 年 10 月， 公司未通过发审委审核。发审委会议提出询问的问题主要包括公司主营业务收入较同行业公司大幅增长，加盟模式收入占比约 80%，新增加盟商店均销售额远高于存续店均销售额的原因及合理性等。审核中心要求公司：（1）说明前次申报时加盟店数量增加，店均销售收入大幅增长、新增加盟 店销售额远高于存续加盟店的原因及合理性，本次申报时上述事项的变化情况。（2）说明前后两次申报相关重大事项的变化情况，包括且不限于业务模式、 产品结构、加盟政策、内控制度、相同期间主要财务数据等。（3）前次申报发审委会议提出询问的主要问题在本次申报报告期内的整改 情况，相关影响是否涵盖本次申报报告期。