一国企IPO终止，年营收超过50亿

文/西风

10月12日晚上，上交所公布对国铭铸管股份有限公司主板IPO终止审核的决定，直接原因是公司及保荐机构中信建投于9月14日撤回申报/保荐。国铭铸管注册地山东临沂，控股股东为济钢集团有限公司，实际控制人为济南市国资委。公司申报IPO于2023年3月2日获得受理，3月19日审核中心发出首轮问询，未见回复公布。根据招股书披露，公司2021年营收同比增长24.52%、扣非归母净利润同比下降23.24%。招股书披露2022年全年业绩出现较大幅度下降。根据公司主营业务及行业现状，笔者猜测公司2023年上半年经营业绩可能没有好转。业绩的持续下滑很可能是公司IPO撤回的重要原因。

一、一员工持股平台二级合伙人多达187人

公司前身有限公司成立于2016年8月，2021年5月28日整体变更为股份公司，目前总股本6亿股。公司股东共3家，公司控股股东为济钢集团，济南市国资委通过控股济钢集团为公司的实际控制人。济钢集团持有公司发行前43.15%的股份，并通过与山东铸信的一致行动关系，控制公司发行前63.32%的表决权。公司另2家股东为山东铸信企业管理咨询中心（有限合伙）、山东金玺泰矿业有限公司。

山东铸信的合伙人共5人，二级平台合伙人合计187人。

二、 主营业务、构成、2大产品毛利率持续下降

公司主要从事球墨铸管的研发、生产和销售，主要产品为球墨铸管及中间产品生铁。报告期内，公司球墨铸管主要应用于市政供排水、水利输水等工程，生铁作为大宗商品经铸造、进一步冶炼后用于各行各业。公司营业收入构成如下：

报告期两大产品毛利率持续下降。球墨铸管的毛利率从2019年的30.27%，持续下降到2022年上半年的19.17%。生铁的毛利率从2019年的4.44%，持续下降到2022年上半年只有0.53%。

2019年、2020年、2021年及2022年上半年，公司综合毛利率从17.52%持续下降至8.74%，下降幅度超过50%。

报告期，公司综合毛利率较大幅度低于同行业3家可比公司的平均值。

三、2022年全年净利润同比较大幅度下降

2019年、2020年、2021年及2022年1-6月，公司实现营业收入分别为36.00亿元、40.62亿元、50.58亿元及22.51亿元，扣非归母净利润分别为1.04亿元、1.98亿元、1.52亿元及0.33亿元。2022年，公司球墨铸管产量保持稳定，但受新冠疫情及各地管控政策、宏观经济形势等外部因素影响，公司产品发货销售、客户项目开工、新客户开拓等方面均受到不利影响，同时，2022年4月下旬以来，受下游行业需求疲软等因素影响，公司生铁产品的市场价格出现较大下滑，导致公司2022年上半年净利润较去年同期有较大幅度下滑，2022年全年净利润亦将出现同比较大幅度下降。

四、销售服务费金额较大，前5大销售服务商销售服务费总额占比持续上升

公司球墨铸管产品的销售模式为直销模式，具体可分为一般直销模式和销售服务商模式。

报告期内，发行人销售服务商总家数分别为75家、88家、92家和70家。2019年度至2021年度，销售服务费金额分别为4782.44万元、4465.03万元和4512.65万元，销售服务费率分别为6.17%、5.03%和3.97%。

2019年、2020年、2021年及2022年上半年，前五大销售服务商合计销售服务费占公司销售服务费总额的比例分别为41.32%、42.95%、59.89%及62.30%。

报告期内，存在部分成立不久即与发行人合作的销售服务商，上述销售服务商的主要人员均具有长期从事管材、建材、工程施工等相关行业的从业经历，基于经营规划等原因新成立公司，继承或延续了其业务或客户关系，其与发行人的合作交易真实，具有合理性。