盈利能力不断提高，Fiverr前景乐观

作者 | Dair Sansyzbayev

编译 | 华尔街大事件

Fiverr(NYSE:FVRR)的最新季度收益于 8 月 3 日发布，当时该公司超出了市场普遍预期。收入同比小幅增长 5%，但较第一季度 1.5% 的同比增长显着加快。调整后每股收益从 0.12 美元大幅增加至 0.49 美元。毛利率从79.4%扩大到82.5%，营业利润率持续接近盈亏平衡。

管理层的成本节约措施似乎很有效，调整后的 EBITDA 为 1530 万美元，超出了管理层的指导范围。杠杆自由现金流 [FCF] 利润率（除股票薪酬 [ex-SBC]）在最近一个季度仍然为负，但我喜欢这种积极的动态，因为营业利润率继续表现出同比和环比的稳步改善。

公司稳健的资产负债表和持续改善的营业利润率意味着我对公司的财务状况持乐观态度。我对资产负债表持乐观态度，因为该公司的净现金状况强劲。超过 100% 的杠杆率可能看起来过于激进，但重要的是要了解债务的很大一部分是长期的。拥有超过 4 亿美元的稳定现金余额也让我相信高杠杆并不是一个大风险。最后但并非最不重要的一点是，当前的流动性指标状况良好，因此我认为Fiverr短期内不存在流动性风险。

下一季度的收益预计于 11 月 10 日发布。市场普遍预测季度收入为 9100 万美元，同比增长 10%。调整后的每股收益预计将同比增长一倍以上。过去 90 天内每股收益有六次上调，这是一个看涨信号，尤其是在当前不确定的环境下。

总体而言，对公司的前景持乐观态度。从近期角度来看，一个重大积极迹象是，在最近的财报电话会议上，管理层提高了对收入和 EBITDA 的全年指引。我对Fiverr能够达到其全年指导目标充满信心，因为该公司有着出色的盈利历史。自该公司上市以来，其盈利能力从未低于预期，并且收入仅出现三次轻微下滑。

从长远来看，我喜欢管理层对推动创新和拓展新领域的承诺。公司近期推出多款新产品在 Fiverr业务解决方案套件下。新产品看起来很有前途，因为它们旨在帮助Fiverr满足大型企业的需求。新产品还利用人工智能算法来提供更好的匹配体验，这可能会提高平台的参与度和保留率。针对较大的公司看起来也很合理，因为它增加了解锁更高终生价值买家的可能性。虽然很难可靠地评估新产品的近期财务影响，但我相信它们将成为公司实现财务目标的宝贵资产。管理层的目标是加速Fiverr实现 25% 的长期非 GAAP EBITDA 利润率目标，新产品很可能会提高实现这一目标的可能性。

作为自由职业者市场的先驱之一，意味着该公司在该领域已经拥有丰富的经验，与潜在的新进入者相比，这提供了坚实的竞争优势。Fiverr拥有丰富的行业经验、不断提高的盈利指标以及对产品创新和开发的大量投资，因此能够很好地吸收长期的顺风车。预计到 2028 年，自由职业平台市场复合增长率将超过15%，这对Fiverr来说是一个坚实、有利的转变。

今年迄今，该股股价下跌约 16%，明显逊于美国大盘。对于所有成长型股票而言，重要的市销率大约是行业中位数的两倍。与此同时，与历史平均水平相比，我们可以看到市盈率正在放缓并转向更正常的水平。

倍数分析结果好坏参半，因此这里必须模拟贴现现金流[DCF]模型来了解估值的公平性。该公司仍需要提高盈利能力，并且盈亏平衡时间的不确定性很高。因此，使用提高了 15% 的 WACC 进行折扣。将收入共识估计与专业判断相结合，得出未来十年的复合年增长率为 13.8%，这是公平的。预计 2023-2024 财年的自由现金流利润率将为零，并在未来几年每年扩张 150 个基点。

根据 DCF 模拟，该业务的公允价值为 13 亿美元，这表明与当前市值相比有 40% 的上涨潜力。

但Fiverr仍然没有产生正的 FCF 除 SBC 利润率，而且该指标收支平衡的时间存在很大的不确定性。作为一家成长型公司，Fiverr还面临着持续实现其雄心勃勃的收入增长计划的巨大压力。如果公司未能按预期轨迹推动收入，或者商业模式证明自己无法持续产生正的自由现金流，那么很可能会导致投资者的巨大失望。作为寻求盈利的小盘成长股，FVRR 的价格波动较大。目前，该股的交易价格比 2021 年 2 月的创纪录水平低了 92%。也就是说，投资者需要做好承受高波动性的准备，并准备好接受投资该股的巨大风险。

Fiverr存储大量自由职业者和雇主的私人数据。也就是说，该公司面临着巨大的网络安全风险。任何敏感信息的泄露都可能对Fiverr的声誉造成重大损害，还可能导致代价高昂的诉讼。

总而言之，Fiverr是“买入”。最近股价的回调为长期投资者提供了坚实的买入机会。Fiverr显然不是一只能够为投资者带来快速盈利的股票，但其财务业绩的动态却非常出色。鉴于管理层对推动创新的坚定承诺，同时又具有强有力的成本控制，前景看起来也很光明。从长远来看，自由职业行业预计将以两位数的速度复合增长，而Fiverr是在该领域拥有丰富经验的先驱之一。

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