在经历了2022年的停滞后，美股IPO市场在2023年迎来了缓慢复苏。Renaissance Capital的数据显示，截至10月9日，2023年美股IPO的数量和融资规模分别为82个和167亿美元，尽管远远低于2021年的397个和1,424亿美元，但两项数据均已超过2022全年的71个和77亿美元，特别是融资规模的增长更加明显。2023年数据截至10月9日 来源：Renaissance Capital；海投全球整理
事实上，在高利率、经济衰退担忧和地缘冲突等不利因素的持续影响下，美企上市仍面临多重挑战，投资者对企业的上市前景普遍持谨慎态度。今年美股IPO市场的复苏在很大程度上是由于许多企业在正式IPO以前引入了基石投资者。由于基石投资者大多是有影响力的机构投资者、大型企业，或是主权财富基金，且通常需在招股说明书中披露，在上市以前得到这些投资者的支持有助于提振企业股价和市场信心。与亚洲和欧洲股市相比，美股引入基石投资者的时间相对较晚。鉴于美股IPO市场仍在充满不确定性的环境中艰难复苏，一些投资机构预计，直到IPO环境更加趋于正常化，计划在美股上市的企业会持续寻求基石投资者的支持。“全球最大主权基金等基石投资者推动了2023年美股IPO市场的复苏”10月11日，德国凉鞋品牌勃肯鞋（Birkenstock）正式在纽约证券交易所上市，以每股46美元的价格发行1,075万股，融资约4.95亿美元。该发行价略低于44-49美元初始定价区间的中点。该公司在10月2日向SEC提交的F-1文件显示，多位基石投资者已表示有兴趣以IPO发行价格购买总计3亿美元的普通股，包括投资公司Durable Capital Partners管理的一只或多只基金，以及全球最大的主权财富基金 - 挪威央行投资管理公司（简称“NBIM”）。而就在几周前披露的杂货配送公司instacart的招股说明书中，NBIM同样作为基石投资者，与红杉资本、TCV、D1 Capital Partners和Valiant Capital Management表示，有意购买高达4亿美元的instacart普通股。NBIM创建于1990年，主要目的是帮助政府管理石油收入，将石油及天然气取得的收入投资于外国股票及债券。NBIM还负责管理挪威政府养老基金。目前NBIM的资产管理规模高达1.4万亿美元，投资策略包括股票、固定收益、未上市房地产和未上市可再生能源基础设施。股票占该基金总市值的比重达到71.3%，固定收益的占比为26.4%，房地产和可再生能源基础设施的占比分别为2.3%和0.1%。在NBIM的股票组合中，美国股票占比最大，接近50%，其次是欧洲、亚洲和大洋洲，以及新兴市场股票。按行业看，占比最大是科技股。由于2022年科技股大跌，NBIM的股票回报率为-15.4%。2023年科技股在人工智能投资热潮的带动下大幅反弹，NBIM的股票组合在上半年取得了13.66%的回报率，北美股票的回报率为17.3%，领先于其他地区股票组合的表现。科技股则是NBIM股票组合表现最好的板块，回报率达到38.6%。NBIM的前五大股票持仓分别为苹果、微软、谷歌母公司Alphabet、亚马逊，以及英伟达。除了instacart和勃肯鞋公司，今年早些时候，NBIM还出现在了其他一些在美上市企业的基石投资者名单上，包括6月份上市的美国连锁二手商品零售商Savers Value Village，以及2月份上市的太阳能技术供应商Nextracker。摩根士丹利美国股票资本市场联席主管埃迪•莫洛伊(Eddie Molloy)表示，当IPO市场在经历艰难重启，以及上市前景充满不确定时，会有大量企业寻求将股票预售给一些大型机构投资者以降低风险。引入基石投资者是今年在美股上市企业的普遍特征。NBIM等大型机构投资者对这些企业的支持对于今年美股IPO市场的复苏发挥了重要作用。“低迷的市场环境将鼓励更多美企为上市引入基石投资者”据报道，包括勃肯鞋公司在内，今年美股最大的10宗IPO中，有6宗引入了基石投资者。芯片设计公司Arm为IPO找到了10家有意愿作为基石投资者的科技巨头，包括AMD、苹果、Cadence Design Systems、谷歌、英特尔、联发科、英伟达、三星电子、Synopsys、台积电，10家公司表示愿意认购不超过7.35亿美元的Arm股票。7月上市的以色列消费科技公司Oddity Tech引入了英国投资公司Baillie Gifford和富兰克林邓普顿基金集团等基石投资者，二者认购约1亿美元。6月上市的快餐连锁店Cava也向Capital Group和T Rowe Price预售了类似规模的股票。得到基石投资者的支持有助于激发市场对上市公司的兴趣，Arm和instacart的最终IPO发行价都定在了初始定价区间的顶端就在一定程度上证明了这一点。不过基石投资者的加入并不能完全保证股价的后市表现。Arm和instacart股价在上市首日大涨，但随后股价均大幅下跌，前者跌幅超10%，后者跌幅超20%（截至10月6日）。在一些情况下，一家公司的现有投资者也可以是基石投资者，比如拥有勃肯鞋公司的法国奢侈品大亨伯纳德•阿尔诺(Bernard Arnault)就是该公司的IPO基石投资者，红杉资本作为instacart的早期投资者也出现在了该公司基石投资者的名单中。基石投资者进入美国IPO市场的时间相对较晚，在SEC于2019年放宽了一项所谓“试水”（test the waters）规定后开始逐渐成为一种常见现象。这一举措允许所有企业在上市之前自由地与机构投资者接触，来评估市场对IPO的兴趣。在此之前，根据2012年出台的规定，只有被称为“新兴成长型公司”（EGC）的规模较小的公司才被允许这样做。过去十年美国私募市场的发展进一步推动了这一趋势。2021年上市的电动卡车制造商Rivian Automotive在当年出售的140亿美元股票中，逾三分之一流向了基石投资者，巴西银行集团Nu Holdings同年出售的26亿美元股票中，有近一半流向了基石投资者。不过莫洛伊表示，尽管基石投资者的加入有助于为股价提供支持和动力，但如果太多资金流向基石投资者可能会影响发行规模。此外，过多依赖现有投资者也会向市场释放模棱两可的信号。一些银行家预计，由于低迷的市场环境鼓励公司在上市前寻求知名投资者的支持，未来一年将有更多美企为上市引入基石投资者。1.Bloomberg, World’s Biggest Sovereign Fund Buoys Recovery in US IPOs
2.Bloomberg, So-Called Cornerstone Investors Provide a Boost to This Year’s Top IPOs
3.Bloomberg, Birkenstock Looks to Price IPO at Top of Range, Reuters Reports
4.Financial Times, ‘Cornerstone’ investors prop up US IPOs in shaky market
5.Norges Bank Investment Management, Half-year report 2023
6.Norges Bank Investment Management, Annual report 2022
7.SEC, SEC Adopts New Rule to Allow All Issuers to “Test-the-Waters”
8.CNBC, Birkenstock slides more than 12% in stock market debut after opening at $41 per share【免责声明】
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