想跟美债竞争，标普500得涨到10000点

2023-10-12 13:10

在风险几乎为零的美债收益率上升之际，未来十年标普500必须上涨超过一倍达到10000点以上，才能补偿投资者持有股票的风险。

投资者对科技带来变革力量的愿景，是今年美股市场上涨的主要原因。市场研究机构DataTrek Research认为，科技股将成为推动标普500指数再涨5000点的关键因素，同时也是股票比更安全的资产更值得持有的重要原因。

科技行业“七巨头”——苹果(AAPL)、亚马逊(AMZN)、Alphabet (GOOGL)、Meta Platforms (META)、微软(MFST)、英伟达(NVDA)和特斯拉(TSLA)——是今年推动美股市场上涨12.2%的主要力量。多头认为，人工智能在提高企业生产率和利润方面仍处于早期阶段，在颠覆者的创新为自身盈利能力带来提升之际，市场对大型科技公司的盈利预期一直上升。

不过，美股市场已开始消化美国整体经济走向“金发女孩”(Goldilocks)状态的预期，这是今年年初时大多数策略师都没有预测到的情形：经济持续增长，通胀降温，美联储的工作到目前为止进行得很顺利。这意味着，除了宏观因素之外，还需要其他因素来推动股市走高，此外，在债券收益率飙升、股票面临激烈竞争之际，投资者也需要其他理由提高继续买入股票的意愿。

4.7%的10年期美债收益率给了投资者持有债券的理由。投资者都知道，从长期角度来看，股票的表现比债券更好，但在高利率环境中，大举押注债券对投资者很有吸引力，他们甚至愿意只持有现金。

瑞银全球财富管理(Global Wealth Management)首席投资官马克·海菲尔(Mark Haefele)在近日发布的报告中写道：“在当前利率环境下，客户最常问我们的一个问题就是‘为什么我还要继续投资?’。短期内股票和债券的回报可能存在不确定性，但我们认为长期而言它们能持续带来回报，现金并不是一种有吸引力的长期投资。”

但DataTrek Research联合创始人尼古拉斯·科拉斯(Nicholas Colas)指出，在风险几乎为零的美债收益率上升之际，未来十年标普500指数必须上涨超过一倍达到10000点以上，才能补偿投资者持有股票的风险。

科拉斯指出，10年期美债4.7%的收益率加上美国大盘股4.5%的股票风险溢价【由纽约大学的阿斯沃斯·达摩达兰(Aswath Damodaran)计算得出】，未来十年股票投资者应该接受的最低年复合回报率为9.2%。科拉斯说，如果未来十年标普500指数的年复合回报率能达到9.2%，该指数将在2033年触及10000点。

当然正如科拉斯所言，9.2%是一个非常高的门槛。从1998年至今的所有十年期阶段里，标普500指数成分股公司的盈利平均年复合增长率为6.3%，期间每年盈利增长的波动都很大。作为股价的主要驱动因素，公司盈利目前已接近历史高点，要想看到标普500指数涨到10000点，估值也必须上升，这正是创新可以发挥作用的地方。

科拉斯在报告中写道：“因此，生成式人工智能等能够提高生产率的技术，给美国公司利润带来推动的速度越快越好。”

科拉斯认为，标普500指数朝10000点上涨的额外推动力必将来自科技股。

他说：“在无法依赖能让美国大盘股回报轻松超过无风险美债收益率的盈利增长的情况下，估值必须扩大，才能实现这一目标，这需要少数几家具有强大颠覆能力和高利润的公司扩大业务规模，从而获得超高估值。”

从今年科技“七巨头”以及过去十年大型科技公司的表现来看，投资者实际上只需投资少数几家公司就能推动长期回报，尽管还是越多越好。

凯投宏观(Capital Economics)资深市场经济学家托马斯·马修斯(Thomas Mathews)也提出了类似观点，即股市的上涨需要科技股大幅走高。

马修斯说：“要想看到股市进一步大幅上涨，我们认为推动力必须来自经济保持韧性之外的其他因素，其中一个因素就是投资者对人工智能或超导体等新技术的热情，这些新技术有望推高股市的估值。”

也就是说，虽然今年已经大幅上涨，但科技股仍需继续扮演美股关键推动力的角色。

文 | 特蕾莎·里瓦斯

编辑 | 郭力群

《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2023年10月9日报道“Here’s When—and How—the S&P 500 Could Hit 10,000”。

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