浮动费率基金扎堆发行 值不值得买？
备受市场关注的创新型产品浮动费率基金，近日陆续开卖。
今年7月8日，证监会在启动公募基金费率改革工作中明确，在坚持以固定费率产品为主的基础上，研究推出更多浮动费率产品试点，完善公募基金产品谱系，为投资者提供更多选择。
8月25日，证监会官网显示，20只与规模挂钩、与持有时间挂钩、与基金业绩挂钩的三类浮动费率产品集体获批。
近日，三类浮动费率基金陆续开启发行。
9月28日，富国基金旗下管理费与基金业绩挂钩的基金率先发行，管理费与持有时间挂钩的景顺长城价值发现混合、与基金业绩挂钩的交银瑞元三年以及与规模挂钩的华夏信兴回报混合分别定于10月11日、12日以及11月1日开启发售。
业内分析人士表示，浮动费率基金是基金管理人与持有人利益共担机制的探索，将进一步激励基金管理人充分发挥主动管理能力，鼓励基金管理人追求基金业绩的稳定性和可持续性，有望更好提升投资者的投资体验，提升投资者获得感。
费率模式创新之后，将如何让利投资者？
首先是管理费与业绩挂钩的产品，从产品设计来看，该基金的管理费率与业绩挂钩，由基础管理费和业绩报酬两部分组成。
以富国远见精选定开三年为例，该基金即设计了“基础管理费+业绩报酬（如有）”浮动管理模式。管理费根据每个三年封闭期内的业绩情况，在0.5%-2.0%间浮动。从基础管理费来看，在基金开放期内不收取管理费；而在封闭期内，基础管理费按日计提/计算，设置为1.0%/年，其中50%固定管理费按月支付，50%或有管理费累计至封闭期末。但若封闭期内，基金期末净值低于或等于期初净值，或有管理费将返还至基金资产，反之支付给基金管理人。
另在业绩报酬（如有）方面，若封闭期内基金年化收益率超过8%且大于同期业绩比较基准收益率，则对基金年化收益率超过业绩报酬计提基准（8%和同期业绩比较基准年化收益率孰高者）的部分，按20%的计提比例计算业绩报酬，业绩报酬计提比例年化不超过1.0%。
“在这种模式下，基金收益不佳时降低管理费率，能够在投资成本上一定程度降低投资者的损失，但也意味着对基金经理的投研水平要求更高。”济安金信基金评价中心研究员刘思妍向经济观察报记者表示，将管理费与业绩结合，能够更有效地实现持有人与基金经理利益共享和风险共担，调动基金经理的积极性，也督促基金经理采取更加有效的风控措施，提高投资者的持有体验。
第二类是与投资者持有时间挂钩的浮动费率基金，费率原则是持有时间越长，适用的管理费率越低。
景顺长城价值发现混合基金是公募行业启动费率改革后发售的首只与持有期挂钩的浮动费率基金。该基金发行公告显示，在产品设计上，根据投资人持有时间的不同，设置A1类、A2类、A3类三类基金份额，对应的管理费率分别为 1.20%/年、0.80%/年和0.60%/年。具体来看，投资者买入确认的份额均为A1类，持有满1年自动升级为A2类，持有满3年自动升级为A3类，份额随持有时长自动升级，且不同阶段的费率相应减少。与此同时，该基金不设置持有期，在开放后任何时点均可赎回。
在这一费率原则下，投资者持有基金的时间越长，管理费率越低，能够有效引导投资者开展长期投资。不过，这类费率模式更适合具有长期投资目标的投资者。
华夏信兴回报混合是市场上首只管理费与管理规模挂钩的基金。根据公告，华夏信兴回报混合的管理费按前一日基金资产净值的整体年管理费率计提，整体管理费年费率随基金资产净值的变化而变。当前一日的基金资产净值不高于100亿元时，管理费年费率为1.20%。当前一日的基金资产净值大于100亿元时，100亿元及以内的基金资产净值部分适用的管理费年费率为1.20%，超过100亿元的基金资产净值部分适用的管理费年费率为0.60%。在这样的设置下，当华夏信兴回报混合管理规模超过100亿后，管理规模越大，适用的费率水平越低。
刘思妍指出，当基金规模超过一个分界线后适用于优惠的管理费率，此类基金充分体现了基金管理的规模效应，因此，头部基金公司可能会占据较大的竞争优势，基金的运作状态也会更趋稳定。但同时，基金规模的扩张是否会明显侵蚀收益，也是投资者需要考虑的问题。
上海国家会计学院金融系主任叶小杰表示，费改后的首批浮动费率公募基金产品，旨在改变基金公司“旱涝保收”的固定费率模式，更好地实现基金管理人与基金投资者的利益捆绑和风险共担。
事实上，浮动费率基金并不是新生事物。早在2013年6月，国内就已有首只浮动费率基金发行，但随着2015年市场异常波动行情后的治理需要，2016年3月后，浮动费率基金一度被暂缓审批。2019年11月，浮动费率基金重启试点，国泰、富国、华泰柏瑞、兴全、中欧、华安六家基金公司申报的浮动管理费率基金获批发售。
公募排排网数据显示，目前市场上已有超过100只浮动费率基金（仅计算初始基金，不包括REITs产品）。这些浮动费率基金中不乏为投资者赚取了较好回报的产品，但有数据可查的浮动费率产品中，超75%出现大规模缩水，缩水规模在17%以上。整体呈现出“越做越小”的趋势。
从2019年11月重启试点的6只产品来看，国泰研究精选两年、华泰柏瑞景气回报一年A、富国阿尔法两年持有、兴全社会价值三年持有、华安汇智精选两年、中欧启航三年持有期A自成立以来的总回报分别为84.35%、35.49% 、53.30% 、34.93% 、1.56% 、1.33%，前4只产品的年化回报均超过了8%。
不过从规模上来看，从2019年成立至今，上述浮动费率基金的份额均出现了不同程度缩水。截至2023年二季度末，华泰柏瑞景气回报一年从首募12.71亿份降至1.44亿份，规模缩水88.67%；国泰研究精选两年从首募7.07亿份降至1.5亿份，规模降幅78.78%；华安汇智精选两年从12.68亿份降至4.38亿份，规模降幅也达65.46%；兴全社会价值三年持有、富国阿尔法两年持有、中欧启航三年持有期间份额缩水也分别达44.83%、41.39%和30.81%。“此前浮动费率一直是处于试点状态，所以还没有被投资者广泛了解。”刘思妍向记者表示。
上海证券基金评价研究中心一基金分析师分析，从历史数据来看，提取业绩报酬的浮动费率产品并没有表现出明显的费率优势和业绩优势，此前发行的浮动费率产品相较主动管理基金收取了较高的费率，但整体业绩较固定费率的产品并不具备显著优势。
上述分析师进一步补充称，由于国内基金费率与业绩的相关性不高，投资者对于基金费率不敏感，加之管理费、托管费等费用采用“按日计提”的方式，投资者对其感受不深。据中基协全国公募基金投资者状况调查报告（2019年度）显示，仅5.3%的投资者更为关注相关费率。
据悉，目前公募基金管理费主要采取固定费率模式，管理费每日计算，逐日累计。现有的浮动费率基金主要分为两类：一是“支点式”上下浮动管理费基金，当基金业绩表现高于业绩比较基准时，管理费向上浮动，反之则向下浮动；二是提取业绩报酬浮动管理费基金，在基金管理人收取固定管理费的基础上，当基金的业绩超越预先设定的基准时，按照超额收益的一定比例收取业绩报酬，2019年重启试点的6只浮动费率基金均属于该类型。
上述上海证券基金评价研究中心分析师告诉记者，此前市场上较为主流的浮动费率基金主要为提取业绩报酬的产品，今年费率改革后首次出现了与规模、持有时间挂钩的产品。此外，此前提取业绩报酬的浮动费率基金多为向上浮动，本次获批的基金为双向浮动费率，管理费不但向下浮动，而且规定了计提报酬的上限。
在业内人士看来，由于今年来资本市场波动较为剧烈，普通投资者的避险情绪较为浓厚，也会开始关注持有基金的成本问题，因此浮动费率产品的推出是行业对于丰富投资者选择、提升投资者持有体验的积极探索。
刘思妍发现，新推出的产品收费模式更加多样，仅就其中与业绩挂钩的收费模式来看，相对此前市场已有的浮动费率基金，新的浮动费率产品对于业绩的考察期限有所拉长且设置了业绩报酬提取上限，更加体现了公募基金降费让利的初衷。
浮动费率基金陆续开启发行，对于三类费率模式，投资者应该如何选择？
刘思妍认为，与持有时间挂钩的基金，更适合对基金公司和基金经理已经建立了充分信任的中长期投资者；与规模挂钩和业绩挂钩的基金，需要投资者对基金管理人和基金经理的投资管理能力进行全面客观的评估，在充分了解之后做出投资决策。
叶小杰认为，对投资者而言，选择浮动费率基金需要考虑以下因素：一是基金经理的投资能力；二是基金公司的整体实力，可以选择过往中长期投资业绩排名靠前的基金公司；三是投资者个人偏好。浮动费率基金挂钩标的不一，若投资者希望进行长期投资，可选择与持有期挂钩的浮动费率基金产品。
不过，在上述上海证券基金评价研究中心分析师看来，从海外经验来看，固定费率基金仍是市场主流。最新获批发行的三类浮动费率产品收费方式相对比较复杂，对于投资者来说，可能还需要时间进行更客观地了解和认识。
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