中国与美国，谁的政府债务更高？

美国和中国的金融体制在根子上有相当大的不同，再加上统计的内容项不同，如果要对中美两国的政府债务加以比较，最好要让其具有相当的可比性才行。

如果说，按照相对统一的标准，BIS（国际清算银行）对于世界主要国家的政府债务杠杆率，其实都有明确的统计（见下图）。

数据来源：BIS，各国政府债务按照票面价值而非市场价值计算。

根据BIS的数据，截止2023年一季度，按照票面价值计算：

中国政府债务为97.21万亿元人民币，占GDP的比例为79.4%；

美国政府债务为26.85万亿美元，占GDP的比例为110.1%。

按照BIS的政府债务数据，中国的政府债务总量虽然不小，但是债务杠杆率（债务/GDP）在世界主要经济体中，仅略高于德国政府的水平，政府债务负担确实很轻——毕竟，像日本这样的国家，政府债务/GDP超过200%，早就麻烦缠身。

不过，BIS数据比较滞后，而且几乎每隔一段时间都要进行调整，如果想要得到最新的准确而又权威的政府债务数据，美国可以查看财政部和美联储的网站，而中国则可以查看CNBS的网站。

先来看中国政府的债务全貌。

查看CNBS网站，截止2023年一季度，中国中央政府和地方政府债务杠杆率（与GDP相比）分别为21.4%和30.1%，政府债务合计的政府债务杠杆率（政府债务/GDP）仅为51.5%，比BIS数据还低了很多（为什么低这么多，我们下文说）。

数据来源：CNBS。

有了债务杠杆率数据，按照过去12个月滚动名义GDP数据来计算，截止2023年一季度，我们的中央政府债务为26.2万亿元  而地方政府债务则为36.8万亿元。

更进一步，我们中国投资者都知道的是，中国的地方政府，不仅有地方政府债券这样的公开发行的债券债务，还有大量的地方政府融资平台——即城投公司的贷款及其所发行的债券，通常被认为是地方政府的隐性债务，地方政府都是负有偿还义务的。

关于城投公司的债务，到底该怎么计算，到底额度有多少，各大研究机构都曾经各显神通的计算过，CNBS也曾在2023年7月，对2007年-2022年底的中国城投公司债务进行估算，我们这里就采用CNBS的数据。

数据来源：CNBS。

数据来源：CNBS。

截止2022年底，中国城投公司债务合计达88万亿元，相当于GDP的70%——如果把这88万亿元的城投债务，加到中国的地方政府身上，那么，中国地方政府负有偿还义务的债务就达到了125万亿元人民币，已经超过了中国的GDP规模。

在中国，除地方政府有隐性债务，其实中央政府也同样有隐性债务，被统计在“非金融企业债务”或者“金融部门债务”之中。

例如，我们都知道的“铁老大”，原来叫做“铁道部”，属于政府的一个部委，后来换了个名字叫“国家铁路总公司”，截至2022年底负债6.11万亿元，这很显然属于政府的隐性负债。

除此之外，中国还创立了三家政策性银行：国家开发银行、中国农业发展银行和中国进出口银行，这些政策性银行主要是贯彻、配合中央政府的社会经济政策或意图，在特定业务领域从事政策性融资活动，其发行的债券同样是中央政府的隐性债务。

根据相关统计，截止2023年7月底，中国政策性银行债券存量余额为23.79万亿元，相当于GDP总量的24.4%。

BIS统计的政府债务杠杆率，为何高出CNBS数据约24个百分点，正是因为差了一个“政策性金融债”的原因。

下面，我们再来看美国政府债务的全貌。

美国联邦政府的债务非常清晰，全部都是国债，查看美国财政部网站即可知道，截止2023年二季度，美国联邦政府债务高达32.33万亿美元，而最新的数据则是33.59万亿美元，联邦政府债务/GDP为119.5%。

资料来源：美国财政部、美联储。

美国也同样有地方政府债务，但因为美国是联邦制国家，地方政府债务整体由地方政府自主发行，与企业债区别不大，联邦政府对于地方政府债务也不具有担保和偿还义务——截止2023年二季度，美国州及地方政府债务总额是3.26万亿美元，相当于美国当前GDP的12%。

但实际上，除了美国财政部所发行的国债之外，美国联邦政府其实也同样拥有隐性债务——机构债务（US Agency Debts），主要以机构债券（Agency Bonds）的形式显现。

所谓的机构债，就是由美国联邦政府所属机构或联邦政府创办的经营机构发行的债券。

有资格发行机构债券的联邦政府机构，包括了美国进出口银行、联邦住宅管理局、政府国民抵押协会、邮政局、美国铁路协会、农业电气化管理局、田纳西流域管理局等，其运营资金的全部或大部分由联邦政府拨给，其发行的债券也由联邦政府担保。

由联邦政府主持或创办，目前独立经营，但仍在某种程度上受政府控制和管理的，具有相对独立性的机构，称为联邦创办机构，这些机构包括联邦农业信贷银行、合作银行，联邦住房贷款银行、联邦住房贷款抵押公司、联邦土地银行、联邦国民抵押协会、联邦中介信贷银行、学生贷款销售协会等，他们通常被称为“政府赞助企业（Government Sponsored Enterprise， GSE）”。这些企业与我们的国铁公司类似，其所发行的债券，虽然联邦政府名义上不予担保，但通常不会听任这些债券大规模违约——例如，2008年全球金融危机爆发后，鉴于美国房地产市场基本崩盘，房利美（即联邦国民抵押协会）、房地美（即联邦住房贷款抵押公司）所发行的债券按照市场价值几乎归零，但最终由美国联邦政府足额偿还。

1974年开始，联邦政府机构不再发行新的债券，随着这些债券逐步到期偿还，市场上已经基本没有联邦政府机构所发行的债券，只剩下联邦创办机构发行的债券。根据美国证券业与金融市场协会（Securities Industry and Financial Markets Association，SIFMA）公布的数据，截止2023年2季度，美国机构债总规模约2.1万亿美元。

因为联邦创办机构作为市场经营机构，通常拥有自身经营利润用于支付债券的本金和利息，除非发生2008年的情况，通常并不会涉及联邦政府财政支出，某种程度上说，我们可以把美国的机构债，理解成美国联邦政府的“城投债”。

有了以上数据，就可以把中美两国最新的政府债务，列在一个表格里进行全面对比了。

说明：数据来源为CNBS，中国国家统计局，美国财政部，美联储，SIFMA等，在债务杠杆率计算中，美国采用2023年2季度GDP，中国采用2023年1季度GDP。

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来源: qq

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