收购终止，大涨！

中国基金报记者 米洛

收购老板娘等持有的26.13亿元股权，不买了，股价开盘高开高走。

10月30日，恩捷股份发布公告称，终止收购上海恩捷4.78%的股权，该股权在此前公布的交易预案中作价26.13亿元。

当日，恩捷股份还宣布，董事部分董监高及核心人员计划增持公司股份，合计增持金额不低于2亿元且不高于4亿元。

受上述消息影响，恩捷股份今日早盘高开高走，盘中涨幅一度超过8%。

“老板娘”不卖了

9月28日，恩捷股份发布公告称，公司拟以自有及自筹资金，收购Yan Ma女士、Alex Cheng先生持有的上海恩捷3.25%股权、1.53%股权。

该部分股权作价26.13亿元，交易完成后，上市公司将持有上海恩捷100%的股权。

Yan Ma是恩捷股份董事长PAUL XIAOMING LEE（李晓明）的妻子，通过此次交易，Yan Ma将套现17.77亿元。

对于此次交易，恩捷股份表示，此举符合公司既定的发展战略，有利于完善公司的股权结构，归属于公司的净利润预计将进一步增加，从而进一步增强公司的盈利能力及竞争力。

然而，有利于增厚公司盈利的交易，却在一个月后终止。

对于终止原因，恩捷股份表示，公司目前正着力加快海外战略布局，以及时把握未来海外市场发展机遇，推动和海外客户的合作，进一步强化海外竞争优势，相关发展需求更为迫切，综合考虑当前市场情况等诸多因素，公司与交易对手方在充分沟通和友好协商后，公司决定终止本次交易事项。

业绩下滑，估值不低

仅时隔一个月，恩捷股份就将海外拓展作为重点，甚至因此取消了能够增厚公司业绩的收购，二者是否真的有替代关系？

记者注意到，在公司发布收购公告后，深交所很快向公司下发关注函，要求公司上海恩捷估值、未来业绩预期，以及全控必要性等问题予以说明。

从估值绝对值来看，上海恩捷在此次收购中确实不“便宜”。

在此次交易中，上海恩捷100%股权估值为547亿元，评估增值率为371.58%。

2020年7月25日，公司曾发布公告称，作价4.9亿元从非关联方 Tan Kim Chwee、殷洪强处收购上海恩捷5.14%的股权，收益法评估增值率190.67%。

2020年至2022年，上海恩捷业绩大涨，营收分别为26.48亿元、64.37亿元、109.96亿元，净利润分别为9.62亿元、25.75亿元、38.74亿元。

可是，增长势头却在2023年转头向下。

2023年上半年，上海恩捷营业收入为48亿元，同比下降4.65%，实现净利润13.49亿元，同比下降29.52%。

业绩增势不再，上海恩捷的估值却依然高企，这很难让市场不担心其后续业绩的表现。

对于2023年上半年业绩下滑，恩捷股份表示，上海恩捷收入下降主要是受下游锂电池厂去库存的影响，发货数量较去年同期减少。

在回复关注函时，恩捷股份也表示，2023年下半年营业收入、净利润等情况都将得到持续改善。后续随着海外生产基地的建成投产等情况，2023年度后盈利情况将逐步提升。

有意思的是，在9月底发布收购预案时，上市公司与交易方并未设定业绩承诺及补偿，而是在深交所下发关注函后，又补充了业绩承诺及补偿措施。

坦言行业竞争日趋激烈

尽管在收购方案中，恩捷股份对未来发展充满信心，但其身处的锂电池隔膜行业确实不可同日而语。

作为细分领域“老大”，恩捷股份甚至开始使用“专利战”来阻击竞争对手。

今年5月，恩捷股份发布公告称，子公司珠海恩捷、上海恩捷就金力股份及相关方侵害公司发明专利权、实用新型专利权纠纷，分别向石家庄市中级人民法院、广州知识产权法院提起诉讼。

此次专利侵权诉讼共计3个案件，合计7000万元。

8月8日，恩捷股份再度发难。

上海恩捷及日本帝人株式会社及相关方侵害公司发明专利权纠纷，向广州知识产权法院提起诉讼。

此次专利侵权诉讼共2个案件，合计2.1亿元。

除了要求赔偿经济损失外，恩捷股份方面还要求金力股份销毁侵权产品，以及销毁专用于制造侵权产品的零部件、工具、模具、设备和图纸。

或受此诉讼事项影响，今年9月，行业排名第四的金力股份IPO终止。

虽然竞争压力不小，但恩捷股份在交易中依然对行业发展颇具信心。

公司表示，涂覆膜出货量在锂电池隔膜中的占比不断提升，这一趋势为掌握高品质涂覆膜核心配方和工艺的隔膜企业提供了更大的未来发展空间。

不过，公司也坦言，随着锂电池隔膜行业总体产能迅速增加，隔膜行业竞争日趋激烈。在此背景下，产品质量、生产效率和成本管控对隔膜企业的重要性日益凸显。