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美联储如何通过加息控制通胀

美联储如何通过加息控制通胀

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文丨张是之
前几天有读者留言问到美联储的加息问题,评论区三两句话说不清楚,这里简单回答一下。
这位读者的问题是这样的:
美联储加息是为了遏制通胀,我可以理解。
他遏制通胀的方法是通过加息把热钱吸引回美国,存在银行里吃高息,从而降低市场上的货币数量。
但我一直没有搞明白,这些钱存在银行里、购买美国国债吃高利息,利息的钱是从哪来的?
这一次加息通道的终端是5%,这些利息已经达到了目前大多数资本运营的正常年收入,但是这5%的利息是从哪来的?谁付的款?
商业银行能够给储户支付利息,是因为商业银行可以把储户的存款贷给客户收取利息,并从中赚取利息差----至少理论是这样的。
但是在美联储加息的年份里,因为贷款利息过高,理论上来讲是很难把资金贷出去的,因为大多数的客户承受不起这么高的利息。
那么,谁再给储户付加息之后的高利息?哪来的钱?
我找来找去也找不出一个可以说得出来的付款方,因为商业银行毫无疑问没有那么多钱,他们亏不起,那是谁付的款?美联储吗?
但是美联储的钱是哪来的呢?总不成是从印钞机上拿下来的吧?如果是从印钞机上拿下来的,那不就等于印钞票来遏制通货膨胀吗
我想来想去,除了印钞机之外,找不到任何一个能够支付得起加息之后高利息的付款者。
这位读者谦虚地称自己是经济学小白,担心问的问题太过简单,但实际上,他这个问题并不简单,属于比较细节的问题。
有些问题我也不一定肯定完全正确,这里简单回答一下,且当交流,欢迎指正。
这位读者的问题中,有些表述可能存在偏差和误会,要理解美联储加息对经济的影响,首先要理解现代货币制度下,货币的发行机制。
与我们通常所理解的,央行放水就是央行在印钱不同,现代货币制度下,通货膨胀的制造者其实不是直接来自央行,而是来自众多商业银行。
简单来说就是,贷款可以直接创造信用货币,可以“无中生有”地变出货币。
也就是,现代银行的贷款制度,并不需要银行一定是先揽储然后放贷,而是在一定的储蓄准备金的要求下,没有对应的储蓄也可以放贷。
于是,这就是一个创造货币的过程,也就是一个制造通胀的过程。
这一点不做展开了,有很多学术文章介绍,我此前也给《南方周末》写过一篇,题为《恶意储蓄,真的会掣肘经济复苏吗?》。放在延伸阅读里,感兴趣的可以一看。
理解了这个基础,就可以大致理解美联储为什么会选择加息来控制通胀。
这位读者的留言中半对半错吧,大致上,除非加息力度特别大,一般人并不会因为这点利息的上涨就把钱存到银行取吃利息。
实际上,对于美国人而言,更真实的情况可能是,大部分人没有什么储蓄的习惯,没有什么钱可以存银行里吃利息。
也就是,加息对于通过揽储回收货币,进而控制通胀的作用微乎其微。
所以更重要的是,美联储的加息会提高贷款利率。贷款利率提高,贷款人的贷款意愿就会下降,银行放贷的量就会得到一定程度上的控制,就会缩小,投放到市场上的钱也就会跟着减少。
表现出来的现象之一,便是通货膨胀好像是得到了遏制,毕竟钱的确是少了。
而表现出来的另外一个现象,则是经济增速的放缓,毕竟钱少了,拿钱不是那么容易了,原来计划扩张的项目不扩张了,原来计划投资的项目也不投资了,大家这个时候都在勒紧裤腰带,能省就省。
这第二个现象,就是现在央行被赋予的一个新的任务,通过货币政策来调控经济的节奏。
简单理解就是,经济过热了,加息降降温;经济又放缓太慢不行了,降息刺激一下,让经济回暖增长。
央行的这个职能,其实在此之前是没有的,后来随着美国联邦政府权力的扩张,美联储的权力也在膨胀,滚滚历史车轮之下,美联储的各个掌门人也就顺水推舟,承担起了管理经济发展的“重任”。
美联储是这样,其他国家的央行有样学样,最后也都差不多。
实际上,逻辑上看,这是明显的“权力的僭妄”。
怎么算经济过热,怎么算经济衰退,央行对利息的控制,对经济的刺激作用到底是好是坏,完全充满了不确定性。
比如典型的,降息刺激经济,实际上不过是通过降息释放更多的信用货币,短期内看上去好像是刺激了经济,但长期看,却是在扭曲生产结构,最终导致下一场更大的经济危机。不过是饮鸩止渴而已。
而且最直接的反面典型,欧洲央行长期维持一个低利率,但欧洲经济也没见好到哪儿去。
美国其实也算是一个反面典型,2008 年金融危机以来,美联储就一直在通过量化宽松刺激经济,利率水平基本接近于零。
但是美国的经济增长也就那么回事,与往日高速增长时期的美国完全不可同日而语。
这几年美国经济开始回暖,美联储又开始加息的骚操作,给人一幅好像尽在掌控之中的感觉。
很明显,货币政策并不是刺激经济的有效工具,欧洲央行、美联储的官员们,不过是一厢情愿,不过是借机扩张自己的权力和影响力罢了,让世人以为他们很能干,以为他们是在拯救世界。
实际上不夸张地说,没有他们的干预和管制,把这些官僚机构统统撤掉,世界照常运转,而且运转地更好。
说回美联储,美联储的加息,指的是上调联邦基金利率,而这个利率是美国商业银行的同业拆借利率,同业拆借利率在一定程度上会影响一国的各种利率水平,因此联邦基金利率是一种强劲的调节指标。
当然,美元作为全球结算货币,美联储和美国政府还有一些明里暗里的政治目的,这里就先不说了。
总之,美联储和欧洲央行,以及全球绝大多数的围观群众,都以为他们能够通过货币政策来调控经济,的确他们调控做到了,但并没有使全球经济向好发展,而是越来越差。
没有其他原因,就是两条:权力的僭妄和科学的僭妄。
只可惜,人们对他们的敬仰,却还如滔滔江水连绵不绝。
为什么说科学远未普及,科学的发展就是一个祛魅的过程,历史上对神的迷信祛除了,而对央行的迷信貌似才刚刚开始。
2023年11月01日

题图:Nikolo Balkanski

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