境内企业“出海”上市步伐明显加快 境外上市备案等流程已走通

随着《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》的实施，境内企业“出海”上市的步伐明显加快。根据证监会10月19日发布的《境内企业境外发行证券和上市备案情况表（首次公开发行及全流通）》，累积公布逾148家备案，当中包括备案制以来至少39家拟美国IPO上市公司(至少17家取得备案通知书)，以及累计至少99家拟香港IPO上市企业备案(至少31家已取得备案通知书、1家香港上市终止备案)、1家发行GDR并在瑞士交易所上市备案、1家美国上市公司收购涉中国资产的备案(已取得备案通知书)、8家全流通备案(6家取得备案通知书)。

纽约证券交易所中国区主管葛辰皓在接受采访时表示，PCAOB审计问题的解决消除了境内企业赴美上市可能面临的系统性劣势。“目前对于境内企业来说，在境外上市多了两个新流程，一是数据安全审查，二是备案。备案是‘一视同仁’，境外上市也包括了香港，而数据安全审查方面，从我接触到的信息来看，对绝大多数企业都不会造成实质性障碍”，葛辰皓说。

对于企业选择上市地，葛辰皓认为可以从五个方面进行综合考量。第一是可行性，是否能够符合当地上市门槛；第二是资金池，上市地是否能持续为企业后续融资提供充足支持；第三是市场流动性，流动性强的市场有利于股票定价和优化投资人机构；第四是投资人偏好，不同市场对企业发展周期的包容度不同；第五是市场影响力，选择对品牌有益的上市地。他表示，目前全球主要交易所正呈现合作趋势，中国仍是纽交所除美国本土之外的第二大市场。

尽管美股市场有所回暖，境内企业“出海”仍面临准备时间延长、投资人风险收益预期变化等实际困难。

“企业要出海，海上的天气很重要，但是核心是先要把船造好，我们看到今天造船比过去也更难了。”从时间维度来看，境内企业赴美上市准备的时间更长了，主要是两地审查流程都在增加。葛辰皓分享自己过往投行工作经历介绍，自己曾经手的项目从启动上市到敲钟，大概是四个多月时间，而现在大部分 IPO 项目的准备期超过了 12个月。但是，相信随着流程越来越标准化，企业能够在心理预期上对此有所准备。

投资人的风险收益预期也有所变化，对拟上市企业的业务模式提出了更高要求。企业需要有更加成熟的业务模式，或者是有比较可预见的盈利预期。“在美国加息的环境下，美国二级市场的流动性非常充足。在今天定期存款利率都有5%、6%的情况下，IPO本身是一个风险更高的产品，但是投资人还是更愿意把钱投到持续表现优秀的头部大蓝筹科技公司中去。”海外投资人对于中国的境外上市企业了解入微，“在过去，每次季报发布后，海外投资人都会积极交流，也都来中国。其实他们看得很细，比如看快递行业，可能他们都来过义乌，找加盟商聊过。所以我们在观望海上风向的同时要先回到本质，就是先把船造好。我们也看到在完成证监会备案的公司名单中，也包括了极氪、文远知行等比较高质量的企业。”

此外，ESG成为企业需要提前积极应对的新增重点，要实实在在地准备ESG数据披露。

展望未来，葛辰皓对境内企业赴美上市前景持乐观态度。市场普遍预期2024年4至10月将是一个美股发行的有利窗口期，许多企业正据此启动IPO上市准备工作。他表示，只要把企业基础打牢，出海机遇依然充足。